李克强谈空气污染治理问题 13只环保龙头股遭热炒(3)

　　天瑞仪器(300165)：食品中农残量强制标准出台利好质谱仪需求

　　类别：公司研究机构：海通证券(600837)股份有限公司研究员：龙华，何继红日期：2012-12-07

　　事件：农业部新闻办公室2012年12月6日发布了“食品中农药残留限量新国家标准出台”的主题新闻。新闻指出：(1)日前，农业部与卫生部联合发布了食品安全国家标准《食品中农药最大残留限量》，该标准将成为我国监管食品中农药残留的唯一强制性国家标准，标志着我国《食品安全法》和《农产品(000061)质量安全法》实施以来，农药残留标准制修订工作取得了重大突破，有效解决了之前农药残留标准并存、交叉、老化等问题，实现了我国食品中农药残留标准的合并统一。(2)新发布的《食品中农药最大残留限量标准》，将于2013年3月1日起实施，此前涉及食品中农药最大残留限量的6项国家标准和10项农业行业标准将同时废止。(3)新标准制定了322种农药在10大类农产品和食品中的2293个残留限量，基本涵盖了我国居民日常消费的主要农产品，其科学性、可操作性和系统性有明显提升；2293个残留限量是全部根据我国农药残留田间试验数据、农产品中农药残留例行监测数据和居民膳食消费结构情况，充分对接国际食品法典标准，在开展风险评估基础上制修订的，同时广泛征求了社会公众和相关行业部门的意见，并接受了世界贸易组织(WTO)成员对标准科学性的评议，确保标准的科学、公开、透明；新标准中蔬菜等鲜食农产品的农药最大残留限量数量最多，并首次制定了同类农产品的组限量标准(如谷物、叶菜类蔬菜、柑橘类水果等28种作物组780项限量标准)和初级加工制品的农药最大残留限量标准(小麦粉、大豆油等12种加工制品59项限量标准)；另外，还涵盖了艾氏剂等10种持久性农药的再残留限量标准；同时，2293项限量标准还首次推荐了配套的检测方法标准。(4)农药残留限量标准是食品安全国家标准的重要组成部分，是农产品质量安全监管工作的重要基础；近年来，农业部积极采取措施，加快农药残留标准体系建设，取得了积极的进展和成效。新标准的颁布实施，为规范科学合理用药和农产品质量安全监管，严厉打击非法使用和滥用农药行为，提供了法定的技术依据。

　　点评：

　　国家环保安全标准提升利好相关分析监测仪器需求。《食品中农药最大残留限量》作为我国监管食品中农药残留的唯一强制性国家标准，其出台和后续实施将利好食品安全相关检测仪器需求；从强制实施标准的角度来看，有毒有害元素含量超标相关的强制性中国版Rohs指令的出台值得期待；从环保安全关注范围扩大的角度看，重金属污染防治相关的检测监测设备需求释放值得期待。

　　环保安全政策加码背景下公司相关产品需求有望逐步放量。天瑞仪器作为国内分析检测仪器龙头，荧光光谱仪产品主攻元素含量检测，重金属相关产品主攻大气、水和土壤中的重金属分析监测，质谱仪系列产品主攻食品安全农药残留领域；在新型城镇化释放增长潜力的背景下，国家环保安全相关政策有望陆续加码，公司环保安全相关分析监测仪器需求有望借政策东风逐步贡献业绩。

　　业绩增长动力：新产品贡献业绩+费用率下行。业绩预测方面，重金属和食品安全相关新产品有望陆续贡献业绩，销售费用率有望逐步下行；假设2012年到期的900万元科技成果转化专项资金该项资金在2013年抵扣当期管理费用，不考虑公司潜在的并购贡献，我们维持此前公司2012-2014年EPS分别为0.31、0.45和0.60元的盈利预测，预计剔除利息后的2012年EPS在0.18元左右且后续业绩复合增长率有望超过50%。

　　估值：现金和主营分开估值。价值构成方面，账上9.6亿元左右的冗余资金对应每股6.24元，剔除利息贡献后主营价值按25倍13年PE计算折合每股8.4元，加总目标股价在14.64元，对应最新PB1.63倍，对应2013年PE32.53倍，公司最新收盘价10.70元，维持买入评级。

　　风险提示：环保相关需求的政策导向性强。(1)食品安全检测和有毒有害元素控制检测的重视和投资是一个长期而渐进的过程；(2)国内对环保重金属相关分析仪器和在线监测系统的需求启动时间不容易把握；(3)行业竞争或将加剧。