“两融”强平乃暴跌之源

　　李隽

　　“绝对不要借钱炒股。”这是李嘉诚多次在公开场合对投资者的告诫。而借钱炒股，开立融资账户或者通过其他配资方式投资，对A股的投资者来说，的确是很新鲜的事物，A股两融账户也从去年初的3000多亿，一年之间迅速增加超过1.1万亿元。

　　伴随多张两融罚单的出炉以及委托贷款政策的规范，在两大利空夹击之下，1月19日上证指数暴跌7.7%；而监管部门对融资融券业务的清理，成为了暴跌的导火索。

　　《第一财经日报》在询问多家券商相关负责人后，了解到的情况是，尽管昨日暴跌，但因为本来券商对融资融券客户的保证金要求就不低，其实并未触发太多的因为保证金达不到要求的强制平仓；然而，对融资逾期客户的强制平仓和清理，才是真正压制市场的更重要原因。

　　《证券公司融资融券管理办法》规定：“证券公司与客户约定的融资、融券期限不得超过证券交易所规定的最长期限(即六个月)，且不得展期。”1月16日证监会相关负责人表示，券商违规为到期融资融券合约展期，涉及券商包括中信证券（600030）、海通证券（600837）、国泰君安、广发证券（000776）、新时代证券、齐鲁证券和银河证券。

　　多家券商人士对《第一财经日报》称，在跟客户签订融资融券协议的时候，会确定合约的日期，在合约到期前，一定要确保通知到客户，如果客户没有相应动作，就会触发强行平仓。

　　北京一家券商行业分析师提供资料显示，之前的客户出现逾期，交易费用的考虑或许是原因之一；从主流券商了解到的情况来看，违约客户数量都是几十名到100多名；而华东某知名券商8万多个信用账户中，违约客户也仅仅为100多户，总体而言两融违约触发的平仓可能性对整个市场的心理影响远大于对券商业务的影响。

　　不过，华东某券商高管向《第一财经日报》称，违约展期的清理虽然涉及到的客户数量不多，但不少客户的资金量都很大，不少甚至达到上亿的水平；不过截至目前，不少券商尚未真正开始对这些违约展期的账户进行清理，一旦清理估计会进一步对市场产生压力。

　　深圳某知名券商相关负责人称，一般要求客户按照1：1的融资额度买入股票，也就是说50万元的净资产，只能最多拥有100万元的股票；总资产/总负债的比例不能低于130%，如果低于130%的话，会通知客户要求增加资金担保物或者卖券还款。

　　如果客户在第二天10点之前，没有让总资产/总负债比例回到130%以上，才会采取强制平仓的措施，在大多数情况下，客户都愿意配合，不然的话以后再要申请提高融资授信额度，或者办理其他业务就不那么容易了。

　　昨日该券商只有三名客户上述比例在130%以下，已经对其有所通知，相信多数会及时操作避免强制平仓。该券商一位营业部负责人也对本报记者称，公司两融业务控制得挺严格的。“在营业部如果你的客户出现需要强制平仓的情况，你可能一个季度的奖金都会泡汤。”

　　多位使用融资融券账户交易的投资者也告诉本报记者，其实在资金比较紧张的2014年12月，一旦在信用账户卖出股票，那么券商就会自动帮投资者还款，想再融资买入其他股票的时候，就不能恢复以前的额度了，杠杆最终只能是在1：0.7左右，也就是100万元的净资产，只能拥有170万元的股票；而到了今年1月份的时候资金紧张的情况有所缓解，才恢复到1：1的水平。

　　深圳某知名券商高管对《第一财经日报》称，如果投资者是在1月份按照1：1的比例操作，那么目前的市场跌幅，尚未触及相关需要强制平仓的比例；如果1月20日继续暴跌的话，将会触发更多的投资者需要卖券还款，或者是增加股票担保品或者资金，尤其是对于重仓金融股的投资者。

责任编辑：cd