大资管中期货资管的优势明显

去年11月下旬，首批18家期货公司的资产管理业务资格获监管部门批复，并被赋予了近乎“全牌照”的投资范围。这标志着期货公司正式登上资产管理的舞台，与银行、 保险、信托、基金、券商同台竞技。然而，期货资管处于起步阶段，同时，监管部门对期货资管限制较严，采用的是“专户一对一模式”，规定单个客户门槛为100万元，这些客观因素制约了期货资管的发展。期货公司如何发挥自身优势，将资管产品做大做强成为拓展资管业务的关键。

目前的产品收益率上，银行理财产品的年化利率在3%—5%，保险的年化利率在5%—8%，银行、信托的年化收益率在8%—12%，12%以上年化收益率的理财产品还是一个空白。对此，国际期货资产管理中心总监高健表示，期货资管产品如果能将收益率稳定在年化12%以上，是很有吸引力的。由于受大盘因素影响，基金、券商基本上浮动收益，但期货资管可以趋向于做绝对收益的产品。

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期货日报记者还注意到，期货资管在期限结构上也更具优势。目前保险产品的期限在5年左右，信托产品的期限基本上是1—3年，80%的信托产品期限是两年，而期货资管产品的标准合约期限在1年左右。

可配置性和设计灵活是期货资管产品的另外两大优势。“期货资管产品和其他基础性资产是负相关和零相关的。”高健认为，期货资管产品和其他的资产做配置，将完善产品结构，金融机构和高净值客户都需要这样的产品配置。

美国量化国际资产管理公司管理合伙人裘慧明介绍，国外的基金会按照产品设置配置业务部门，为满足客户需求，做不同的配置。“国外基金的业务部门非常细化，股票部门就专门做股票，做固定收益的专做固定收益，做衍生品的专做衍生品。”在发行基金的时候，他们会根据客户的需求量身打造。比如，客户想以股票为主，那么设计中会有80%的股票资产，20%的其他资产。他表示，由于基金经理的奖金直接跟业绩挂钩，所以期货类风险资产的配置对基金经理非常重要。

资管产品的设计灵活是期货资管产品的一大利器。期货市场存在做空机制，而且成本最低。有做空机制就意味着在市场下跌的情况下，依旧能够盈利。与此同时，衍生品市场的做空工具在目前一行三会认定的所有的金融工具中成本是最低的。“期货投资可以使用杠杆机制，最大的杠杆能到50倍，而且是免费。其他的金融工具加杠杆都需要成本，股票市场的融资成本在七八个点，杠杆最多仅为三四倍。”高健认为，杠杆机制在期货产品设计中是很好的工具，以前期货市场的玩法是使用这个工具来投机，今后要将它更好地运用在与其他资产的配置中。另外，T+0机制也能更好地发挥资金使用效率。

如果能将这些优势完美运用在期货资管产品的设计中，期货产品将获得更大的发展空间。