机构最新动向揭示8只黑马股 值得满仓布局(9/23)

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　　江南水务：激励不断，扬帆起航

　　类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：邵琳琳 日期：2015-09-22

　　再次员工激励，彰显信心：公司公告限制性股票激励计划，计划向53人授予限制性股票228万股，授予价格14.31元/股。解锁要求为以2014年净利润为基数，2016、2017、2018净利润增长率不低于60%、90%、120%，对应2016-2018年利润分别不低于2.8、3.4、3.9亿元。

　　这是今年6月份高管增持股份后上市公司的第二次激励，不但显示管理团队对于公司未来发展的信心，而国企改革的推动也将使江南水务在并购、激励等方面实现突破(公司今天还公告4450万元收购江阴璜塘综合污水处理有限公司部分实物资产).

　　工程业务+水价改革推动业绩：公司近年来大力发展水务工程类业务，已经实现连年的快速增长(工程类业务2012-2014年收入分别为0.7、1.2、2.5亿元)，且目前预收账款较多，保障未来工程业务仍将快速发展。除此之外，水十条中明确提出加快水价改革，要求县级及以上城市应于2015年底前全面实行居民阶梯水价制度，我们认为随着水价改革的推进，公司的盈利能力仍有提升空间。

　　盈利稳定，现金流充裕，外延发展有保障：公司目前拥有供水能力106万立方米/日、DN100以上供水管网600多公里，盈利状况良好，且江南水务现金流充裕(目前在手现金11.3亿元，且无任何借款)，在水十条+PPP的刺激下，未来工程类业务的外延扩张值得期待。

　　投资建议：我们认为公司受益于工程业务的逐步放量和阶梯水价的执行，业绩有望大幅提升。除此之外，公司盈利稳定，现金流充裕，为外延式扩张打下坚实的基础。假设2016年起江阴水价提升0.4元/吨，我们预计公司2015-2017年EPS分别为1.02元、1.63元和2.06元，对应PE为27倍、17倍和13倍，公司作为地方水务企业，在国企改革的大潮下，有望不断成长，给予“买入-A”投资评级，6个月目标价40元。

　　风险提示：工程业务发展不达预期、水价改革不达预期等。

　　金螳螂“家装+互联网”系列与题之一：强者恒强，寒冬里的一缕阳光

　　类别：公司 研究机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：李凡 日期：2015-09-22

　　金螳螂是装饰装修的龙头企业，连续12年蝉联装饰百强企业第一名，是行业中的绝对白马。在上游房地产行业，尤其是商业地产增速下滑之后，公司公装业务承压严重。金螳螂已经开始以互联网思维布局家装业务，这将会成为未来几年公司成长的主要引擎。

　　投资要点：

　　公司已从一个区域性装饰装修企业成长为全国性行业龙头。从营收占比来看，从最初的省外业务占比仅22.43%，发展到目前省外业务占比70%左右。

　　行业博弈相对充分市场占有率相对分散，未来有望进一步提升，整个建筑装饰行业是以民营企业为主导。根据2013年数据，建筑装饰百强企业占行业总产值仅为9.68%，上市公司营收仅占行业总体产值的1.66%。 2总体来看，消费性需求的稳步增长不能抵消投资性需求增速的下滑，行业整体增速下滑。房地产投资增速持续下降，建筑装饰的投资属性所带动的装修需求增速正在下降。另一方面，随着住房以及商业地产的存量逐步增大，使用年限逐步提高，消费属性所带动的建筑装饰需求正稳步升高。

　　2015上半年营收承压，现金流出现恶化，但是好于行业平均。2015年上半年公司经营性现金流净流出9.16亿元，相比2014年上半年多流出3.22亿元，而营收与去年基本持平。

　　斥资2.7亿自建电商品牌“金螳螂家”，切入万亿家装蓝海。能够被互联网模式整合的市场空间为1.23万亿，前景广阔，成长空间大。公司凭借品牌、规模、效率优势三位一体切入家装市场，未来增长可期。

　　风险提示：上游房地产行业继续下行，家装业务营收不达预期的风险