机构推荐：周五10大金股具备爆发潜力(11/27)

　　点击查看>>>个股研报 个股盈利预测 行业研报

　　1、华贸物流：布局细分物流市场构筑“5+2”护城河

　　事件：公司11月6日公告重组方案。1)拟以9.03元/股发行6644.52万股，以及支付6亿元现金方式购买中特物流100%股权，总交易对价12亿元。2)拟以不低于9.03元/股募集不超过12亿元配套资金，用于补充流动资金和偿还银行借款。

　　点评：

　　中特物流是国内领先的电力大件物流企业，资产优质，估值合理。

　　中特物流主营电力大件物流领先企业，市占率约为20%，盈利能力较强，毛利率达到23.5%，明显高于其他物流行业。公司资产优质，曾谋求境外上市，14年净利润8354万元，近8年CAGR达到59%，标的市盈率14.4倍，估值合理。

　　行业进入壁垒较高，中特物流盈利能力可持续，未来打造综合性工程物流企业。特种物流行业进入壁垒较高，而中特物流具有交通运输四类大件等资质以及技术和设备资源储备，是唯一拥有电力大件铁路运输特种自备车辆的路外企业，行业壁垒和资源储备保障了高毛利的可持续性，同时布局核燃料、核乏料等危险品物流业务，积极拓展国际工程物流，契合“一带一路”战略，特种物流业务不断丰富，未来将打造综合性特种物流企业。

　　继跨境电商后工程物流再下一城，多元化物流版图已显。公司14年以来获批南京、上海国际快递业务并加强香港子公司运营，主打跨境空运，并购德祥加码海运和仓储，继此之后工程物流又下一城，“5+2”战略中已有四块业务初步落实战略，多元化物流轮廓日趋明显，同时公司有计划探索员工持股计划来提升经营效率。

　　投资建议：我们预计公司2015年-2017年的收入增速分别为-4.6%、11.5%、10.4%，净利润增速分别为28%、94%、27%，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为14元。

　　风险提示：重组失败，特种物流业务拓展低于预期(安信证券 姜明)

　　2、明家科技：首次覆盖基本面强劲

　　社交化、移动化风头正劲：社交软件为移动端最受欢迎的APP，诞生了如微信、LINE、Kakaotalk以及Facebook等超级APP。移动广告、数字内容、电子商务和金融服务等为移动端流量变现的主要模式。流量(MAU)，参与度(停留时间，加载场景和对话的可能，对应广告展示量)和广告价格，是移动端广告流量变现的核心驱动因素。

　　中国移动营销渗透率为5%(同期美国为11%)，具提升空间：中国超过90%的智能手机渗透率，移动广告渗透率提升具备现实基础。渠道调研显示，移动广告需求强劲，好的商业模式(如腾讯9月份推出移动广告平台“智慧推”)，将释放广告主的潜在需求。

　　并购仍是主旋律：中国的互联网行业以BAT为主导，其流量合计约占七成，且数据均不对外开放，难以形成BAT之外的巨头，更多的机会出现在细分市场和垂直领域。该等格局下，体量不大的标的是充沛的，上市公司无论是出于规模壁垒还是市值考量，都有动力进行频繁并购。

　　首选股特质——小市值，并购驱动型：我们认为产业中公司基本遵循两种发展模式：类4A全案代理型和技术&数据驱动型(程序化购买)。目前类4A全案代理型仍为主流。企业要想做全(纵向并购)，或做大(横向并购)，一定是并购驱动。

　　我们首次覆盖给予明家科技「买入」的投资评级，基于：(1)移动营销方兴未艾，中国未来三年移动营销市场容量的复合增长率约为60-70%，而明家科技为纯正的移动营销标的；(2)持续外延式并购可期；(3)基于2017年净利润3.2亿的预估，给予2017年PE60X的估值，对应目标市值为192亿，对应目标价60.57元，目前股价隐含上涨空间53%。新的并购将触发股价进一步上行。(川财证券 陈诤娴)