余额急速减少6400亿 两融泄洪进行时

两融泄洪进行时

　　本报记者 郑桂兰 北京报道

　　多重救市措施积极出台，却挽不住大盘的急速下跌，7月8日沪指报收于3507点，暴跌5.90%。这场资本市场的“挤兑”危机仍在继续。

　　“股市下跌并不可怕，可怕的是流动性出现问题，也就是说当跌停都卖不出股票时，就肯定属于危机了，这种情况下是一定要救市的。”一位大型券商财富管理部门负责人对《华夏时报》记者表示。

　　股市的“闪电熊”与前期的“杠杆牛”不无关系。券商的两融余额最高值出现在6月18日，为2.27万亿元，之后随着行情暴跌，该余额呈现出加速下跌的趋势。7月7日收盘后，两融余额为1.63万亿元，比最高值减少6400亿元。

　　“目前两融主要还是投资者主动减仓降低风险，强平的比较少。”对于已经降下来的6400亿元，某大型券商营业部工作人员对记者表示。

　　加速下降中

　　根据Wind数据，自上周五开始，两融余额下降速度加大，本周前两个交易日的下降速度则进一步加大。由于股市暴跌持续，预计余额下降的速度仍可能继续加大。

　　根据交易所数据，6月18日是两融余额最高的交易日，之后逐渐下降，截至7月2日，该余额降至1.98万亿，比最高值下降0.29万亿，即近3000亿元。此后两融余额下降速度加快，仅用了3个交易日就又下降了3000多亿元。7月3日，两融余额为1.91万亿元；7月6日为1.77万亿元，7月7日为1.63万亿元。

　　两融余额中的融资余额和融券余额都是下降趋势，股市下跌并没有造成融券余额的上升。7月2日，融券余额为39.76亿元，到7月7日已经降至27.7亿元，下降幅度较大，达到30%。融资余额方面，7月2日为1.9796万亿元，7月7日为1.6261万亿元，下降幅度为17.86%。由此可见，融券余额下降速度比融资下降速度还快。

　　对于已经下降了6400亿元的两融余额，多位业内人士表示，这主要来自于投资者的主动减仓。看到股市大跌，投资者变得谨慎，主动降低仓位，归还融资。其中也有个别投资者遭遇强制平仓，但比例很小。

　　行情的下跌仍在继续，预计接下来几个交易日融资余额仍会下降，且可能加速。“继续下跌肯定是主动减仓的更多，但现在很多股票停牌，也有不少股票跌停影响卖出，所以想主动减仓还得能出的来，考虑这个因素，则不知道余额下降能否体现出加速。”上述营业部工作人员分析说。

　　事实上，除了两融业务之外，民间配资和伞形信托作为融资炒股的重要形式也有不少余额。在股市上涨时，对指数飙涨起到过推波助澜的作用。股市开始急速下跌后，民间配资和伞形信托已经出现了爆仓。据悉，民间配资的杠杆在4到5倍，这个在股票下跌20%至25%时出现强平条件。伞形信托的杠杆在2.5至3倍，这在股票下跌33%至40%时出现强平条件。

　　根据市场急速下跌的现状，出现强平条件后，投资者可能已经无力追加保证金。于是强制平仓开启，但是，强制平仓在跌停板很难顺利卖出，于是强平遭遇流动性风险。

　　而卖不出股票、强制平仓平不掉的这种流动性风险，是券商最担心的。民间配资和伞形信托的遭遇似乎在预演两融接下来可能遇到的危险。券商做融资业务主要是想稳赚利息，无奈如今开始面临本金折损的风险。

　　两融危险点位还未到

　　券商在开展两融业务时，对于两融业务的定位是风险较低型，也可以说是“稳赚不赔型”。因为客户是有保证金的，最次的情况下强制平仓就好了，即可收回本金也可收回利息。但这一切都是建立在强制平仓可以顺利卖出去的情况下的，也就是说只要A股流动性好，券商两融就是几乎无风险的业务。但如果A股流动性不好了，那么本金收不回的风险就出现了，最后券商只能接手一堆股票。

　　“正常的市场怎么会有流动性风险呢，股市下跌也不会有，但现在就出现了，这不是股灾还能是什么。问题是现在卖盘的太多，好多都是必须卖的，比如带杠杆的到了强制平仓位，比如基金到了止损条件或者被赎回份额。救市政策频出也没能接住这么多的卖盘，一块跑出股市肯定就堵塞了，这就出现了流动性风险。”上述财富管理部门负责人分析说。

　　那么对于券商来说，两融强制平仓的流动性风险出现了吗？答案是还没有。

　　现在两融的杠杆在各大券商修改保证金比例、调整抵押品可抵押比例之后，普遍到不了2倍，普遍在1.5倍左右。在这个倍数下，个股在下跌60%-70%时会出现强制平仓条件。对应的大盘点位预计在3000点至3200点，也就是说如果大盘继续下跌，1.6万亿元的两融余额将遭遇风险。

　　两融如果平仓平不出去怎么办？那显然只能持有客户账户中的股票，这对于证券公司来说，将面临比较大的流动资金风险。

　　除了两融业务，对于券商来说压力较大的还有股权质押业务。上市公司大股东把股票质押给券商或银行或信托公司，以取得现金，一般这个质押比例在45%左右。这个似乎比两融更加危险，在对应的股票下跌超过55%之后，券商可能被动持有这些股票。这部分对于券商的流动资金来说也是压力巨大。

　　监管层显然看到了这个行业系统性风险，在7月8日盘内连出三则利好，目标是保证券商业的流动资金。路径是央行为证金公司提供流动性，证金公司向证券公司提供股票质押业务，即券商可以将股票质押给证金公司，证金公司给予其流动性。同时，证金公司表示，已经通过此方式，在当天向21家券商提供了2600亿元的流动性，用于证券公司自营增持股票。

　　除央行之外，证金公司还将获得更多便捷的融资渠道，包括短融资短融券、公司债券、同业拆借和短期借款等。