932半年报超六成预喜 大连电瓷等6股成“预增王”

　　比亚迪(002594)：主营业务全面好转，新能源汽车产业化进程有望提速

　　2013年1季度，比亚迪(002594.CH/人民币34.82； 1211.HK/港币31.30， 未有评级)实现营业收入128.8亿元，同比增长9.8%，环比下降6.3%；实现归属于母公司净利润1.1亿元，同比增长315.6%，环比增长85.8%，折合每股收益0.05元。公司预告上半年业绩区间在4-5亿元，折合每股收益为0.17-0.21元。该业绩相当于2季度单季度盈利约2.9-3.9亿元。我们认为，上半年公司各项主营业务均有不俗表现，从而推动公司盈利实现逐季改善。

　　传统汽车业务--有望迎来“二次腾飞”

　　2012年下半年起，在汽车市场整体回暖和新车速锐的带动下，公司汽车业务开始恢复较快增长。2013年前4个月，公司汽车销量达到18.3万台，同比增长24.5%。公司产品结构继续优化，单价较高的速锐、L3保持快速增长态势，在销量中的占比继续提升，而传统的F3、G3等车型销量仍延续下降态势。

　　我们认为，在“技术·品质？责任”品牌战略指导下，经历了三年的调整期之后，公司已实现了汽车业务的技术领先、品质保障、渠道稳定，公司品牌形象得以恢复，品牌定位明显提升。具体而言：

　　1)技术领先：公司加大汽车产品及技术的研发投入力度，一系列车身电子技术成功实现在整车上应用，开启了汽车电子化、智能化风潮。公司开发的全球领先的TID技术(涡轮增压直喷发动机+双离合变速器)也开始逐步量产，有望很快应用于公司全系车型。同时，公司推出“绿混”、“绿净”等全新节能及清洁技术，亦将进一步奠定公司汽车技术的领先地位。

　　2)品质保障：2012年4月，公司全车系承诺4年10万公里的超长保修，显示出公司对产品品质的重视、对自身产品质量的信心、以及对消费者的责任感。公司为提升产品品质做出不懈努力，全车系实现IQS10的水平，比肩合资品牌。

　　3)渠道稳定：随着公司对于品牌(品质)的诉求逐步取代对销量的诉求，公司更加注重与经销商的和谐共处、合作共赢。公司重新调整经销商网络，主动削减经销商数量，注重经销商的长期、健康发展，目前公司经销商网络已经基本稳定。

　　受益于公司全方位调整，公司重新树立起品牌及产品的竞争力，2011年下半年以来，公司陆续推出的新车(S6、速锐等)已经获得极大的成功。2013年4月，公司推出新车思锐，定位于高端B级车市场。下半年，公司还将推出SUV S7，我们认为，配备更强动力的S7有望延续S6热销的势头。

　　我们预计，全年公司汽车销量同比增长18%至54万台。我们认为，公司持续改善产品质量和性能，一定程度上提升了成本，在巨大的产能压力和研发投入下，全年汽车业务盈利能力可能难以大幅提升。但对产品品质的密切关注，以及对汽车技术产业化推广的不懈努力，有望持续提升公司品牌形象及品牌美誉度，这将为公司未来市场表现和盈利爆发奠定扎实的基础，我们认为， 2013年将是公司汽车业务二次腾飞的元年，我们看好公司汽车业务未来的盈利表现。(中银国际胡文洲王玉笙 2013-5-27)

　　上峰水泥(000672)：运行平稳，资产质量可控

　　贷款需求符合预期。一季度贷款主要投向一年期以下短期贷款(流动资金贷款)，新增贷款利率上浮的比例为48.4%，下浮比例20.6%。工行全年贷款目标9000 亿，一季度实现2500 多亿，占比27.4%，符合3:3:2:2 预期。收益率方面，一季度85%贷款重定价，贷款收益率有所下降，贷款收益率5.93%，比2012 年下降27BP.

　　坏账率可控。截至三月底，工行坏账余额有 800 多亿，比年初多57亿，制造业、批发零售多。地域上仍是长三角(NPL0.99%)、珠三角(NPL0.88%)坏账率比较高，近期江浙比较稳定，在可控范围。

　　同业资产监管影响不大。同业在工行不属于盈利性业务，资产收益率不高。工行做同业业务第一原则是为流动性服务；其次是保证不亏，而不是以收益为目的；再次是资金安全性须有保障。另外，工行的同业有授信额度，交易对手至少是股份制银行，风险可控。

　　8 号文压力不大。工行计划以消化非标产品方式达标国家线，等待年底700 多亿非标产品自然到期收回后，基本能达标，策略切实可行。一季度末理财总额10877 亿，表内余额1332 亿，表外余额9545 亿，其中项目投资占52.4%，与去年相比新增827 亿，发展平稳。

　　网络金融引起重视。工行高层非常重视网络金融和大数据挖掘管理。工行具有客户基础和客户专业化的数据优势，将以此为基础加大关注对客户的信息挖掘，未来可能会有自己的电商平台。(宏源证券张继袖 2013-6-3)

(责任编辑：DF105)