下周最具爆发力六大牛股

　　昆明制药：主导产品高增长，外延扩张可期待

　　报告要点

　　事件描述

　　昆明制药发布2013年年报：公司实现营业收入35.84亿元，同比增长18.84%；实现归属上市公司股东净利润2.32亿元，同比增长27.44%，对应EPS0.71元；扣非净利润同比增长28.18%。公司拟每10股派3.5元(含税).

　　事件评论

　　主导产品血塞通和天眩清延续高增长：2013年，公司扣非后净利润同比增长28.2%，扣非EPS0.65元，业绩符合我们的预期。天然植物药系列实现营业收入15.16亿元，同比增长8.83%。其中，主力产品注射用血塞通同比增长31.49%，天眩清同比增长41.76%，延续高增长势头，血塞通软胶囊同比增长15.54%，蒿甲醚受国际市场订单减少影响，原料出口业务大幅减少，造成海外业务收入同比减少46.69%；化学合成药实现营业收入3.92亿元，同比增长6.59%；医药商业实现营业收入16.49亿元，同比大幅增长33.75%。

　　子公司金泰得、贝克诺顿拖累公司业绩增速：金泰得药业(公司持股57.39%)受高价原料三七影响，亏损1,536.63万元，较上年同期的净利润733.83万元，大幅下降309.4%。自2013年9月以来，三七价格已大幅下降40%，预计2014年金泰得有望盈利。子公司贝克诺顿(公司持股50%)受反商业贿赂等市场环境影响，2013年实现净利润2,100.24万元，同比下降35.60%。子公司金泰得和贝克诺顿有望业绩下降，拖累了公司2013年整体业绩增速，2014年有望得到改善。

　　中药厂有望成为新增长点：全资子公司昆明中药厂拥有5个“云南名牌”产品——清肺化痰丸、舒肝颗粒、止咳丸、参苓健脾胃颗粒和板蓝清热颗粒，12个独家品种。中药厂更换了经营团队后，实行了全方位的改革，聚焦精品昆中药系列，成效明显。2013年实现净利润4,281.06万元，同比大幅增长77.61%。通过大力推动昆中药精品系列产品在云南省外地区的销售，中药厂未来三年增速有望保持30%以上，成为公司新增长点。

　　维持“推荐”评级：公司主力品种血塞通仍有较大增长空间，二线品种天眩清保持快速增长，昆明中药厂经营改善后，有望成为新的增长点。公司成立涉及健康服务业的投资管理有限合伙企业，未来有望并购扩张，值得市场期待。预计2014-2016年的EPS分别为0.94元、1.23元和1.56元，对应PE分别为28X、21X和17X，维持“推荐”评级。(长江证券刘舒畅)

(责任编辑：DF070)