新三板成券商创投新宠 挂牌企业有望并购或转板

自去年以来，新三板挂牌企业数目与往年相比可谓急剧增加。在IPO上市通道停滞的情况下，新三板不仅为企业提供了一种可行的融资通道，还给成长中的挂牌企业带来并购、转板上市的机会，因此吸引了不少投资机构和券商的参与，新三板渐成券商创投新宠。

挂牌企业数量剧增

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据同花顺ifind统计显示，从2006年1月23日中科软挂牌算起，至今共有212家公司在新三板挂牌。其中2006年至2011年，新三板新增挂牌企业分别是10家、14家、17家、20家、16家和25家。而2012年该数据急剧增加，达到了105家。

深圳博时信息投资总经理刘海林向时代周报记者表示：“我认为主要有三个原因，第一，市场高科技企业高速发展导致了旺盛的市场需求;第二，很多新三板挂牌企业把融资渠道拓宽，把完成曲线上市作为主要目的;第三，IPO排队企业众多，时间成本大，新三板挂牌只需六个月之内，费用比较便宜，大大缓解企业的上市成本。”

自去年以来，IPO暂停，新股发行通道阻塞，排队上市企业数量多，上市进程缓慢，上市成本增加，这对于成长中的中小企业来说是一个不小的压力。而新三板这边挂牌门槛低，给未能上市的企业提供了良好的融资渠道。已经有几家企业主动申请退出，而分流到新三板市场，有些业绩受到经济波动影响较大的企业可以在这段时间提高竞争力和占据市场占有率。

据统计，去年新三板仅成交638笔，平均每天不到2笔交易，部分公司全年未出现成交量。对此，光大证券广州番禺环城东路证券营业部创新业务部的洪姓经理告诉记者：“第一是交易制度还不完善，券商的做市商机制还没落实;第二是新三板企业挂牌的流通股本少，PE的参与热情低;第三是股东人数，目前只有几家挂牌企业可以突破200人，这个以后可以缓解。”

据统计，截至目前，全国股份转让系统实有挂牌公司已达212家，总股本达58.19亿股。2012年以来，全国股份转让系统挂牌公司定向发行合计28次，发行股数2.06亿股，融资金额89966.19万元。

有望并购或转板

新三板的多家公司在股东人数不突破200人的条件下，已经和正在进行定向增发实现再融资，将大大为新三板增添吸引力，新三板扩容日益临近，除了给挂牌企业提供融资渠道外，还带来了并购、转板上市的机会。

新三板项目也是政府的支持项目，企业挂牌的成本由政府来进行补贴。上海风格信息技术股份有限公司的董秘孙维东告诉记者:“到新三板挂牌的企业会有财政补贴政策，不过需要申请。”

新三板的高速发展，使得企业多了一个融资渠道，高新技术企业的融资不再局限于银行贷款和政府补助，很多股权投资基金因为新三板制度的保障而主动投资。新三板企业发展前景广阔，有望被并购和转板上市，近年来有7家企业成功地从新三板成功转板上市。

目前，在全国中小企业股份转让系统中挂牌的205家企业中，有4家发布了辅导备案登记公告，拟加入IPO队伍中;另有4家公司已经在排队，等候发审。

据股份报价转让系统披露，已经在排队等候发审的4家公司是：世纪东方、康斯特、合纵科技、双杰电气，这4家公司都拟上创业板。4家发布辅导备案公告的企业分别是，2006年挂牌的中科软和现代农装;2007年9月挂牌的海鑫科金;2010年3月挂牌的金山顶尖。

转板制度就是企业在不同层次的证券市场间流动的制度。新三板的转板通道指新三板挂牌企业在不同层次的证券市场流动的通道。目前我国并不存在真正的转板制度，三板挂牌企业和非三板企业，都需要通过首次公开发行的程序才能在场内资本市场的相关板块上市。新三板企业仍只能通过IPO的方式首次公开发行并在场内市场上市，且其IPO的条件与其他企业无异。

目前我国多层次资本市场框架已初步搭建，却缺乏相互之间有机的结合，不同层次的资本市场之间尚未搭建起连接的桥梁，缺乏完善的转板制度。

刘海林对此表示，目前转板在短期内很难推出。一旦转板成功，那么创业板就不再成为稀缺资源了。管理层必须从均衡考虑，从大局出发。成券商创投新宠

随着新三板扩围预期连续升温，不少券商纷纷介入场外交易市场，抢滩投行业务。据不完全统计，目前全国105个国家级高新区的新三板储备企业数量大致有3000家，其中券商介入辅导期的约1000多家。目前共有72家券商获得主办券商业务资格。

一些投行人士表示，新三板扩容后，投行承销的企业数量会大幅增加，收入也会跟着上来。然而，新三板投行承销微利，一笔新三板承销的费用，可能连创业板上市承销费用的十分之一不到。

刘海林认为，投行承销收入低，这是正常市场现象，竞争大费用就会降低。投行微利的问题业内有共识，但是可以以量保价，以持续督导为己任，好的公司是经得起长期跟踪的。新三板挂牌企业申请IPO时券商获得的承销费用就会大大增加。此外，新三板引入做市商制度可以为券商引入新的赢利模式，带来长期、可观收入来源。

所谓做市商制度，就是指证券交易的买价和卖价均(或主要)由做市商连续报出，买卖双方的委托不直接配对成交，而是从做市商手中买进或卖出。做市商通过这种不断买卖可以赚取差价，并维护市场的流动性。

但是，中科软、现代农装、海鑫科金、和金山顶尖4家进入辅导备案的公司在转让系统中的主办券商与上市辅导备案文件中的辅导券商均不一致，申请IPO时均更换了券商。券商的竞争非常激烈。

新三板现在是国务院等主管部门大力扶持的中小企业融资渠道，对投资机构来说有新的投资渠道。新三板让创投机构在退出的途径上又多了一个选择，所以新三板也成为了创投关注的重点。

洪经理表示，现在IPO还未重启，而且证监会严抓上市造假，对机构投资退出是致命的打击。而且新三板大部分是高新企业，以后还可以通过介绍上市方式转板到主板或创业板，就好像培养孩子从娃娃抓起。投资机构会逐渐把目光投向新三板。

在上述发布辅导备案公告的四家企业中，投资中科软和海鑫科金的PE有2家;金山顶尖的PE有4家;现代农装的PE达到了5家。一旦这4家企业成功上市，潜伏其中的投资机构坐等退出。

洪经理认为，新三板就是中国的纳斯达克，只要把新三板相关机制完善，未来新三板的前途无量，券商通过这项业务，真正能帮助中小企业解决一揽子问题。这是一个双赢的局面，资本市场的多元化发展也体现于此。

刘海林说，新三板的市场化，任重道远，在管制严重的中国证券市场，具有特殊意义。种种迹象表明，在新三板可能随时扩容的情况下，其制度设计面临大考，如何完成同时满足挂牌公司和投资人利益的制度设计将成为当前最大的拦路虎。

加快新三板的扩张，需要规范、稳健地进行，强调质量第一的原则，很多企业必须经得起市场的考验。随着新三板市场的逐步完善，我国将逐步形成由主板、创业板、场外柜台交易网络和产权市场组成的多层次资本市场体系。