星石投资CPI创新高 货币政策空间受到限制

6月份CPI环比持平，同比上涨2.7%，超市场预期。通胀温和回升，货币政策在短期内调整的空间受到一定限制。

6月份食品价格同比上涨4.9%，带动CPI同比上涨约1.59个百分点。肉禽价格上涨4.8%，带动CPI上涨0.34%，其中猪肉价格出现超跌反弹，上涨幅度为1.1%;鲜菜及鲜果价格也出现明显上涨，分别带动CPI上涨0.26%和0.22%。

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根据国家统计局测算，去年价格上涨的翘尾因素约为1.9%，新涨价因素约为0.8%。去年6月份CPI意外走低，今年的对比基数较小是CPI创新高的重要原因。PPI数据不佳表明经济需求不振，CPI在下半年明显走高的可能性不大，因此无须过度担忧。

6月份PPI同比-2.7%，环比-0.6%，降幅持续扩大的趋势终结。其中生产资料价格同比下降3.5%，拉低PPI2.68个百分点。PPI降幅持续扩大的趋势终结，但仍处于深度受缩状态，宏观经济形势难言乐观。

新一届政府将调结构置于经济工作的首要位置，对经济增速放缓的容忍度显著提高，主动推动经济去杠杆、去产能，宏观经济运行持续走弱，市场对货币政策放松期待有所增强。但据我们观察，在国务院多次重申“盘活存量”政策的情况下，6月份CPI数据创新高对货币政策调整形成一定制约，三季度货币政策转向放松的可能性进一步减小，预计三季度流动性将相对收紧，对A股形成一定压力，三季度A股延续震荡行情是大概率。