券商对冲理财产品迎来发售高潮

在市场回暖的背景下，券商对冲理财产品的发行出现“井喷”，其中分级产品成为市场创新亮点。在部分对冲产品销售向好的情况下，市场也出现明显分化。目前，多数权威私募评级主要针对存续3年以上的产品，无论是券商对冲小集合产品还是私募基金产品，存续年限均达不到评级标准，产品收益能力还需市场检验。

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券商对冲理财产品(下称对冲产品)发售两年多以来，市场规模经历了过山车式的变化。2012年，对冲产品资金规模较前一年全线下降，甚至有产品遭遇清盘。而今年一季度的数据显示，多只对冲产品规模反弹，券商对冲小集合产品上半年也迎来发售高潮。

2012年：巨额赎回

2011年1月21日，随着第一创业证券一款名为“金益求金”的产品的推出，券商进入量化对冲产品元年，该产品首募资金2.36亿元。随后，国泰君安和浙商等券商纷纷推出量化对冲产品，分享股指期货带来的对冲“盛宴”。上述对冲产品均采取市场中性策略，追求长期稳定、与市场涨跌相关性较低的绝对回报，业绩比较基准均锁定为银行一年期定期存款利率上浮2个百分点。

然而，步入2012年，第一创业证券首先遭遇了对冲产品的小败局——由于连续20个工作日资金量不足1亿元，按照相关业务规则，“金益求金”于当年1月4日遭到清盘。

2012年，除“国泰君安君享套利”1号和3号在二季度实现总份额提升外，其他对冲产品份额均逐季下降。截止到2012年年底，“国泰君安君享套利”3号产品份额仅余成立时的4.22%，浙商证券“金惠套利通”1号与“国泰君安君享量化”均不足15%。份额严重缩水的背后，是购买量跑输巨额赎回量的窘境。2012年上半年发行的“国泰君安君享成长”和“长江超越理财量化精选”至今零购买。

今年首季：再迎发行小高潮

根据公开数据，今年一季度，多只对冲产品份额实现不同程度的回升，其中，“国泰君安君享套利”6号首季度申购份额达8382.74万份，“国泰君安君享套利”5号申购份额达11674.14万份，一季度总份额达去年年底的200%以上。

去年下半年发行的国泰君安“君享对冲”1号，一季度份额增加13396.12万份，去年年末发行的“国金慧泉量化专享”1号，今年一季度份额增加2359.84万份。此外，“国金慧泉量化对冲”1号、“华泰如意月月红套利”1号、“国泰君安君享套利”2号和“国泰君安君享套利”1号的份额也出现回升。

在市场回暖的背景下，对冲产品的发行出现“井喷”，其中分级产品成为市场创新亮点。今年上半年，“华泰证券太和1号经典对冲”、“华泰证券太和2号量化对冲”、“国金慧泉量化专享”2号、“国泰君安君享对冲”7号分级、“安信量化对冲”1号、“安信证券量化对冲”2号、“广发量化对冲集合资产管理计划”1期、“国都称意对冲”1号分级和2号分级、“中信证券量化对冲”1号等产品都开始推广发售。

华南地区一位券商研究人员向期货日报记者透露，该公司一款原计划于去年发行的对冲产品，由于当时客户需求不足而暂缓发行，近期由于市场回暖，这款产品已顺利筹资。此外，据了解，“国泰君安君享对冲”2号由于销售火爆，今年2月1日客户数已经达到200户的上限，而暂停接受申购。

在部分对冲产品销售向好的情况下，市场也出现明显分化。4月23日，“第一创业创金策略尊享”停止运行。截至今年一季度末，在市场上续存的对冲产品中，有两只规模不足千万元，分别为“浙商金惠套利通1号”(396.85万元)和“国泰君安君享套利”3号(751.78万元)。

仍需市场检验

据了解，对冲产品总体运行稳健，除个别产品出现过短期亏损外，多数均实现盈利。据统计，“国泰君安君享套利”1号、2号、5号自成立以来收益率均大于10%，2012年这3只产品的年度净值增长率分别为7.57%、7.70%和7.40%。2012年年底成立的“国金慧泉量化专享”1号最新净值为1.1513，今年一季度增长率达10.01%。

然而，相比许多对冲产品15%—20%的历史模拟收益率，上述产品的实际业绩仍不及预期。据证券业人士介绍，这主要是由于市场上许多对冲产品都采用相似的套利策略，随着同类产品数量的增加，市场套利空间受到挤压。

上海地区一家大型券商的资管部门负责人认为，投资者在建立产品的业绩预期时，应考虑到不同产品的风险敞口，比较合理的方式是结合夏普比率(用以反映投资组合每承受一单位总风险，会产生多少的超额报酬)来进行衡量。

她还认为，对冲产品份额出现过山车式的变化，也与投资者对对冲产品的理解有关。“份额变化表现了随着对冲产品概念的普及，投资者由开始的高期望到失望，再到回归理性的过程。股债市场的轮动也为这一过程推波助澜，当投资者发现债市也能从牛转熊，稳健的对冲产品就成为较好的选择”。

目前，多数权威私募评级主要针对存续3年以上的产品，无论是券商对冲小集合产品还是私募基金产品，存续年限均达不到评级标准。对冲产品市场的壮大已成业界共识，产品收益能力还需市场检验。