华锐债断崖暴跌 固定收益只是个美丽传说

“不要迷恋哥，哥只是一个传说”把这一流行语套用在“11华锐01”公司债身上，似乎颇为贴切。今年6月初至今，该债券由99.58元狂泻至昨日收盘的78.84元，跌幅超过20%。与高风险的股票相比，这类债券的“固定收益”已成为美丽传说。

断崖式下跌为哪般?

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昨日，11华锐01以80.75元开盘，2分钟后冲高至81.20元便开始下跌，最低触及77元。近两个月来的跌幅已达到20.83%，是深沪两市共约1500只公司债和企业债中跌幅最大的品种。

对于其登上跌幅榜榜首的原因，多位机构人士认为，除经济下行预期、流动性紧张等宏观大环境外，华锐债发行主体华锐风电公司本身的业绩亏损、所谓财务造假风波等的影响，无疑更为重要和直接。由此导致的债券评级下调、质押比例降低甚至“出库”等风险的发酵，成为其持续下挫的助推剂。

兴业证券固定收益分析师柯鸿告诉记者，今年4、5月开始，国内金融市场各类事件交织，对整个债券市场造成流动性压力。同时，今年经济大环境存在压力，在改革调结构和企业转型的过程中，也势必会对部分行业和企业形成冲击。

北京某券商资管固收投研总监表示，投资债券回避不了的一个问题就是杠杆比例，即其在交易所的质押率。随着评级不断被下调，11华锐债目前的折合标准券价格仅为59元，质押率降低意味着机构“被迫”去杠杆，投资价值大幅缩水。同时，一旦评级降至AA以下，按照现有规则就要被剔除出质押库，情况将会更糟。

据Wind资讯统计，华锐风电的主体评级已由2011年9月发行前的AAA逐级降至AA+、AA，债项评级也已跌落至最新的AA。尽管其评级机构联合信用在今年5月30日给予其稳定展望，但仍无法阻挡11华锐债接下来的断崖式下挫。

基金经理“弃之不舍”

一位不愿署名的上海某合资基金公司固收总经理告诉记者，华锐债目前最大的问题不在于估值或投资回报率，而是众多已买入该品种公募基金的流动性压力如果连续两年亏损，该公司债或面临退市风险，债券将无法交易。一旦出现集中赎回，后果将不堪设想。

据公开资料，鹏华基金是目前持有11华锐01的大户之一。而据业内人士判断，持有该券的其他基金公司应该还有许多。

“鹏华的这些都是封闭式产品，没有多大问题。而且当前(华锐)公司账上的现金很充裕，还本付息不会有压力。”熟悉鹏华基金相关产品的人士告诉记者。

对于11华锐01，多数基金经理都表示出了“弃之不舍”的态度。某位已“深陷其中”的开放式基金经理对记者说，他担忧的是舆论一旦转向，则可能引爆非理性赎回潮，再好的产品也会变得没有价值。与超日债不太一样的是，华锐盘子大，相关政府部门不可能对此“坐视不管”，风险应该是可控的。

年化收益20%的诱惑

平安证券固定收益部执行副总经理熊珣对证券时报记者分析道，监管风暴对华锐债本身的直接影响不大，也没有出现机构投资者刚性赎回的流动性压力，因此目前这一状况更多是羊群效应所导致的，债券本身的价值被忽略了。

个人投资者现在买入11华锐01的风险几何?最佳的投资收益能达到多少呢?

上述上海的基金经理表示，个人投资者现在以净价79元买入，如果选择5年持有到期(2016年12月27日)，其100元到期票面价格就可盈利21元，还有其6%的票息收入;如果选择在第三年末(2014年12月27日)回售给公司，算上一定比例的上调收益及原始票息，最佳的年化收益率或可达到17%-20%。

“对个人而言，风险也是存在的，一旦公司债退市，投资者就丧失了交易变现的机会。而如果公司主体经营不善，也可能影响债券短期的净价。”华东某券商债券研究员指出。

证券时报记者统计发现，除11华锐债外，目前跌幅较大的上交所公司债还有11安钢02(122105)、12金泰02(125013)等。深交所的“12湘鄂债”(112072)、“12中富01”(112087)等公司债，近两个月来的跌幅也均在10%以上。但要注意的是，跌得深并不意味着就具有投资价值，还必须研读公司的营收基本面。