“黑天鹅”下的投资之道 资产配置决定未来收益

从2009年3月低点至今，美国股票市场在长达4年的时间里尽显牛市风采。然而这并不意味着投资者就能高枕无忧。股价攀升的速度越快，其瞬间崩溃的可能性也就越大。设想，如果在未来的某个时间内，欧元区债务危机再度席卷市场或是美联储提高利率，投资者股票账户中所收获的利润极有可能在短短几分钟时间内消失殆尽。

那么，如何抵御类似 “黑天鹅”事件的风险?其实，对于个人投资者而言，完全没有必要将股票或者债券变现，而是只需要花费一点时间和精力给账户铺上一张“安全垫”即可。

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如果股市重挫

“今年以来，道琼斯指数已经上涨了15%左右，在这样的高点上，任何的回调都不足为奇。”纽约一家名为阿尔特菲斯特的个人财富管理公司首席咨询师路易斯·阿尔特菲斯特这样表示。

他进而表示，在这样不确定的情况下，可以将手中的中小盘股票卖出，然后买入相对稳健的大盘蓝筹股。这类股票尽管也会受到市场影响而下挫，但是投资者的亏损不会太大，而且这些股票还有持续不断的分红收益。

投资者也可以考虑买入一些指数型基金(ETF)来抵御股市下跌的风险。例如开始买入SPDR标普500分红类公司ETF(SPDR S&P Dividend)。这只EFT主要跟踪的是那些股息率持续上升的公司。也可以考虑跟踪美国市值最大50只股票的古根海姆罗素50强超大市值ETF(Guggenheim Russell Top 50 Mega Cap)。

如果自然灾害或者战争冲击市场

“在你的投资组合中加入固定收益类的投资品种是长期抵御股票市场波动性的最佳途径。”晨星(Morningstar Inc)被动型基金研究主管本·约翰逊(Ben Johnson)这样说道，“尽管目前的升值空间已经非常小，但是在时局动乱时期，国债等高质量债券还是会受到投资者欢迎。”

哥伦比亚大学资产管理公司全球资产配置负责人杰弗瑞·奈特(Jeffrey Knight)指出：“投资者还可以考虑投资一些追求绝对收益的产品。这类产品往往不理会大势上涨与否，而只是专注于获取正收益。”

“投资绝对收益的产品例如对冲基金，是另一维度的配置多样化。它们最大的特点就是在做多市场的同时还能做空，只不过对冲基金的管理费较高。”奈特这样说道。

如果美联储退出经济刺激政策

美联储大规模购债的行为使得目前美国债券市场的收益率一直停留在历史低位，同时使得市场借贷成本极低，以期达到刺激经济的目的。但是，只要美联储停止经济刺激政策，那么债券的收益率就会开始攀升，这就会使得投资者手中所持有的债券价值大打折扣。

如果持有中等久期债券，只要利率上涨1个百分点，本金就会亏损4%~5%。债券型基金一般没有最后的到期日，尤其不堪一击。

摩根大通私人银行的客户投资组合负责人杰瑞·威勒(Jerry Villella)推荐关注灵活调整持仓以降低风险的基金。他推荐了太平洋资产管理公司发行的总体回报基金(Pimco Total Return)以及这只基金的ETF版本非强制债券基金(Pimco Unconstrained Bond)。

布林莫尔信托公司(Bryn Mawr Trust)投资组合经理飞利浦·瓦格纳(Philip Wagner)指出，如果利率上升，那么短期债券的跌幅会相对较小。他建议在固定收益领域，短期债券类产品的投资比重为60%，中期债券的投资比重为40%，这样组合才不至于对利率抬升那么敏感。

如果利率继续维持低位

一些债券策略分析师认为，全球经济的低迷以及对收益的强烈需求仍然会抑制债券收益率的上涨。如果正如这些分析师所认为的那样，那投资者可以投资一些多品种的债券基金。例如那些把垃圾债券、外国债券加入投资组合中的基金。卢米斯·赛勒斯债券基金(Loomis Sayles Bond)就是这样一只基金。它在过去的10年中，年化收益率为3%，在晨星公司的排名一直位于同类基金的前10%。

相对价值合伙公司(Relative Value Partners)首席投资官莫里·费提格(Maury Fertig)建议，投资者还可以买入封闭式股票分红基金，这类基金可以通过卖出看涨期权增加额外收入。如果封闭式基金以折价交易，那么还有可能获得额外的增值收入。

费提格认为，纽文股票分红和成长基金(Nuveen Equity Premium & Growth Common)一直以来表现稳定，自成立以来获得了8%的年化收益，并以8%的折价进行交易。此外，黑石基金的增强资本及收入基金(BlackRock Enhanced Capital & Income)在过去几年亦获得9%的收益并以9%的折价交易。

如果经济放缓或陷入通缩

尽管近年来，美联储一直致力于贯彻抵御通缩的货币政策，但这样的极端事件也并非完全不可能发生。而在这样的形势下，投资者最好的投资标的就是高评级的优质债券。

TCW核心固定收益基金(TCW Core Fixed-Income)将2/3的资金都投在了3A以上评级的债券中，其中也包括抵押贷款债券。该基金一直在晨星中期债券基金类别中排在前15%。

如果通胀率飙升，央行退出货币刺激政策

阿尔特菲斯特指出：“如果通胀开始抬头，那投资者可能会认为例如可口可乐公司这样的消费类企业将会有不错的业绩。因为这类公司将原料上涨的成本传递给他们的消费者。”

目前，有一只专门的ETF关注这类公司，那就是安硕标普全球消费必需品基金(iShares S&P Global Consumer Staples)。这只基金主要追踪的股票包括雀巢、宝洁以及可口可乐。

投资者还可以买入通货膨胀保值债券(TIPS)，或是太平洋资产管理公司发行的1~5年期美国TIPS指数基金，或先锋短期抗通胀证券ETF基金(Vanguard Short-Term Inflation-Protected Securities ETF)。

如果欧元区债务顽疾再度肆虐

汉德森全球投资者公司(Henderson Global Investors Ltd)的首席策略师比尔·麦克夸克(Bill McQuaker)指出，目前欧元区正面临着一系列的政治风险。例如那些以退出欧元区为竞选口号的政党正获得越来越多的选民支持。

“虽然现在欧元区政府债券的涨跌对于股票市场的影响也逐渐削弱，但是投资者仍应该考虑在投资组合中加入少许的黄金(1297.70,11.50,0.89%)配置。因为在历史上，黄金价格总是会在政治和经济的不确定下有所上涨。”麦克夸克这样说道。

近来黄金ETF的价格经历了巨幅波动，但是安硕黄金信托(iShares Gold Trust)以及SPDR黄金ETF(SPDR Gold Shares)仍然是投资黄金最简单有效的途径。