新疆产业链7只概念股价值解析

　　新疆城建：主营下滑上半年略亏，地区龙头有望受益政策性驱动

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超 日期：2015-08-18

　　报告要点

　　事件描述

　　新疆城建发布2015年中报，报告期内实现营业收入11.06亿元，同比下降26.83%，毛利率10.61%，同比下降5.24%，实现归属于母公司所有者净利润-0.017亿元，同比下降104.73%，EPS-0.0025元；其中，2季度实现营业收入8.89亿元，同比下降39.44%，毛利率16.03%，同比下降0.09%，实现归属于母公司所有者净利润0.58亿元，同比下降18.70%，二季度EPS0.08元，一季度EPS-0.085元。

　　事件评论

　　受“环境”影响，上半年主营下滑：公司H1营收同比下降26.83%，主要是受“宏观环境”、“竞争环境”以及“天气环境”三方面影响所致。宏观方面，基建、地产下行，受房地产整体低迷影响公司房地产板块受到较大冲击，营业收入较上年同期相比下降96.27%；竞争方面，大型央企以及其他同行企业涌入新疆导致竞争加剧，挤压公司订单；气候方面，受新疆地区气候影响一季度属于停工季节，今年气候等因素影响上半年整体施工周期，使二季度业绩下滑，收入同比下降39.44%。

　　另外，费用方面，财务费用因借款利息增加12.57%进一步拖累业绩，最终导致上半年净利润亏损169.44万元，较上年同期减少104.73%。

　　区域龙头，有望受政策性驱动：公司是新疆地区建筑行业龙头，拥有丰富的新疆本土施工建设经验，有望在“一带一路”中受益；此外，10月1日新疆自治区成立60周年纪念日将至，受国家政策影响基建等援疆政策有望加速出台，而基础设施建设一向是公司核心竞争力，公司在乌鲁木齐以及自治区其他地区拥有良好口碑，新疆基建的推进有望为公司带来可观订单。

　　预计公司2015、2016年EPS分别为0.25元、0.39元，对应PE63、41，给予“增持”评级。

　　北新路桥：新疆路桥龙头，区位优势显著

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超 日期：2015-08-28

　　报告要点

　　事件描述

　　北新路桥发布2015年中报，报告期实现营业收入15.25亿元，同比下降11.25%，毛利率18.76%，同比上升5.12个百分点，实现归属净利润0.15亿元，同比下降27.90%，EPS0.03元；据此计算，公司2季度实现营业收入10.59亿元，同比下降15.28%，毛利率18.17%，同比上升4.91个百分点，实现归属净利润0.11亿元，同比下降42.69%，EPS0.02元。

　　事件评论

　　需求低迷导致收入下滑，费用上升拖累业绩：受财政收入和债务压力掣肘，中央政府和地方政府难以大力投资基建工程，公路及市政传统施工项目下滑，导致公司上半年路桥工程施工收入同比下降12.18%，进而拖累整体收入下滑11.25%。或由于上游水泥等原材料价格降幅较大，公司上半年毛利率同比提升5.12个百分点，拉动毛利同比上升0.52亿元。费用方面，因子公司房产销售项目广告费和业务宣传费上升，销售费用增长47.01%，财务费用因本期借款增加而上升32.00%，期间费用率同比上升4.71个百分点，叠加资产减值损失增加及营业外收入下降，公司上半年净利润同比下滑27.09%。

　　同样受制于收入下滑与期间费用的大幅提升，公司2季度净利润同比下降42.69%。

　　另外，公司预告2015年前三季度实现净利润0.22~0.37亿元，同比增长-30%~20%，EPS0.04~0.07元，3季度净利润0.07~0.22亿元，同比增长34.26%~116.97%，EPS0.01~0.04元。

　　新疆路桥龙头，区位优势显著：公司地处新疆，是西北地区最具竞争力的路桥建筑企业之一，当前我国西部基建相对落后，国内路桥工程仍有一定的增长空间。同时，公司具有丰富的海外工程经验，先后在吉尔吉斯斯坦、塔吉克斯坦、巴基斯坦等国家承建工程项目，随着国家“一带一路”战略的逐步推进，公司海外业务有望快速增长。

　　预计公司2015、2016年的EPS分别为0.08元、0.13元，对应PE130X、83X，给予“增持”评级。

　　西部建设：需求低迷中期增速放缓，增发完善产能布局抢占市场

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超 日期：2015-08-24

　　大环境制约，收入增速下滑明显。上半年混凝土行业需求增速3.9%，去年同期为14.25%，受此制约，公司上半年收入同比增长3.4%，较去年同期下滑20个百分点，不过我们认为公司能实现正增长已属不易。分区域看，传统主要销售区域湖北、湖南增长明显，增速分别为36%、14%、而四川、贵州、新疆则出现负增长。毛利率11.1%，较去年同期相比提升0.8个百分点。期间费率变化不大，提升0.13个百分点，三费支出相对稳定。营业外净收入同比下降560万元；最终归属净利润同比增长218%；实际扣非业绩增速436%。

　　Q2尚无改观。单季度看，公司Q2收入同比增长2%，与同期相比下降16个百分点；毛利率和费率均表现稳定，最终Q2业绩同比下降2.8%。

　　产能布局不断完善，市场份额不断集中。1、公司上半年15H新增搅拌站18座，新增生产线35条，去年同期对应新增分别为13、28；目前共有搅拌站135座，业务范围覆盖全国19个省市。2、15年上半年公司拟增发募资25亿元，主要用于产能扩张及产业链延伸；未来随着一带一路的落地及中西部需求的崛起，公司先于他人对于市场的布点，将为公司赢得先机。

　　基建结构占比提升，业务结构逐步优化。目前下游结构：房地产55%、基建15%、公用建筑30%。未来，公司将主动向基建倾斜，减少对地产的高以来，结构逐步优化。

　　增发价垫底，具备较强边际。当前股价21.5元相较于20.4元的增发价相比，具备较高边际。预计15、16年EPS0.74、0.89元，对应PE为29、24倍，推荐。