机构揭示8只黑马股 值得满仓布局(12/18)

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　　润达医疗：进军分子诊断，完善上游布局

　　类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广 日期：2015-12-17

　　事件：公司公告称拟协同上海盛瑚分别以 500万元、2750万元对武汉海吉力增资，增资后公司、上海盛瑚分别持有海吉力3.6%、20%股权。上海盛瑚为公司参与设立的体外诊断产业投资基金，公司出资2600万元，为其有限合伙人。

　　完善上游布局，战略意义显著。我们认为公司此次对武汉海吉力的投资为公司协调整合体外诊断相关资源，落地“产品+渠道+服务”一体化战略的重要举措， 战略意义显著。继增资北京润诺思布局化学发光后，增资武汉海吉力布局分子诊断将大大丰富公司上游产品布局，初步形成覆盖生化诊断、免疫诊断和分子诊断的产品线布局，借助润达医疗强大的渠道能力，有望产生“1+1>2”的协同效应。1)海吉力以分子诊断产品的研发和生产见长，润达医疗渠道资源丰富， 有望借助公司渠道实现快速放量；2)海吉力的分子诊断产品将丰富公司提供综合服务的内容，更好的满足客户的需求，巩固公司在体外诊断产品流通与服务领域的服务优势；3)上海盛瑚产业投资基金的投资项目符合公司战略规划以及公司收购的要求和条件时，可在适当的时候由公司进行收购，后期资产注入预期强烈，将有助于扩大公司的盈利外延。

　　伴随诊断市场发展迅速，精准医疗充满想象空间。精准医疗的前提是精准诊断， 除二代基因测序外，针对特定治疗药物治疗反应检测的伴随诊断也是精准医疗的重要组成部分，目前正快速发展。据Allied Market Research 发布的最新报告指出，2013年全球伴随诊断(CD)市场价值11亿美元，2020年将达到35亿美元，年复合增长率增长达20%以上。海吉力目前已开发出涵盖肿瘤和心血管个性化用药的伴随诊断产品，同时拥有独立第三方医学诊断服务平台--武汉光谷联合医学检验所，服务项目覆盖肿瘤个体化诊断、遗传病和传染病的筛查与诊断等。我们认为嫁接润达的渠道后，“产品+渠道+服务”一体化的专业服务体系更加完善，公司在精准医疗领域的发展充满想象空间。

　　业绩预测与估值：我们预测公司2015-2017 EPS 分别为1.07元、1.37元和1.70元，对应PE 分别为87倍、68倍、55倍。由于公司开展的IVD综合流通服务极具竞争力，目前已进入华东向全国复制的高速扩张阶段，业绩增长确定性强； 平台属性突出，此次已通过战略投资进军分子诊断与第三方诊断服务，未来向上下游延伸还将显著提升估值，维持对其“买入”评级。

　　风险提示：新网点市场开拓或低于预期风险；供应商相对集中风险；营运资本短缺风险。

　　汤臣倍健：汤臣倍健深度研究系列1—二次腾飞，王者归来，70%空间

　　类别：公司 研究机构：国信证券股份有限公司 研究员：刘鹏 日期：2015-12-17

　　汤臣倍健：国内膳食补充剂行业领导企业，A 股唯一标的

　　公司是快速增长的膳食补充剂市场唯一A 股上市企业，是非直销领域的龙头(市占率20%以上)，品牌溢价能力强。同时，新品深耕细分蓝海市场，线上开始发力，海外收购在望，将迎来二次腾飞，未来3年将整体市占率提高3pct 以上。此外，布局移动医疗等大健康领域，逐步走向健康管理综合服务提供商。

　　汤臣主品牌：渠道扩张与到位营销下，预计未来2-3年增速超20%

　　目前我国膳食补充剂市场渗透率不及发达地区的1/3，人均消费仅占人均可支配收入的0.16%，远低于台湾的0.45%，处爆发前夜，存数倍提升空间。同时， 行业集中度可能下降，新食品法将助推汤臣继续壮大。姚明代言的汤臣品牌深入人心，终端每年新增1-2万个提高产品覆盖面；精细化管理使百万会员客单价翻倍，未来可广泛复制。在新媒体等到位营销下，预计未来几年增速超20%。

　　新品：无限能、健力多等将再造汤臣，全球布局可期

　　新品采取大单品全渠道策略：健力多聚焦骨骼健康，整体市场规模在500亿左右，且不同于现有普通补钙产品，同类产品在国外已被广泛使用，但国内属新品，预计今年销售约2亿元，17年达到7亿元；无限能聚焦发展最快的子行业，由功夫巨星李连杰代言，明年开始放量，预计17年销售额超过4亿元。此外，海外收购值得期待，将提升产品覆盖度与业绩弹性。

　　全新子公司助推线上业务数倍增长，布局移动医疗打造全方位服务

　　新成立子公司助推线上业务飞速发展，预计今年贡献10%收入(去年仅有3%)， 主要得益于汤臣主品牌，今年中推出的互联网品牌明年也将发力，预计线上明年贡献收入20%左右。此外，公司还全面布局移动医疗，打造全方位服务。

　　风险提示：食品安全；新品推广不达预期

　　业绩二次腾飞在望，健康管理有效，合理估值56元，“买入”评级

　　不考虑外延并购，预计公司15-17年EPS0.93/1.40/1.79元，对应15-17年估值分别为35/23/18倍。我们认为公司标的稀缺，老业务稳增长，新品再造汤臣，电商品牌也正发力，国际化并购值得期待。同时，积极布局移动医疗，打造健康管理服务生态圈。给予公司16年40倍估值，6个月对应合理估值56元，有近70%空间，“买入”评级。

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