二季度有望迎第二波反弹适时利用分级基金

　　理财大讲堂活动现场，张明林 杨德龙 马君 专家为读者鉴宝

　　由《法制晚报》与和讯网基金频道联合举办的“新资管时代的理财之道”理财大讲堂于19日正式开讲，现场有超过200位投资者参加。

　　本次活动邀请了南方基金首席策略分析师杨德龙、诺安基金华北分公司总经理张明林、银华基金经理马君现场为投资者解读新资管时代的投资之道。

　　活动中，专家均认为资本市场仍有投资机会，主要看投资者所选择的投资品种。对于投资者最为关心的下半年股市走势，杨德龙指出，二季度市翅呈弱反弹走势，待调整充分后未来会出现第二波反弹。

　　杨德龙：二季度有望迎第二波反弹

　　南方基金首席策略分析师杨德龙在演讲中表示，二季度市翅在2100点以上完成调整，之后出现第二波反弹。现在第二波反弹刚有一点苗头，由于投资者对今年经济预期下降，没有年初那样乐观，所以，这次反弹的力度没有第一波那么大，估计会恢复到2300点之上，但突破2444点比较困难，如果要突破2444点可能要等到下半年才有机会。

　　杨德龙指出，在去年6月份发生了美国的财政悬崖问题，让全球股市在去年下半年出现了下跌，特别是A股在去年三季度出现了大幅下降，在2011年年中发生了股债危机，也是没有预料到的一个事件，这些因素导致了股市的下降。

　　今年年初特别是从去年12月4号开始市场到了1949点这样一个低点，股市出现一波强劲反弹。那波反弹主要由银行股带动。银行股的估值水平一直保持很低的水平，过去三年都是非常便宜的，但是在2011-2012年两年银行股都没有大的动作，一直是从便宜到更便宜没有上涨，去年有一波银行股行情主要还是因为海外机构、QFII、RQFII入场带来的银行股上涨。海外机构投资者很看重股票长期的增长潜力，而不是只看到短期的机会，银行对于他们来说可能主要代表了中国经济的方向。

　　其实，银行股在证券财产中的占比也是很大的，大概占到22%，是第一大权重板块，因为银行股的大涨带来了指数的快速上升，从1949点一直反弹到2440点。但是，去年在报告中就指出今年经济是弱复苏的状态，并没有出现强劲复苏，所以股市的反弹更多体现为震荡反弹而不是单边上涨，这与年初的时候很多机构预测完全不同。

　　进入二季度‖统计局和海关公布的一季度数据显示，经济并没有强劲反弹，甚至有些指标显示经济在衰退之中，二季度的数据也表明了经济已经疲弱。

　　正是这些疲弱的宏观数据导致A股市场出现一波下跌，上证指数从2444点下跌到2100点左右，在南方基金二季度预测报告中提到，二季度市翅在2100点以上完成这波调整，之后出现第二波反弹。

　　马君：分级基金适合各种投资者

　　银华基金经理马君在会上对分级基金做了详细的解读，她介绍，自去年12月以来‖A股上涨超过20%，而银华旗下的分级基金杠杆份额银华锐进二级市场交易价格涨幅近100%，这吸引了很多投资者对分级基金的关注。

　　马君表示，国内第一只分级基金是2007年诞生的，经过6年，目前市场上有38只股票型分级基金、35只债券型分级基金。其中股票型分级基金规模约为500多亿，而银华旗下的分级基金规模占比约为一半以上。债券型分级基金规模约为400亿-500亿份。

　　针对此类产品的风险收益特征，马君介绍，分级基金是为不同风险收益特征的投资者提供的一种投资工具。

　　马君表示，分级基金就是把基金的收益和风险进行了不对称的分割，稳健份额A级，杠杆份额B级以及母基金份额。母基金可以让投资者获得市场平均的风险和收益水平；而稳健份额适合低风险稳定收益的投资者；杠杆份额适合追求高风险高收益的投资人。

　　以银华深100 指数分级基金为例，母基金下分为银华锐进和银华稳进两类份额。其中，银华稳进提供一年期定存+3%的约定收益，而杠杆类份额银华锐进初始杠杆为2倍。每年年初会以基金份额的形式将约定收益分配给银华稳进的投资者，而银华锐进则享有除此以外的全部收益并承担全部风险。

　　马君将这种收益分配方式进行了形象的比喻，她说，银华稳进和银华锐进就像两个邻居，银华锐进(B)向邻居银华稳进(A)借钱去进行投资炒股，并给其一定的收益作为借贷利息。这样B向A有一个信贷机制，同样去投资，对于B份额的持有人来说形成杠杆机制，这样B的收益就达到了成倍增长的效果，当然也要承担所有的风险。

　　张明林：债市大环境无忧

　　诺安基金华北分公司总经理张明林在会上作主题演讲。他表示，债券类产品在前些年还是一个冷门产品，但近些年情况早已变化了。2007年的时候沪深股市总市值32万亿，数字将近33万亿，非常庞大的数值，但同期债券市场的债券托管量，当时是12万亿，和当时股市市值相比有很大的差距。

　　几年以后的2013年一季度末，股市沪深两市加起来24万亿，同期债券市场托管量达到了27万亿。这两个投资市场的变化，股市2007年到2013年一季度整体上缩减了很多，债市翻倍增长，这是非常明显的变化。

　　尽管从2007年到2013年一季度末证券市场发了很多新股，还有一些新增股票加入，但市场减缩数量还十分明显。所以，股市这些年缩水的非常厉害。但如果没有考虑到当时的新股发行了多少，可能股市的缩水速度会比我们看到的更快。

　　对于如何判断债券市场，张明林认为，一定要考虑货币政策。在未来一段时间内，货币政策要收紧还是要放松。从现在来看‖就说一年中后半年也有一些变数，但从前半年来看‖货币政策好像不会收紧，因为现在经济复苏的态势不太明朗，所以很多市场上的机构也在担忧，经济复苏会不会像去年四季度那么明确，继续那种趋势，所以，就目前情况来看政府不可能会贸然收紧货币政策。一般收紧和放松货币政策要看通胀水平高不高，其次，经济怎么样。现在这两个条件都不具备，经济不太好，通货膨胀水平也比较低，所以，这两个水平都不支持货币政策收紧，那就说对于债券大环境没有什么问题。

　　对于投资者所关心的信用债，张明林表示，不要觉得信用债百分之百没有风险。如果当企业发债之后还不了钱就属于违约。所以，它是有违约风险的。尽管在国内市彻没有任何一个信用债发生实质性违约，但不排除未来会出现的可能。就目前而言，大家在买信用债的时候不用太担心它会不会违约。

　　现敞絮    读者互动热情高

　　在本次《法制晚报》理财大讲堂的活动中，主办方还特意邀请中国典当联盟、信邦典当、天祥典当、鼎成典当的鉴宝专家现场为观众提供鉴宝服务。

　　与此同时，为回馈广大读者，活动期间还特别设立了抽奖环节，一并送出iPad2、著名篮球明星马布里的签名T恤、顺鑫农业提供的营养汤等丰富奖品。

　　在主持人幽默、风趣的主持下，由现场观众抽取了本次活动的幸运奖。共有3名幸运读者分别获得了1台iPad2和两件著名篮球明星马布里的亲笔签名T恤，还有20多名幸运读者获得其他奖品。

　　在现场，有不少读者拿出自己的“宝贝”让专家进行鉴定。其中，一位大妈家传的翡翠玉镯受到专家的肯定。专家表示，该玉镯不仅水头好，而且属于三色翡翠，有较高的收藏价值，目前市场价格也相当高。

　　文/记者 王磊