无门槛、可提现 券商花样“类两融”替补上位

　　任育超

　　风不止，融资融券扩张的脚步没有停歇。

　　两融余额在经历2月中旬的小幅回调后，再度走出上升趋势。数据显示，3月12日，A股市场两融余额首次站上1.3万亿大关，达到1.313万亿元，其中，融资余额达到1.308万亿元。此前记录再一次被刷新，“杠杆上牛市”的神话仍在继续。

　　在“两会”期间，证监会主席肖钢对两融拓宽入市资金的作用做出肯定，认为融资业务发展迅速，但风险整体可控，并且表示正研究修订两融业务管理办法。合理的指标会放松，该收紧的会收紧。

　　这些消息，让参与两融的投资者和券商们吃到了一颗定心丸。然而，那些对两融业务充满希冀，但尚且不能满足两融开户要求的投资者们，只能眼巴巴地手无融资之措吗？

　　融资受限？太认真你就输了。事实上，两融业务及伞形信托收紧，诸多投资者并没有被拒之门外。近期，各家券商提供的“类两融”业务发轫成长，迅速崛起。尤其是在“新股必赚”且新股批量上市的当下，投资者们热衷于以杠杆方式融资参与打新，“类两融”恰恰补足了部分投资者的融资需求。

　　经济观察报了解到，券商开展的这些“类两融”业务，门槛更低，甚至零门槛；融资到账快，使用起来还更自由。

　　融资“替补”更灵活

　　年初以来，监管层检查和规范两融业务，处罚券商违规行为并重申两融50万元开户门槛等规则，在融资趋紧的预期下，市场情绪一度恐慌。大盘重挫后，又逐步重返上升通道，批量发行的新股们也表现抢眼。融资打新？没有两融资格的投资者们可怎么办？

　　“融资融券新开暂停了，我们还有‘快e融’。”1月16日，证监会宣布暂停中信证券（600030）三个月新开两融信用账户的资格，很快，中信证券的大多数客户收到了上述短信。

　　那么，“快e融”是什么？有什么样的本事能够在中信证券两融新开户被暂停时“替补上阵”？

　　中信证券这样介绍“快e融”，通过此项业务，投资者可以向中信证券进行借款，资金额度在5000元-1000万元之间；在借款期限内，投资者可以将资金随借随还；借来的资金不仅可以用于打新，还可以用来买股票，甚至可以取现自由支配；并且，资金到账迅速，当日申请之后，第二日资金即可到账，个人投资者在网上就可以进行自助完成申请。

　　放款迅速，用途自由，这样优渥的条件，哪些投资者可以享受呢？中信证券规定，年龄在18-65岁自然人和机构客户均可以进行该业务，并且，没有对参与该业务的投资者提出资金门槛和开户时间限制。

　　这样看来，“快e融”活脱就是一个门槛更低的“精简版”的两融，不过，事实上，“快e融”与另一项信用业务——股票质押式回购交易的血缘关系更近。中信证券介绍，“快e融”是中信证券2013年推出的“快易融”小额融资业务的升级版，是以股票质押式回购业务为载体的信用业务。

　　据相关资料显示，多家券商也已经推出了与“快e融”相似的“类两融”业务。例如，海通证券（600837）推出了“快融宝”、东兴证券（601198）推出了“兴e融”、齐鲁证券推出了“易融”、华泰证券（601688）推出“打新神器”……各家券商在近期纷纷大力向客户推广各种融资类产品，抢占“类两融”市场。

　　“‘易融’是一种简单化和小型化的股票质押式回购业务，是券商股票质押式回购业务的一种变形。”齐鲁证券信用业务部总经理支连营告诉经济观察报，“在2013年股票质押式回购业务推出以后，面向的客户群主要是上市公司的董事、监事、高管以及一些大型的持股机构。”随着市场的变化，投资者融资需求逐步增强，股票质押式回购业务难以满足多元化投资者的需求，基于此，很多券商开始设计适合普通投资者的产品。2014年下半年，这类“类两融”业务开始大规模出现，齐鲁证券的“易融”正是当时出现的，支连营透露，“易融”业务推出初期，并没有受到市场的广泛关注，直到今年的年初才开始被投资者们所熟知。

