下周机构一致最看好的10大金股

　　盛运股份2013年半年报点评：垃圾焚烧业务增速加快，环保转型逐步开始兑现

　　事件概述

　　公司8月21日晚间发布2013年半年报：营业收入4.53亿元，同比上升34.04%；归属于上市公司股东的净利润5456万元，同比上升32.61%；EPS0.21元。

　　公司未对2013年1-9月净利润作出预测。

　　一、分析与判断

　　扣非后净利润增速较快，丰汇租赁贡献大部分业绩

　　1-6月公司扣非后归属净利润同比增速为56.38%，高于市场预期，主要因报告期内公司收到政府补助686万元，低于去年同期的1417万元。净利润增长较快的主要原因是参股公司丰汇租赁上半年实现净利润8093万元，按持股45%可贡献投资收益3642万元，使得投资收益在营业利润中占比达63.56%，成为利润增长的主要来源。

　　垃圾焚烧业务成倍增长，期待中科通用并表之后工程利润放量

　　本期来源于垃圾发电行业的收入达9636万元，同比大幅增长593.84%。从产品结构中可以看出，其中既包括垃圾处置及发电的运营收入，也包含一部分尾气净化等设备销售带来的收入。我们认为公司业务转型后垃圾焚烧对业绩的贡献已逐步开始体现，公司拟收购的中科通用自年初以来已有枣庄等3个项目先后具备开工条件，待到收购完成实现并表后，来自垃圾焚烧总承包业务的工程收入的放量将有望继续推动公司业绩增长。

　　综合毛利率小幅回升，财务费用增加抬高整体费用率

　　报告期内综合毛利率30.15%，同比及环比均有小幅上升，主要因为垃圾处置及发电业务的毛利率高达61.45%，远高于公司其他业务板块。期间费用率为24.59%，同比小幅上升，主要因公司为补充流动性，短期借款增加较多，财务费用大幅增加至3978万元。

　　在手垃圾焚烧订单充足，未来通过投资拉动实现高增长的确定性高

　　公司及中科通用已签约的垃圾焚烧特许经营项目投资额累计已超过20亿元，其中不少已具备开工条件。随着对中科通用收购的完成，在手垃圾焚烧项目开工后公司工程总包收入亦将同步放量，未来2-3年的高增长具有较高的确定性。

　　二、盈利预测与投资建议

　　我们预计公司2013-2015年净利润分别为1.71亿元、2.86亿元、4.52亿元；折合EPS分别为0.67元、1.12元、1.77元，对应当前股价PE49、29、18倍。维持公司“谨慎推荐”评级，考虑到公司一旦收购中科通用后高增长确定性上升，上调合理估值至35元。

　　三、风险提示：

　　垃圾焚烧项目开工及建设进度延迟，多个项目开工导致现金流压力增大。

　　承德露露：核桃露新品开始发力，全年增长无忧

　　报告要点

　　事件描述

　　承德露露(000848.SZ)今日公告2013年中报，主要内容如下：2013年上半年公司累计实现营业收入14.74亿元，同比增长28.01%，净利润2.07亿元，同比增长63.64%；净利润率14.05%，同比上升3.06个百分点。EPS0.52元。

　　其中二季度实现营业收入1.92亿元，同比减少16.67%，净利润0.22亿元，同比增长3.31%；净利润率11.33%，同比上升2.19个百分点。EPS0.05元。

　　事件评论

　　公司上半年收入增长28.01%复合预期。其中传统杏仁露产品维持稳定增速，同比增长12.71%。核桃露新品开始发力，表现抢眼，收入达到2.3亿元，相当于去年同期的四倍，占整体植物蛋白饮料的收入比例从4.05%提升到15.58%。上半年郑州新厂实现收入2.3亿，利润4473万元，已进入正常运营状态。

　　虽然低毛利的核桃露新品占比显著提升，但上半年整体毛利率仍然同比提升1.84个百分点。由于上半年苦杏仁价格和镀锡马口铁价格仍维持低位，杏仁露产品毛利率同比提升5.2个百分点。7月份苦杏仁价格略有上涨，但是估计对下半年毛利率影响不大。而核桃露产品毛利率提升到15.3%，同比增长2.1个百分点。

　　费用方面，上半年公司广告费用较去年上半年继续增加1882万元，销售人员工资增加1743万元，上半年整体销售费用率基本与去年持平。管理费用下降0.56个百分点。二季度营业外收入810万元，其中包括政府补贴收入790万元，主要系收到郑州市产业扶持资金返还款。

　　我们认为公司销售团队主动性将继续改善，同时，推测北京露露新厂扩建项目或许在下半年完工再释放部分产能。二季度收入虽然同比减少16.67%，但是由于二季度属于淡季，(2012年二季度占全年收入10%左右)，而2012Q2是公司管理逐步改善，调整业务年度的第一个季度，因此基数较高，因此我们预计今年完成28%的收入增长计划压力不大。预计2013-2014年公司的每股收益分别为0.85元，1.02元和1.24元，对应PE为27.05X，22.35X和20.04X，维持“推荐”评级。

　　风险提示：食品安全风险；原材料价格波动风险。

　　新华百货：费用率上升导致公司盈利能力下滑

　　收入增速回升，但费用率上升导致净利润率下滑

　　公司2013上半年实现营业收入33.61亿，同比增长14.25%；归属上市公司股东净利润2.01亿，同比下降2.57%；扣非后净利润1.46亿，同比下降6.10%；单季度来看，二季度收入增速和毛利率均环比改善，且净利润增速在二季度实现了正增长。上半年超市业务表现突出，收入增长27.5%，新开门店6家，但百货业务增长乏力，仅增长1.4%。从上半年整体来看，受新开门店影响，公司销售管理费用率提升1.38个百分点，导致净利润率下滑0.99个百分点至4.57%。具体明细来看，主要是人工、租金、物业水电、宣传差旅费分别上涨37.95%、21.49%、27.81%、16.84%，导致销售管理费用整体上涨24.22%，远超营收增速。

　　下半年经营展望

　　下半年公司仍将延续上半年的经营策略，提升百货业务，优化超市品类和门店，预计收入增速仍将保持较快增速，但预计营业面积达6万平的西宁店于年底开业，首个跨省百货项目预计将需要较长培育期，将增加公司盈利压力。

　　盈利预测及投资评级

　　公司为宁夏商业龙头，中西部开发战略和当地人民消费能力的迅速成长都为公司估值提供了良好的安全边际，但考虑到2013年新开西宁项目亏损及其他项目尚在推进中会对业绩产生一定影响，我们预计2013-2015年每股收益为1.17元、1.26元和1.38元，维持谨慎增持评级，目标价14元，对应2013年12倍PE.

　　风险提示

　　区域竞争加剧、人力和租金等成本持续提升。

(责任编辑：DF070)