那一场世纪豪赌大空头

　　银华基金/文

　　20年前，《说谎者的扑克牌》讲述了一个初出校门的大学生如何成为一名债券交易员的故事，20年后，故事的主人公发现，当初被自己和同事们创造出的抵押债券证券化产品已经引发了华尔街的又一场狂热。

　　《大空头》是迈克尔·刘易斯继《说谎者的扑克牌》后又一部现实主义小说。本书同样讲述了一群天才交易员的故事：他们是一群名不见经传的小人物，其中的一些甚至有着明显的个人缺陷，但是他们在整个华尔街陷入癫狂的时候冷眼旁观，在华尔街的金融巨头、美联储和财政部对市场风险浑然不觉时，是他们大胆地对以独立性著称的评级机构提出质疑；对复杂的衍生品风险进行分析；凭借卓尔不群的智慧和勇气与整个华尔街进行了一忱赌，成功地做空了次贷。

　　刘易斯描写了四位大赢家，包括：做空专家、具有英雄主义情结的艾斯曼；有自闭症的天才对冲基金经理巴里；德意志银行的CDO交易员李普曼；以及三个以11万美元起家的对冲基金合伙人。

　　其中最为著名的，要数《名利撤杂志摘选的关于对冲基金经理迈克尔·巴里的部分章节。就个人生活来说，巴里可谓命运多舛，两岁时他患上了一种罕见的癌症，肿瘤切除的同时也让他失去了自己的左眼。自幼残疾让巴里开始厌恶社交，甚至表现出了一种近似病态的自闭。但同时，巴里也是一个天才，他的孤独成就了非凡的专注和超强的学习能力。当他还是一名每天值班16小时的实习医生时，他利用午夜到凌晨三点之间的时间管理自己的投资博客，在互联网投资界引起了广泛的关注。当他决定放弃医学学习开始创立基金时，第一笔100万美元就来自于自己博客的粉丝——著名的戈坦资本公司。尽管巴里的子孙资本公司创立于互联网泡沫破灭之时，但仍然连续三年回报超过50%。巴里在选股的过程中发现诸多信贷公司的问题，从而大胆利用CDS来赌次贷市场的大跌。而李普曼是巴里交易对手之一德意志银行的交易员，他通过与巴里的交易发现了目前次贷存在的巨大风险，并开始游说很多客户做空从而赚取佣金。车库基金的三个创始人就是李普曼的客户，他们以11万美元起家，以3000万美元做空CDS，在次贷危机结束时赚了1.3亿美元。

　　故事当然以空头的完胜而终结：做空者并未在CDO归零时寻求100%赔付，他们仅按照30%的价格将空头赌注卖回给持有CDS的交易对手，而这与2%的权利金成本相比‖回报高达十多倍。但是，做空者所承受的风险也是巨大的，无实物贷款的CDS交易本身就是买卖双方的对赌，而空头们所做的，正如巴里在邮件中写的那样，是“与整个金融系统对赌”。除了智慧和胆量外，做空者承受着巨大的内心煎熬：站在大多数人的对立面，对经济有着极大的悲观预期；而同时，又将全部身家下注于通过经济崩溃而获益。