期货私募阳光化前路漫漫 限制多门槛高

期货私募阳光化，前景广阔，前路漫漫。

近年来，伴随国内期货市场的快速发展，各类期货私募不断涌现，规模亦与日俱增。出于加速发展、打造品牌方面的考虑，不少期货私募借道走上了阳光化道路。不过，阳光化的诸多门槛对于期货私募也提出了更高要求，玩转阳光化，并非易事。

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借道阳光化发展迅速

据了解，由于国内私募基金尚不能独立发行产品，目前期货私募主要借道信托、基金、券商、期货资管等渠道实现阳光化。

“金融期货上市以后，期货私募对发产品需求量快速上升，阳光化意味着产品公开发行和募集资金，只有传统金融机构才有资质，因此不少期货私募开始寻求与信托、基金、券商等机构的合作。”东证期货财富管理中心相关人士介绍说。

对于期货私募而言，阳光化显然多有助益。一位上海期货私募负责人表示，期货私募本身客户群体有限，通过渠道阳光化，可以做宣传和推广，提升资金管理规模。“阳光化的规范运作，能吸引更多样化的投资人，通过基金、信托等大型金融机构，期货私募的影响力也能得到提高。”

今年2月，中国证监会公布了《私募证券投资基金管理暂行办法(征求意见稿)》并向社会公开征求意见。其中要求证券及其衍生品种资产管理规模超过1亿元的机构要到基金业协会进行登记，私募基金有望纳入监管。6月，新基金法已经实施，但是私募独立发行产品的相关细则仍迟迟未推出，私募独立发行产品仍有待时日。

业内人士称，私募目前还只是作为投资顾问参与产品的管理，如果以后纳入监管，就可以作为一个发行平台公开募集资金，业绩也将全面阳光化，这对于基金品牌的树立和成长都非常有利。

限制不少门槛不低

尽管阳光化看上去很美，却也存在诸多门槛和限制。

记者了解到，目前期货私募通过信托、券商资管、期货资管途径发行相对较少，一方面受制于政策限制，例如期货资管只能发行“一对一”私募产品，尚无法发行集合信托；信托平台只能有限制的参与股指期货投资，并不能参与商品期货；券商资管的投顾需为基金协会会员，而目前一些期货私募并未取得此资格。因此多数期货私募通过基金专户实现阳光化，但也面临业绩无法公开的问题。此外通过一些平台所存在的风控与策略的融合也是需要解决的问题之一。

“期货私募通过其他机构发行产品，通常会牵涉到其他机构平台的交易风控问题，这对以往操作相对自由的私募而言，接受起来并非易事。一般而言，通道机构对风控要求都非常严格，有很多期货私募发产品时卡在了这个环节。”某机构人士称。

深圳一家私募机构负责人表示，目前公司设计出一款风控插件，在此程序中设定好券商、信托、基金平台风控所能接受的参数，例如投资比例限制、持仓比例、交易品种等，若违反限制则无法下单，这样省去了发行平台风控审核的时间，提高交易速度。

还有一些期货私募反映借道发行产品的成本较高。据业内人士介绍，在此过程中，期货私募通常要按发行规模向通道机构支付“通道费”。“券商资管相对低一些，大概按规模收取0.5%费用，基金、信托在0.7%~1%之间。”

除“通道费”外，由于合作初期机构大多要求发行结构化产品，期货私募通常还需承担劣后端资金，这对于期货私募而言等于又增加了一道门槛。“在这过程中，期货私募资金大多作为劣后端以一定杠杆去融资，比如期货专户基金，银行会要求做成类固定收益的产品，保证优先端银行资金的安全。目前一般产品的劣后端资金都要求在千万以上，这对期货私募提出了很高的资金要求。”某期货私募负责人表示。

双刃剑

同时，期货私募实现阳光化后往往带来规模的急剧扩张，这也给操作带来一定难度。据数据显示，截至今年7月5日，上海某家去年中旬成立的私募基金产品近一个月跌幅达到20.26%，同时近一个月其旗下9只产品跌幅皆超过8%，值得注意的是，该公司仅今年就成立5只新产品，其中多利用股指期货进行对冲操作。

此外，伴随量化产品的火热，量化投资人才也较为抢手。据多位业内人士反应目前量化方面人才紧缺，目前公募、保险、银行等金融机构很少涉及量化产品，传统阳光私募更缺乏此类人才，期货公司又往往缺乏实战经验，海归派的量化人才也是参差不齐。在此背景下，量化人才的频繁跳动也是部分私募产品业绩不稳定的原因之一。

记者还了解到，目前银行等渠道对于程序化交易，特别是高频交易接受度并不高，对风控要求很严格，多发行结构化化产品，特别是一些大型银行较为认可套利类的期货私募产品，投机类私募产品很难过会和募集。

对于私募独立发行产品，有些业内人士并不看好。“虽然都有摆脱渠道控制的想法，但期货私募短期内独立发产品不太现实。要达到监管标准对私募要求很高，配套系统、人力建设都要跟上，需要大量财力与物力支持。还是应该着眼把分内的事情做好，期货私募作为投顾和管理人，要先想着让投资人挣钱，才能长期发展下去。”某上海私募负责人称。