公私募运用国债期货有别 引固收产品业绩可能分化

千呼万唤始出来。在各方多年积极筹备之下，金融机构参与国债期货只差“临门一脚”。

记者昨日从业内人士获悉，与股指期货相同，国债期货交易编码类型包括“投机、套保、套利”三种，目前各金融机构中，仅有基金专户、证券资管小集合、证券资管定向及单一信托业务被允许开展上述所有操作，基金公募则很可能被限制只能进行套保。

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市场人士普遍认为，国债期货的推出，满足了不同机构对套期保值、杠杆操作以及对冲套利的需要，这对未来市场相关产品创新以及债基业绩分化产生较为深远的影响。

公私募“有别”业界态度不一

业内人士表示，目前金融机构参与国债期货相关指引尚未出台，但是各机构运用国债期货的目的范围已经大致明确。

据悉，国债期货交易编码类型有“投机、套保、套利”三种，其中公募基金、QFII、保险资管前期参与国债期货被限定在套期保值，而基金专户、券商资管小集合等私募性质产品，则被允许利用国债期货从事三种目的的操作。

虽然多数受访基金公司还未落实相关产品计划以及操作细节，但是对于国债期货均有所期待。尤其对私募性质的券商资管、基金专户来说，国债期货的推出意味着产品花样的增加。

长安基金固定收益部负责人乔哲在接受记者采访时表示，目前基金参与债市还只能单边做多，且机构预期都很趋同，一旦出现利率风险，大家只能竞相出货，导致债券价格大幅下跌。

“国债期货推出之后，可以对冲操作锁定收益，从而规避市场利率大幅波动带来的风险。”此前在外资银行债券部门任职多年的乔哲认为，基金允许运用国债期货，无异于债市投资新时代的开启。

沪上某规模排名靠前的基金公司人士告诉记者，目前业界对国债期货的热情远远大于股指期货。

“沪深300虽然是代表了市场的大势，但行业的分化比较严重的情况下，想通过沪深300锁定风险还是比较难的。国债期货背后代表的是市场利率，也是债券市场的定价中枢，可以更有效的锁定风险。”

此外，他还指出，在股票市场，杠杆投资不见得很成功，但在债券市场目前杠杆投资还是比较成功的，国债期货提供了一种新的获得杠杆的工具。利用国债期货的杠杆比例进行放大操作，也是未来该品种推出之后，基金专户等私募产品创新的应有之义。

不过，也有公募投资界人士表示，国债期货公募套期保值意义不大。“国债期货跟债券市场关系与股指期货与个股关系不同，前者基本一致不会出现背离，进行套期保值意义不大，如果不看好市场，简单抛出现货可能更为简单。”不过，该人士也认为，可引入“杠杆操作及对冲交易”的专户等私募产品则另当别论。

固收产品业绩可能出现分化

“最快两三个月之后就会推出了，我们也在做相关研究准备。”沪上某基金公司固定收益部负责人告诉记者。针对目前基金产品契约是否支持国债期货投资，上述人士表示，有部分老基金已经为期货投资“留了口子”，这些基金在相关规定出台后，随时可参与市场。其他基金则不能直接参与市场，参与国债期货需要新产品配合推出。

值得一提的是，一旦监管放开基金等机构参与国债期货，未来固定收益产品收益可能出现分化。

“不排除债基未来业绩会出现较大分化，包括国债期货等衍生品种用得好的话，收益会大大增加，不过可能债基风险也会相应提高。”沪上某债基基金经理告诉记者，不同机构固收产品性质也将出现分化，被允许引入杠杆操作的机构产品风险和收益也会相应提高。

某券商研究员则指出，国债期货是未来债券基金产品创新的重要领域，围绕其的对冲套利、杠杆操作等策略产品将成为公私募金融机构新品创新、业绩比拼的重要砝码。

“在单边做多的市场上，债券基金业绩差距还是比较小的，国债期货是把双刃剑，运用得好的话对规避风险、放大收益有很大影响，固收产品的业绩差距或将拉大。”