节后6股藏暴涨因子

　　爱康科技：电站并购加快向运营商转型

　　一、 事件概述

　　公司公告与浙江昱辉签署股权转让意向性协议，拟购买浙江昱辉合法持有的浙江瑞旭投资有限公司100%股权，瑞旭投资目前拥有已并网60MW光伏电站及拟建的135MW光伏电站。

　　二、 分析与判断

　　积极转型电站运营商，收购进一步增厚业绩

　　若收购顺利，公司已并网电站将达185MW电站，而近期已经公告的明年拟新建设电站为215MW(瑞旭135MW，分布式80MW)，我们认为若收购顺利，明年公司光伏电站电费收入将达3.1-3.5亿元，后年将达6-6.5亿元，顺利转型向新能源电站运营商。

　　若60MW电站按照1元电费，1500小时测算，预计新增60MW并网电站将增加9000万元收入，增厚业绩3000万元。

　　持有电站带来稳定增长

　　而作为光伏电站运营：持有电站稳定性带来稳健增长。对于电站运营环节，1W投资需要自有资本金2.5元左右，运营带来的利润为0.4元(0.9元电价，1.5度电)，ROE为16%左右，虽然没有电站开发高，但是收益率非常稳定，不会随着宏观经济波动(不考虑国家政治风险)而产生业绩波动，而电站运营估值可以给到20-25倍，只要光伏电站持有类公司具有较多的优质项目，新增量在30%可以保证进入融资性增长循环，风险较小，增长比较稳健。

　　A股电站弹性最大

　　我们认为公司作为A股电站标的弹性最大：

　　1) 明年分布式开发规模至少80MW，在A股分布式开发标的弹性最大，同时随着公司不断拿单，分布式龙头逐渐崛起。

　　2) 公司战略清晰，至2011年开始进行电站建设，目前已经有105MW电站并网，明年接近300MW左右，我们认为公司对于电站建设以及运营模式理解深刻

　　三、 盈利预测与投资建议

　　公司未来转型新能源电力运营商和分布式开发商。我们看好公司融资--电站建设运营--再融资+运营现金流-再建设运营模式。我们预计但按照今年并网185MW，明年新增并网135MM集中式和80MW分布式项目来看，我们认为公司目前被低估，空间较大。

　　四、 风险提示

　　分布式政策实施不及预期(民生证券黄彤陈龙)

(责任编辑：DF070)