保监会划两红线规范险资两融试点 风控标准或将出台

　　1月10日下午，保监会召集部分保险资产管理公司开会，就近期方正证券（601901）股东纠纷引发的自有资金冻结、流动性受损事件了解情况。证券时报记者从业内人士处获悉，该次会议并未叫停险资两融业务试点，而是主要强调了险资在两融试点中的合规和风险，并给出两条风险红线：一是要求保险资管公司加强对交易对手的甄别；二是要求险资与风控完善的大型券商合作。

　　本是一次普通的情况摸底会议，却因9日尾盘的离奇大跌而被强烈关注。上周五，市场有传言监管部门将在周六召集保险资产管理公司开会，叫停险资两融业务试点。此消息被迅速扩散和放大，被认为是9日尾盘大跌的重要原因。

　　10日上午，有市场人士释放消息称，保监会并非要禁止险资参与两融，下午参会机构的范围锁定在与方正证券有业务往来的保险资产管理公司，1月9日尾盘大跌是市场反应过度。记者了解到，险资两融试点未被叫停，会议主要强调了险资在两融试点中的合规和风险，信用级别较低、风控水平较差的小券商或将失去险资客户。

　　“目前保险资金试水券商两融资管产品，收益稳定，但是风险管理欠缺，如不及早规范，将来的风险敞口更大。”一位上市券商分析师评价，保监会的周末会议延续了保监会近年来的政策方向，即在坚守不发生系统性风险的基础上不断放开险资投资渠道。

　　对于不断走高的A股行情，万亿规模的两融业务起到了重要的助推作用，监管部门也逐渐开始关注险资在两融业务中的风险。方正证券股东纠纷的爆发令公司流动性受损，则成为触发监管部门召开摸底会议的驱动性事件。

　　据保监会资金运用部披露的统计数据显示，保险资金参与证券公司融资融券业务处于试点阶段，截至2014年末，实际规模387亿元，目前相关业务正常运行。一位保险公司资产管理部门人士表示，虽然存量规模只有387亿元，但是险资输血两融的增速很快，预计总体有500亿元。

　　随着保监会不断放开保险资金投资渠道，一些创新驱动较强的公司开始尝试设计新的资管产品。去年7月份，泰康资产管理公司发行第一期稳健系列资产管理产品，目前为止已经发行了15期投资两融资产包的产品。

　　保险公司参与两融业务，一般是发行一个资产管理计划，用于认购证券公司融资业务的债权收益权。在产品设计上，险资投资两融的资管计划设置了交易对手选择，并通过风险限额管理、持续盯仓管理、基础资产回购等方式保证了资产的相对安全性。从目前试点的情况来看，这类产品给保险资金带来了6.5%～7%的稳定收益。

　　随着股市震荡的加剧，保险资金在两融业务上的风险隐患正渐渐埋下，不排除一些险资试点的两融资管产品出现风险管理漏洞。中国人寿（601628）投资部副总经理余浩建议，未来可将两融产品改造为基于券商信用的债权类产品，选择资本金实力雄厚、信用评级较高、专业团队素质好、尽职调查执行力高、风险管理能力强的证券公司，将所发放贷款的资金用途限定在两融业务，将复杂的收益权产品改造为明晰的债权类产品。

　　险资参与“两融”业务未被叫停

　　“传保险资管全面停止‘两融’产品发售，这是假消息。经我们认真地多方确认，保监会是约谈了与某证券有业务往来的几家保险资管，了解业务情况，并提醒注意业务合规风险。这一简单行为，被市场误读，并快速放大。”1月10日华泰证券（601688）金融团队表示。

　　在此前一日，1月9日晚间有媒体报道，多家保险资管公司接到保监会电话通知，禁止险资为券商融资融券业务提供资金。华泰证券金融团队表示，“我们提请投资者多关注保监会近年来的政策立意，是在坚守不发生系统性风险的基础上不断放开险资的投资渠道。”

　　“2015年险资会适当降低资金成本参与券商‘两融’，而保监会规范上述行为也就情理之中。”华泰证券金融团队指出。

　　华泰证券金融团队表示，“保险资金此前因成本过高，券商‘两融’避而远之。从目前情况看，各券商很少从保险获取资金，原因在于成本过高。银行的资金成本5.8%-6.2%，险资成本高达6.5%-7%，从理性角度，券商从保险拿钱的意愿极低，我们判断1.05万亿元‘两融’盘中，来自保险资金不足500亿元。”

　　上周五，证监会新闻发言人称，按照2014年年初统一工作安排，证监会于2014年12月份对部分证券公司的融资融券、股票质押回购交易、约定购回式证券交易等融资类业务进行了现场检查。目前，现场检查已经结束，正在梳理汇总有关情况。

