十股节前现最后买入机会名单(4)

　　申银万国：华泰证券(601688)整合阵痛已过 估值有60%修复空

　　公司估值便宜，有60%修复空间，上调至“买入”评级。从经纪业务与市值对比来看，华泰与中信的经纪业务市场份额相当，而市值相差1100亿元。虽然公司在行业地位和创新机制方面与中信还有一定差距，但公司经纪业务市场份额高，客户基础很强，未来开展创新业务的基础好。与中信的市值相差500-600亿较为合理。这样还有近500亿的修复空间，较当前总市值还有78%增长空间。

　　从PB(华泰为1.86，上市大券商平均为2.39)来看，公司在上市大券商中最低。从券商单位经纪业务市场份额的隐含估值来看，华泰最低。若公司经纪业务市场份额的隐含估值回复至三家大券商(中信、海通、广发)的平均水平，较当前总市值还有60%修复空间。

　　整合阵痛已过，传统业务市场份额回升明显。公司2011年开始与华泰联合证券的业务整合，2011年完成了经纪业务和投行业务的整合划转，2012年研究、固定收益、财富管理业务整合到位。从季度数据来看，公司2012年下半年经纪业务、IPO市场份额和融资融券份额逐步回升。

　　市场顾虑形成很大预期差。华泰证券作为第二梯队的大券商，估值一直很低，市场对公司有以下顾虑：(1)华泰证券与华泰联合整合不理想；(2)公司经纪业务收入占比过高，创新能力弱；(3)公司为国有企业，盲目冲量，打佣金战；(4)上市三周年，大小非解禁压力大；(5)公司费用控制能力不好，费用率偏高。而我们认为：(1)公司已于2012年完成各项业务的整合，市场估值已过度反应；(2)整合完毕之后，公司创新业务发展势头良好，个别创新业务在行业处于领先地位；(3)公司的佣金率变化幅度与行业持平，11年佣金率基本企稳，12年略有回升；(4)国有股在解禁股中占很高比例，当前股价低于上市股价(21.06元)，抛售压力不大；(5)过去两年，公司在营业部VI、CRM系统建设投入上年摊销成本很大。整合完毕后，成本将降低，净利润率将提升。

　　预计公司2013年营业收入增长30%，净利润增71%。在日均交易额1600亿假设下公司净利润增速71%，在日均1800亿元和日均2200亿元的假设下，净利润增速分别为100%和150%.

　　华泰在2013年面临强烈的融资需求，利好股价表现。一方面，募资成功将为公司创新业务补足资本金，提高公司资金业务收益及综合实力；另一方面，募资过程是经营层与投资者交流的重要平台，有利于消除公司与投资者间的信息不对称。

　　宏源证券：泰禾集团(000732)业务快速扩张 业绩值得期待

　　公司签署《泰禾永泰项目合作开发框架协议》。公司于2月3日与福建省永泰县人民政府签署《泰禾永泰项目合作开发框架协议》。根据该协议，公司拟投资开发海峡永泰生态旅游度假项目。具体建设用地面积及投资规模根据永泰政府审定后的规划方案确定。

　　公司近期已经竞得多块地块。公司近期通过全资子公司福州泰禾房地产开发有限公司竞得的地块包括：朝阳区孙河乡北甸西村W地块(88亩)、闽侯南屿镇柳浪、元峰村两块地块(共183.46亩)、江阴市云亭街道行政区域范围内某地块(207.74亩).

　　公司房地产业务拟在2013年度继续增加土地储备。近日公司董事会

　　审议通过了《关于授权经营班子购买土地运作房地产项目的议案》。

　　拟在2013年度继续增加土地储备。公司董事会同意并拟召集召开股

　　东大会，授权公司经营班子在总额不超过50亿元人民币的额度内决定并全权处理购买土地及运作相关房地产项目。

　　氟化工项目进展顺利，萤石矿资源今年有望产生利润。公司1.1万吨氟树脂、氟聚合物等有机氟产品项目，预计可以在2013年上半年建成投产。公司下属全资公司隆化海峡矿业有限公司在2012年先后购买了隆化县汤头沟镇河洛营萤石矿采矿权、大东沟萤石矿的采矿权。

　　公司将在当地建设萤石矿选矿厂，今年有望产生利润。

　　盈利预测。公司近期开始快速扩大土地储备，为未来商业地产迅速发展打下基础，氟化工、萤石矿等也具有较大想象空间。预计2012-2014年EPS分别为0.42元、0.68元、0.92元，给予“买入”评级。