私募延续反弹需要活水

申万研究报告显示，通过分层抽样估计，2012年12月下旬的二级市场资金有10200多亿元，相比11月下旬减少300亿元。受股市反弹影响，12月上旬股票二级市场资金明显流入，但最后几个交易日受年底影响月末资金明显流出。如果年底流出的资金不能迅速回流，市场短期可能难以维持反弹趋势。

有私募基金经理将本轮行情演绎过程总结为“RQFII点火、基金回补仓位、散户入市”。RQFII火爆发行后需将配置到与指数相关的蓝筹股上，对A股触底反弹形成良性刺激;而基金多数在2012年大部分时间扎堆消费股，在塑化剂“黑天鹅”事件爆发后，基金腾挪出的仓位在12月回补，进一步推高反弹高度;随后市场投资热情激发，大量资金回流A股。这种逻辑从某种程度上解释了，为什么A股在2012年年底资金面紧张及12月下旬资金流出的情况下，反弹能够得以延续。

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“2013年A股资金大环境继续紧张。”李恭敏表示，“供给方面，从投资回报率等角度来看，人民币升值趋势或近尾声。从外汇占款投放来看，2011年全年外汇占款投放2.78万亿元，2012年前11个月外汇占款投放仅为3600亿元。另外，在存贷比考核压力下，银行揽储压力较大，上述两个因素决定我国资金水平在未来面临系统性的重估，将对A股估值产生较大的抑制。”

莫尼塔研报认为，在2013年春节及一季度末资金紧张的时点，银行间市场利率将大概率出现上行。他们预计1周Shibor在一季度的波动中枢将维持在3.5%-4%的水平，三个月Shibor将逐步上探5%。随着实体经济需求企稳，广谱利率水平也出现触底回升，而银行理财产品预期收益率拐点的出现也预示着民间借贷利率未来或随之上行。

吉能资本投资总监金学伟分析，本轮反弹的主力资金来源主要来自QFII和RQFII，而2012年12月中旬以来，从股票涨幅排行中可以观察到，领涨的个股从反弹之初的蓝筹股换成了市值较小的股票，百万、千万级别成交金额的股票领涨，是市场资金逐步匮乏的信号。金学伟认为，由于市场增量资金有限，进入2013年A股上攻乏力。不少民间资本的结算都是以农历年进行，因此春节前A股面临较大的资金压力。未来，理财产品、信托等影子银行资金有可能进场，但需要时间，更需要市场回调给予进场机会。

业内人士表示，倘若未来影子银行风险爆发，短期会对市场信心造成很大影响，但如果从中期角度来看又并非全是坏事。影子银行的问题始终存在，如果不及时解决，风险就会越滚越大，一旦爆发损失也就更加难以估计。如果影子银行风险触发A股调整是较好的中期投资机会。

需要指出的是，在去年12月召开的中央经济工作会议强调，2013年切实降低实体经济的融资成本。按照一些专家的观点，在目前情况下，只有降息，把理财产品的收益率拖下来，才会真正降低实体经济的融资成本。如果按照这个逻辑，未来市场或许还会迎来一些增量资金。