极具上涨空间 8股被严重低估

　　巨星科技：借助平台优势，打破发展瓶颈

　　中报净利润增长52%，三季度预告增长25-65%。中期公司实现营收10.06亿元，同比增长7.4%，归属净利润1.698 亿元，同比增长52.3%，扣非后净利润增长1.18亿元，同比增长8.0%。EPS0.33元，增长50%，扣非后EPS0.23 元。受益于美国经济和房地产市场的回暖，上半年主业收入利润齐增长。此外，受投资卡森国际持股比例增加，会计入账自成本法变更为权益法，新增营业务收入近3600 万元，也是上半年利润大增的重要原因。

　　“渠道”+“研发”优势，铸就公司成为亚洲最大手工具采购一站式平台。公司当前95%收入来自海外，70%以上来自美国，公司产品直面大型零售终端，每天上万个产品在全球两万家以上的大型五金、建材和汽配等连锁超市销售。凭借强大的客户网络和研发能力，公司承接海外客户订单，并通过外协--三分之二产品外包给国内厂商生产，提供包括设计、采购、制造、物流等全流程解决方案。由于欧美手工具的消费品属性，更新周期短，需要不断推陈出新才能持续占领市场，公司强大的研发能力保障了每年70%左右收入来自于新产品投放。

　　美国房地产市场复苏势头预期持续。经历了2007-2011 年美国房地产市场大衰退，目前多项数据--新屋开工/销售，成屋销售，房价等均显示美国房地产市场复苏势头正旺，美国家居建材超市，如LOWES。、Home Depot 等收入利润回升明显。美地产市场复苏将有望刺激公司产品销售。此外，公司正在开辟新的销售渠道，包括东南亚，俄罗斯及国内市场，也将有望带动销售增长。

　　外延式扩张值得期待。公司过去两年先后参股杭叉控股20%股权，卡森国际20.23%股权，预计今年贡献投资收益超过6000万元。当前公司手持10 亿元以上现金，远超主业扩张及日常经营现金需求，外延式扩张值得期待。

　　财务与估值

　　维持公司2013-2015年盈利预测，摊薄后每股收益分别为0.40、0.44、0.45元，我们依然运用DCF估值模型，对应目标价8.08 元，维持公司增持评级。

　　风险提示：汇率剧烈波动和大客户集中带来的不确定性。

　　(东方证券徐建花)

　　新疆浩源：小公司独享大市场

　　盈利优势明显的区域性燃气供应商

　　公司是位于南疆经济最为发达的阿克苏地区的燃气公司，基本垄断阿克苏地区的燃气销售业务，2009年开始向阿克苏周边地区扩展，先后取得克州阿合奇县、喀什巴楚县等地的燃气特许经营权，从隅于一市逐渐成为跨区域公司。公司用户结构好，高盈利的车用天然气销量占一半以上，且凭借紧邻西气东输主力气田英买力，成本优势明显。2013 年上半年净利率达到30%以上，远高于A股同类公司。

　　阿克苏地区燃气市场空间巨大，小公司迎来大发展

　　车用天然气三年增长120%，盈利能力持续提升。过去三年公司车用气销量年均增速64%。2012年覆盖范围内，天然气汽车改装率不足 25%，且近年汽车销量年均保持在20%以上的增长，凭借明显的成本优势，车用天然气需求持续快速增长。公司目前加气站12座，预计到2015年增加到28 座左右，预计届时车用气销量将达到1.2亿方左右，三年增长120%，销售占比将由目前的51%提高到60%以上。

　　民用气销量最近三年增长5倍，而气化率仍仅 50%左右，按照《新疆“十二五”天然气综合利用规划》，到2015年阿克苏、克州及喀什地区气化率将分别达到73.9%、84.03%和 88.20%，即便不考虑城镇化带来的基数的增长，仅达到2015年的气化目标，居民用气量较2012年还有一倍以上的增长。2014 年公司在建气化项目相继投产，新增2200万方需求。

　　14年工业输气开始贡献业绩，未来空间广阔。阿克苏经济开发区15年预计工业用气量0.9亿方，大型用户达到9.3 亿方，拜城重化工工业园潜在工业用气30亿方，因新增折旧等成本小，公司提供天然气管输服务将带来丰厚盈利，预计14年将有2亿方左右输气量。

　　近期南疆环塔天然气管线通气，公司下属郊县天然气运输由汽车改为管道，成本将大幅降低，此外随着供气量上升，单位固定成本持续摊薄，未来毛利率继续提升。安装收入稳步增长，用户结构不断改善。今年随着高层用户安装占比的大幅提升，公司安装收入毛利率达到60%左右。13年上半年安装收入同比增长 66%，随着气化率的上升以及城镇化推进，近年将继续保持快速增长。

　　盈利预测及投资建议

　　预计公司2013—2015年EPS分别为1.34元、1.90元和3.13元，对应市盈率分别为40倍、28倍和17 倍。相对于阿克苏及周边地区的天然气需求潜力，具有垄断优势的公司未来成长空间巨大，给予强烈推荐的投资评级。

　　风险提示：

　　采购气价上涨无法转嫁的风险

　　(民生证券林红垒，陈亮)

(责任编辑：DF070)