一日蒸发近四年融资额 牛市还有吗

　　张志斌

　　沪指下跌7.70%，深成指跌幅6.61%，2015年1月19日的A股走势注定又要在A股历史上留下一笔了。沪深股指这样的单日跌幅，不仅创出了A股自2008年6月11日以来的最大单日跌幅，按目前沪深交易所分别约24万亿元和13万亿元的总市值计算，A股总市值在这一天缩水逾2万亿元，市值损失的数值也基本与近四年来A股市场股权融资总额相当。统计显示，A股市场自2011年以来包括IPO、增发等在内的股权融资总额为23721.15亿元。

　　2008年6月10日上证指数重挫7.73%，当时是因为此前央行在端午假期期间意外加息导致节后首个交易日A股大跌，而这一次则是证监会加速推进注册制和对有关“两融”业务违规券商进行处罚所致。

　　在如此暴跌之后，探究其原因、分析其后续影响成为了投资者必须完成的功课，也是指导投资者后续投资的关键一步。

　　市场人士普遍认为，证监会对相关券商“两融”业务的违规进行处罚是引发此次暴跌的直接原因，而注册制加速推进则是市场出现回调的长期利空。

　　之所以跌幅如此之大，一位私募基金人士称，后续市场融资盘的清理压力还是比较大的，问题主要集中在一些逾期的大客户身上，他们的融资额往往一个人就是几亿元，集中清理短期对市场的压力会比较大，而那些低于50万元违规开户的小客户的清理压力，相比而言对市场的影响反而不会那么大。

　　兴业证券（601377）首席策略分析师张忆东等则认为，政策降温只为更远的风景，牛市逻辑未变。证监会给股市降温，年度策略《大决战》中“杠杆交易引发的大波动”判断提前到来。此次被暂停新开融资融券信用账户三个月的三家券商融资余额占整体市场融资余额比例为19%、证监会关于“推进注册制改革是今年头等大事、超过100倍PE有500多家”的表态以及中信证券（600030）大股东减持等事件影响市场情绪。前期资金面单边扩容驱动的疯牛行情节奏上面临换挡，大小盘风格均受到冲击，尤其是在杠杆交易盛行的背景下，实则影响有限的利空会被放大，从而加剧行情的波动。

　　而中信证券分析师杨昕等认为，后续来看，更为重要的是监管层降温股市是否带来货币政策放松空间。其认为一季度货币政策放松概率加大，但难造势，市场波动将加大。

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