高铁建设再次提速 南北车分享盛宴附股
研究机构:中银国际日期:11月6日
支撑评级的要点
根据第一次招标订单要求,大部分订单将于年底前交付,其中至少包括91列250公里等级动车组,174台8轴9,600kw大功率电力机车,以及135台6轴7,200kw大功率电力机车将在四季度确认收入,预计收入在200亿元左右,动车组及机车两个业务板块较去年同期有大幅上涨。4季度公司毛利率将有结构性改善。受益于此,4季度公司业绩将有大幅提高。
10月中旬铁总发出了一系列的铁路设备招标信息,预示着本年内第二次的铁路设备招标启动。从招标的信息估算,预计本次招标的动车组包括时速250km/h动车组88自然列,时速350km/h动车组226自然列,8轴9,600kw机车116台,6轴7,200kw客运机车70台。预计动车组及机车的招标总额在600亿元以上。预计2014-2015年将是交付高峰。
1-9月全路完成固定资产投资3697.12亿元,同比增长7.4%,其中基本建设投资3,286.96亿元,同比增长12.5%,车辆采购及更新投资仅为410.16亿元。三项指标完成全年目标的53.58%,57.67%及34.18%,预计四季度各项投资将有爆发式增长,铁路装备行业将迎来投资高峰。
10月初,李克强总理在泰国、澳大利亚等国际场合多次公开推销中国高铁,东盟国家反应积极,目前铁路总公司已成立相应的团队对接。中国高铁经历近三年蛰伏后高调复出,如在泰国市场有所突破,研报预计高铁出口将成为常态,短期对铁路装备板块估值提升有积极意义。
评级面临的主要风险
铁路招标低于预期。
估值
研报预计四季度订单饱满,动车组及机车交付将继续增加,毛利率改善趋势明显。年内第二次铁路车辆招标在即,将保障未来业绩增长。研报将2013、2014年每股收益预测分别上调至0.32元、0.39元,给予A股20倍2013年市盈率,目标价由4.65元上调至6.37元,评级由谨慎买入上调至买入,给予H股20倍2013年市盈率,目标价由6.54港币上调至7.96港币,维持买入评级。
中国北车:作为国内轨道交通领域主要的两家设备提供商之一,公司的业绩直接受到国内铁路建设规模的影响,2010年后,国内机车设备的招标规模连年下降。今年上半年招标规模600台,相当于2010年的一半,由于当前铁道部资金较为紧张,此前市场预期上半年的600台机车招标已经接近全年极限,使得市场普遍看空机车制造商。本次发改委密集批复轨道交通建设项目,无疑在传递一个信号,稳增长依然是首要,基建建设必须维持一定的建设数量,同时,大批项目的批复,将推动城轨机车设备的需求,这对于南北车来说,无疑是直接利好,值得关注。
中国北车:四季度营收或超400亿,2013年业绩将大幅改善
研究机构:兴业证券日期:11月5日
公司三季度单季业绩同比实现正增长,业绩拐头出现。公司2013年前三季度实现营业收入584亿元,同比降9%,系13年铁路设备招标延迟至8月份才启动,影响公司营收。不过,公司2013Q3单季度营业收入同比持平、环比增15%,因为8月份启动了设备招标,9月份已经有部分开始交付,因此三季度单季度营收有所改善。净利润方面,公司2013年前三季度实现归属母公司净利润23.9亿元,同比增2%;2013Q3单季度实现归属母公司净利润8.23亿元,同比增19%、环比降1%,主要系在营收同比持平、毛利率大幅提升的情况下,净利率比去年同期提升0.75个百分点至4.08%。公司前三季度毛利率为16.82%,比去年同期提升2.75个百分点,公司毛利率自2009年以来处于持续上升通道。
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