　　某上市券商的信用业务部人士告诉经济观察报记者，这类“类两融”业务的迅速崛起，实际上是受益于牛市启动，爆发于两融被查，发展于新股集中发行。

　　该人士解释称，自牛市启动以来，行情的上行让越来越多的人投入股市，这为“类两融”业务的发展提供了基础；在“赚钱效应”的吸引下，很多资金有限的投资者用融资融券业务放大杠杆，以期获得超额收益。为了防范风险和规范业务，证监会启动了两融检查之后，恢复了50万元的两融门槛，并且处罚了数家券商，两融业务得以规范的同时，阻断了不能达到两融门槛的投资者放杠杆进入股市的途径。上述“类两融”近似于零门槛的准入条件，为上述投资者提供了可能，这也是“类两融”受普通投资者追捧的重要原因；另外，这类“类两融”业务基本上都具有打新功能。目前，股市向好，且证监会近期新股密集发行，“类两融”的存在让仓位较高但是还有打新愿望的投资者找到了合理工具。

　　用途广泛 风险更甚

　　支连营表示，“易融”是一种“类两融”的业务，融资资金的使用方向包括打新、普通股票交易以及取现后的个人支配三种，申购新股是“易融”业务的方向之一，并不是全部。

　　以齐鲁证券“易融”为例，易融分为新股贷、交易通和任意贷三个子产品，分别对应着打新、普通股票交易和支取自由支配三种不同的资金使用方向，不同的资金使用方向，期限和所需支付的利率也不同。资料显示，齐鲁证券新股贷期限为7-28天，利率为8.8%-9.2%；交易通期限为7-360天，利率为9%-10 %；任意贷期限为28-360天，利率为10%-10.06%。

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　　投资者参与“类两融”业务，流程相对简单，主要分为“借款”、“待购回期间”和“还款”三个程序。资料显示，投资者在券商完成风险评估、签订风险揭示书和业务协议之后，即可进行融资，具体操作方式是先选择资金用途，之后进行股票质押作为履约担保，质押完成后从券商融到资金，用途可以为上述三种用途任意一种；在此期间，当履约担保低于警戒值时，需要补充质押物；当合同到期时，投资者归还券商资金，券商归还投资者质押证券。

　　在“类两融”业务中，券商为了风险控制设计了担保物，投资者用于质押的证券，包括股票、债券和基金，与两融业务不同的是，担保物并不包括现金，质押证券在场内质押，股权不过户、所有权不转移，相关权益为投资者保留，投票权、表决权等不受影响。

　　为了把控风险，券商设计了股票担保的风险控制方式，以“易融”为例，当质押证券为股票和基金时，担保比例警戒线为150%，平仓线为130%，当质押标的为债券时，担保比例警戒线为130%，平仓线为120%。当履约保障比例低于警戒线时，需要投资者追加担保物；当担保比例触及平仓线时，投资者有两个选择可以进行，可以选择在1个交易日内通过“购回交易(还钱)”进行还本付息，将质押标的解质押；也可以在2个交易日内通过“补充质押(补券)”追加担保证券，使履约担保比例高于警戒值。否则，投资者将被视为违约，该笔交易的质押证券将最快在第3个交易日被处置。

　　虽然有成体系的风控系统，但并不代表着“类两融”业务风险就很小。“同两融业务相比，‘类两融’的风险可能还要大些。”支连营告诉经济观察报，对两融业务而言，如果投资者维持担保比例到达平仓线，券商可做出处置，进行强制平仓，控制风险；而对于“类两融”业务，如果履约保障比例低于平仓线，则需要向交易所申请，待交易所批准之后才能处置。

　　目前，由于“类两融”业务刚刚兴起，市场规模难以统计，不过据业内人士猜测，“类两融”规模统计包括在股票质押式回购之中，大概能够占到股票质押式回购的8%-10%之间。

　　另据数据统计，2015年迄今为止，共有59家券商参与股票质押式回购业务，目前共有1732.51亿元质押股票尚未解押。经济观察报记者了解到，某中型券商的“类两融”业务规模当前为6亿元左右，股票质押式回购总规模约为70亿元。

　　此外，针对高端投资者(机构)的“类两融”也方兴未艾，例如，市场有一种叫做“权益类证券收益互换交易”的业务正在高端投资者圈内流行，这项业务要求投资门槛2000万以上，期限基本上是1年，能够以最高5倍的杠杆率进行定增融资、增发套利等业务。

　　对于“类两融”业务的发展前景，业内人士给予了肯定。上述上市券商信用业务人士表示，“类两融”的生命力非常旺盛，市场需求很大，每个月的业务增量节节攀升，相信不久之后会成为中小散户融资需求的重要组成部分。

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