期货私募对结构化产品不“感冒”

某银行总行负责理财产品设计的刘女士告诉期货日报记者，银行经常会遇到一些优秀的期货私募主动上门要求做路演，但一谈到产品设计，私募们对结构化产品的排斥态度都很明显。对此，她表示很困惑。

“对于银行客户，高于定期存款的固定收益产品才有吸引力，而且从银行自身角度讲，无论是出于揽存还是为客户资产保值增值目的，也倾向于发行有优先、劣后分级的产品”。

推荐阅读

鼎锋张高：捕捉成长性行业

• 私募戏称创业板进入“博傻”后期
• 揭秘黑马私募冠军创势翔前世今生
• 私募发行趋势变 结构化保本成标配

在结构化产品中，作为优先投资人，基本不承担风险甚至能保证一定收益，不过在产品实现盈利后分享的收益也较低。而劣后投资人要承担较大风险，产品盈利时分得较高收益，当然，亏损的话也是首当其冲，甚至存在产品亏损严重被清盘时自有资产赔光的风险。

“投资者与理财产品的风险偏好要匹配。” 索罗量化投资(亚洲)公司执行董事卓阳指出，银行的储蓄客户主要以赚取利息为目的，愿承担的风险较低，如果要他们接受期货理财产品，则产品肯定要做成结构化的。而证券公司的高净值客户风险承受能力较强，愿冒一定风险去获取更高收益，相对容易接受管理型的期货产品。据了解，该公司当前的销售主要锁定证券公司、期货公司的客户。

从2004年至今，证券私募“阳光化”已发展近十年，管理的资金规模今年首破2000亿元，结构化产品一直是其产品发行的主流，统计数据显示，今年上半年成立的640只证券信托产品中，结构化产品数量高达520只，占比80%。

如今，期货私募“阳光化”的大幕也渐渐拉起，而一些私募尤其是一些业绩优秀的私募宁愿在管理规模上走得慢些，也不愿“随行就市”接受结构化产品。

盈峰资本管理公司自去年下半年以来，发行了4只证券信托产品，其中一只宏观对冲产品运行7个多月来，实现收益近25%，最大回撤6%，表现较为不错。该公司副总经理钱晓宇表示，公司管理的所有产品都是非结构化的，他们的最大让步是做“保本”安全垫产品，即公司认购一定比例，对客户保本但不保息。“碰到行情不好时，如果证券投资产品一片亏损，我们管理的产品还是能将亏损控制在很小范围内。但如果管理的是结构化产品，作为劣后方，公司要承担的损失就会很大”。

翰鑫泰安是业内一家业绩优秀的资产管理公司，公司首款产品——“量化成长1期对冲基金”运行27个月来，取得了27%的收益，最大回撤控制在3%以内，非常稳健。该公司还被某知名证券私募看中，首开双投顾合作发行对冲基金之先河。公司研究部经理刘杰冲告诉期货日报记者，不久前某期货公司提出意向，要发行保息3.5%的结构化产品，想找公司做劣后。

“目前市场上优先资金的保息一般都在7%以上，3.5%仅达到银行一年期利息，诱惑力很大。”刘杰冲说，尽管如此，我们也不会考虑做劣后，公司还处在创业期，做劣后方可能会给公司带来财务风险。“但我们也不会直接拒绝渠道”。

“并不是所有银行对发行期货产品都要求结构化，由于我们具有多年产品业绩，一些合作过的银行还是愿意给我们发管理型产品的。”钱晓宇说。银行、投资者与期货私募之间的“错位”，折射的是理财机构和投资者对期货投资及期货产品认知的差异。也许随着财富管理市场的成熟和衍生品理财产品的丰富，投资者对管理型期货理财产品会越来越接受。