极具上涨空间 8股被严重低估

　　九九久：主业扩张有序，新兴产业促其更好发展

　　公司医药中间体已触底将回升，农药中间体业务扩张有序增量明显

　　公司传统产品7-ADCA、苯甲醛、三氯吡啶醇钠等产品的生产规模均居国内首位、成本控制力强，其中：7-ADCA受国家推行的抗生素限制政策影响，产能关停较多，而公司凭借其技术和成本控制优势，新增订单量逐步增加，产品盈利增强；苯甲醛业务保持稳定，产量和行业景气同步上升；三氯吡啶醇钠受吡啶反倾销影响以及下游农药需求的有力支撑，公司扩产项目将迎来收获季。

　　新能源材料搭乘新能源产业政策的列车，未来业绩可期

　　公司六氟磷酸锂项目目前规模700 吨/年，品质可与森田媲美，且扩产至2000吨/年建设也将很快完成，预计随下游新能源车和储能领域量的逐步爆发，公司将同步获得收益；而2×660 万平米/年锂电池隔膜建设项目中的一期已试车送样检测，未来必在进口替代领域获得一席之位；该两项产品毛利较高，盈利能力较强。？新材料带来新惊喜公司长期注重产学研结合，加强新型产业的发展。高强高模量聚乙烯纤维项目一期1600吨将在2014年正式投产，该产品主要应用在军工、海洋等领域，市场缺口量较大，多以进口为主，公司产品上市销量将有保障，盈利可预期；此外，公司的纳米材料项目也在有序进行，未来纳米材料的进口替代市场广阔。

　　投资建议

　　对于以技术创新而见长的高科技公司，我们认为公司在精细化工领域具有较强的优势，在某些领域还具有垄断地位，且已逐步向新兴产业领域扩张；鉴于此，我们认为该公司应该享有一定的溢价率，给予公司2014 年20.00-22.00倍合理的估值，对应的价格区间为10.26-11.29元，给予“推荐”评级。

　　(渤海证券张敬华)

　　兴业银行：企金条线改革逐渐释放红利

　　投资要点

　　高质量的高增长，兴业企金改革成效显着。为应对内生增长动力不足、专业化水平不高等问题，兴业2011 下半年启动企金条线改革：在保留总分行块的结构基础上，突出企金业务的条线管理，形成矩阵式架构。由于新的管理体系能够使业务扩张突破网点限制、充分调动业务人员积极性，因而改革2年来，兴业不论是团队数量、还是存款、客户融资总额等业务指标均以远超行业的速度快速增长；同时由于资源配置与业务量挂钩，业务增长的同时并未带来费用明显增加，即：改革带动业务实现了高质量的高增长，兴业的企金条线改革的成效是显着的。

　　市场化与专业化的改革，红利将持续释放。我们认为，与纯粹的条线结构相比，兴业通过条线改革形成的矩阵式结构不易造成利益冲突，可能更加符合国内银行业的实际情况。本次企金条线改革实质上是一次市场化、专业化的改革，通过充分激发团队活力，细化工作流程，达到提高业务效率和增强综合竞争力的目的，我们认为，随着兴业企金改革的继续深化，红利释放仍将是一个持续的过程。

　　强大执行力与市场敏感度再度体现，长期看好。继地产业务、同业业务后，兴业企金条线改革取得的成绩使我们再度认为，这是一家拥有很强的市场敏感度和很强的执行力的银行，值得我们长期看好。未来随着金融脱媒及利率市场化进行，市场化程度高的银行将最先适应更加激烈的竞争环境，无论是眼前的新资产证券化机会，还是即将到来的其他新业务，我们认为兴业仍然能够抓住发展机遇。

　　财务与估值

　　我们预测2013-2015年EPS分别为2.28元、2.68元与3.21元；每股净资产分别为10.80元、12.91元与15.45 元。我们看好兴业企金条线改革红利的持续释放，以及在新业务领域的创新能力和执行能力。我们维持2013年1.2倍PB的估值，对应目标价12.96 元，维持买入评级。

　　风险提示

　　经济继续超预期下行；利率市场化加速；同业出台严厉监管政策。

　　(东方证券金麟，王轶)

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