　　据悉，保险参与“两融”业务处于试点阶段，截至2014年年末，实际规模387亿元，目前相关业务正常运行。华泰证券金融团队表示，“险资有加大输血券商‘两融’的意愿。2013年至2014年，险资快速配置非标，但2015年压力增大，原因是地方债务平台问题。作为2015年的开局之时，险资大概率是要加大信用债、权益的配置比例，同时，非标如果维持原有比例，对于新增资金而言，券商‘两融’无疑是个好出口。”

　　“‘两融’规模仍将上升。”华泰证券金融团队称，“两融”余额从4000亿元到10000亿元，用了不到5个月时间，这是券商全力以赴做大资本中介业务的结果，也是市场配合的过程。近期，各家券商资金紧张的局面开始舒缓，短融、短债、收益权转让等工具开始募集资金，后续股权融资计划更是将引来巨量资金，消除资金供给瓶颈。另外，根据测算，“两融”余额可达3万亿元至5万亿元，目前远远未到天花板。

　　近年来，保险业剩余资金投资渠道不断放宽，以2014年为例，2014年1月7日，保监会明确保险资金可以投资创业板上市公司股票；2月19日，实行资产大类监管，险资投资股票资产比例的上限从25%提高到30%；10月17日，明确险资可以投资优先股；12月份，中国保监会印发发《关于保险资金投资创业投资基金有关事项的通知》，允许保险资金投资创业投资基金。

　　2014年10月份，保监会印发的《关于保险资金投资优先股有关事项的通知》提出“具备相应投资管理能力的保险机构都可以投资符合条件的优先股，进一步放开保险资金投资领域。按照该通知，保险资金可以直接投资优先股，也可以委托符合《保险资金委托投资管理暂行办法》规定条件的投资管理人投资优先股。同时，保险资金投资优先股，保险机构应当具备完善的决策流程和内控机制。在一级市场投资优先股，应当由董事会或者董事会授权机构逐项决策，形成书面决议；在二级市场投资优先股，应当制定明确的逐级授权制度。

　　截至2014年11月底，保险业资金运用余额达到89478.79亿元，较年初增长16.4%，其中，银行存款为24906.73亿元，占比27.84%；债券为35958.78亿元，占比40.19%；股票和证券投资基金为9555.49亿元，占比10.68%；其他投资为19057.79亿元，占比21.29%。另外，按照《国务院关于加快发展现代保险服务业的若干意见》以下简称“新国十条”)确定的目标，2020年全国保费收入将达到5.1万亿元。2014年到2020年，7年间保险资金可运用规模预计将超过20万亿元。

　　试点阶段实际规模为387亿元(证券日报)

　　险资参与两融业务风控标准或将出台

　　1月9日，沪指在冲破3400点后，一路跳水，尾盘半个小时跳水百点，而一则“保险资管将全面停止参与两融”的市场传言，被认为是引发当日尾盘跳水的“罪魁祸首”。

　　1月10日，保监会紧急召集几家保险资产管理公司开会，《第一财经日报》记者获悉，保监会此次只是约谈，并未叫停险资参与两融业务。

　　一位保险资管人士也强调说，保监会并没有禁止险资参与两融业务，只是对相关的要求和标准提出了明确的要求。此外，保监会正在起草并会尽快发布险资参与两融业务的风控设计的标准和要求，内容涉及两融资产质押比例、险资门槛等。

　　多位保险资管业内人士均表示，保监会此次关注险资两融业务，主要是因某券商和股东发生纠纷，导致自有资金被冻结，从而影响到公司各项业务发展有直接关系。监管机构注意到了风险，为了尽监管职责，以免将来风险敞口更大。

　　《第一财经日报》记者采访的市场人士均认为，不论是从监管机构的本意还是目前险资参与两融的规模来看，传言都不足以在市场掀起“滔天巨浪”。

　　“一方面要看险资参与两融业务的规模，相较于现在两融余额的比例有多大，谣传只是谣传，不足以构成真实的影响。”一家上市券商董秘对《第一财经日报》记者表示。

　　据悉，保险资金参与证券公司融资融券业务处于试点阶段，截至2014年末，实际规模387亿元，这在目前A股中约1.05万亿的两融总盘中占比仅为3.7%。

　　“目前大多数券商两融资产质押给险资的比例控制得比较好，想融券做空并不容易，现在市场如果做空，绝对不是靠融券，而是获利盘主动出去。”北京一位私募总经理表示，目前基金手里大多是蓝筹股，从高层的声音来看，是鼓励投资者做价值投资，不太可能出台利空的政策。

　　前述保险资管人士告诉《第一财经日报》记者，市场如此剧烈波动的原因可能是这次会议并非以常态化的形式召开，而是在休息日紧急召开。“但如果市场能够对保监会的意图进行正确解读的话，保监会只是提出更加明确的要求，而不是禁止险资参与两融业务，根本上说不会造成长远影响。”该人士指出。(第一财经日报)

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