智能汽车7只概念股价值解析

　　上汽集团公司调研简报：开放态度，踏实脚步，面向未来

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：邓学 日期：2015-11-11

　　投资要点：定增150亿元，全面投向非传统领域，彰显公司具转型、升级的强烈愿景。业绩稳健且具备产业链优势，目前高股息、低估值，蓝筹白马、配置回归。

　　150亿元定增，开启上汽新时代。公司近日公告A股定增预案，将对不超过10名对象增发不超过150亿元；其中上汽总公司、员工持股将分别不超过30亿元、11.68亿元，锁定期36个月；其他机构投资者锁定期12个月。

　　全面投向非传统领域，加码蓝海战略。募集资金将投向新能源汽车、商用车大规模智能化定制、前瞻技术与互联网、汽车服务与汽车金融等多个非传统汽车领域，为上汽集团“蓝海战略”加码，旨在布局新兴领域、形成先发优势。新能源汽车领域，未来计划整合全产业链优势，提高技术、降低电耗，在补贴退坡背景下增强产品综合竞争力。互联网汽车领域，计划与阿里巴巴合作研发互联网汽车产品。后市场方面，计划整合经销商、车享网店的线下资源，集中精力培育市场。

　　转型、改革，传递声音，顺应时代大趋势。此次定增向市场传达了两个重要信息。(1)公司态度转变，具有强烈的转型愿景，旨在摆脱单纯制造商身份，努力成为综合汽车服务提供商。(2)公司具有机制体制改革愿景，通过员工持股等方式，增强体制活力、提升效率。

　　盈利预测与投资建议。公司目前股息率7%、PE仅8倍、PB仅1.3倍，且未来近年股息率预计或将保持稳定，蓝筹白马、配置价值。预计公司2015-2017年EPS分别为2.58、2.84、3.27元，对应2015年11月9日收盘价PE分别为8、7、6倍。目标价23元，对应2016年PE为8倍。维持增持评级。

　　风险提示。系统性风险。项目推进低于预期。

　　比亚迪：前方将是浩翰星河

　　类别：公司 研究机构：浙商证券股份有限公司 研究员：杨云 日期：2015-09-09

　　新能源汽车销量上调：全年有望实现7万辆，其中K9有望5500辆。

　　结合1)今年1-7月份公司分车型的销售数据，以及2)公司新能源汽车的投放进度，和现有资料的趋势推导；我们预计公司15年全年销量有望实现7万辆。其中“秦”有望实现4万辆以上，且未来两年月销量有望维持在4000辆以上的高位；旗舰产品“唐”随着在上海市场的投放，全年有望实现销售7800辆，且保守估计未来两年月销量维持在3000-4000辆；根据订单预测，纯电动大巴K9有望在今年实现销量5500台，结合行业增速及潜在海外订单判断，我们预计未来两年保持35%的销量增速。

　　风险已被稀释，目前是合理的买点。

　　我们认为制约公司经营的两大因素为1)电池产能，2)资金链风险。产能：公司年中动力电池产能约为1.6Gwh，目前约超过2Gwh，以我们对公司销量的测算，今年全年电池需求量为3.1Gwh；根据公司定增预案，我们预计公司有望在年底实现5Gwh的产能，且在17年初扩展至10Gwh，届时将满足公司新能源汽车业务的拓展。资金：过去公司的高杠杆经营是较大的风险隐患，而随着业务迎来反转，未来公司的经营性现金流将将为充裕，将在很大程度上弥补公司每年约100亿元的资本性支出。

　　下半年注定是行业主角。

　　若考虑到公司三季度计入的非经常性损益，我么预计公司15/16/17年的归母净利润约为31.7/40.6/58亿元，对应同比增速为611%/28%/43%。预计公司扣非后的净利润约为20.1/40.6/58亿元，对应同比增速为351%/101%/43%。公司新能源汽车对业绩弹性的贡献度尚未被市场所预期，预计公司全年新能源业务的收入贡献约为30%，扣非后净利润贡献约为43%。