蓝筹股“守望者” 私募抱金融股睡觉

当A股市场处于结构性行情的时候，总是几家欢喜几家愁。

今年以来，创业板走出了牛市，主板却一直在底部徘徊。国内大多数基金经理的投资风格飘忽不定，尤其在今年这种结构性行情中，很多基金经理都选择跟随趋势，追逐创业板。不过，仍有一批基金经理坚持“守候”低估值蓝筹股，等待“价值投资者的春天”。

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公募：再次坚守

“投资要考虑市场博弈，但不能完全基于市场博弈。”博时行业主题基金经理邓晓峰在接受第一财经日报《财商》采访时表示，现在很多蓝筹股估值已经很低，这是由市场情绪化和非理性化因素导致的，终将会产生修正。

鹏华价值基金经理程世杰也在最近几个季度报告中强调，相信市场炒作气氛终将受到抑制，价值投资会迎来更好的环境。

不过，对于邓晓峰和程世杰这些基金经理来说，这种坚持和守候并不是第一次。

2010年A股市场全年都在演绎“二八行情”，大盘股飞流直下，中小盘股群魔乱舞。但是，邓晓峰和程世杰仍按照低估值原则，选择投资大盘蓝筹股，耐心等待估值修复过程，未参与中小盘股的投资。

程世杰此前对本报表示，这个等待的过程是非常痛苦的，自己也在不断反思，到底要不要固守这些品种，但最终还是坚持了下来。

2011年，坚守低估值蓝筹股的投资者终于迎来了价值投资者的春天。在股票型基金全军覆没，没为投资者创造正收益之时，邓晓峰和程世杰分别以-9.63%和-9.93%“亏得少”的业绩成为当年股票型基金的冠军和亚军。

但是2012年开始，大盘蓝筹股一直鲜有行情出现，邓晓峰和程世杰的业绩也处于同类基金后1/4.

不过，邓晓峰这次对记者坦言，现在心态很平和，因为从业以来已经遇到好几次这种情况。“每个市场都会发生，但中国A股市场发生的频率比较高;市场越极端，也意味着我们未来的投资回报率将越高。”

除了邓晓峰和程世杰外，公募基金中还有不少低估值蓝筹股的坚守者。

“基本上今年以来业绩比较差、规模又比较大的基金都是坚持投资低估值蓝筹股的。”基金研究中心首席分析师曾令华对记者表示。

比如新华优选分红的基金经理曹名长自2006年7月接管该基金以来，一直将重点配置在金融、机械和消费领域;再如长城品牌（点评）的前任基金经理杨毅平，自2007年8月至2013年6月管理该基金期间，金融、保险、地产等蓝筹股一直是其配置重点，从未大幅变动。

私募 ：抱着金融股睡觉

除了公募外，阳光私募领域坚持看好低估值蓝筹股的大佬人物也不在少数。

“像 李驰 、 林园(专栏) 、 康晓阳(专栏) 、 刘明达(专栏) 和 李振宁 这些老一辈私募基金经理都比较注重价值投资。”融智评级研究员 彭晓武(专栏) 对记者表示，这些基金经理都比较坚持低估值蓝筹股的投资，注重长期回报。

深圳市同威资产管理公司总经理李驰在2009年年初对媒体表示，自己的投资策略就是抱着金融股睡觉。“其他板块的轮动跟我没关系，我们投资股票只投资很少的几只，我信奉的原则一直是慢即快、少即多。”

但是，坚守的业绩并不理想。以李驰管理的阳光私募产品同威1期(深国投)为例，该产品成立于2008年8月8日，成立以来亏损43.10%，今年以来亏损15.62%。

目前李驰管理的其他多只产品基金净值都在0.5~0.7元之间，亏损幅度较大。不过，本次接受本报记者采访时，李驰只是简单强调“自己投资思路没什么问题”，并未发表更多言论。

陕西创赢投资公司董事长 崔军(专栏) 也从2011年底开始看好并重仓银行股。在2012年年底至2013年1月底银行股的大幅反弹行情中，崔军也成为阳光私募的最大赢家。根据统计，崔军管理的“创赢5号”、“创赢3号”和“陕国投-创赢1号”在2012年12月和2013年1月两个月的收益分别达 54.94%、53.13%和49.50%。崔军当时对媒体表示，这两个月中旗下产品基本满仓，且全部买入银行股。

但是，随着银行股行情的落幕，崔军管理的三只产品的业绩也开始回落。根据7月份最新披露的净值数据，“创赢5号”、“创赢3号”和“陕国投-创赢1号”的净值分别为1.044元、0.963元和0.945元。

不过，崔军对本报表示，银行股仍是目前最具有投资价值的品种。“市场上那些投机者终究会失败，只有投资才能赚钱。”

能否守得云开?

不过，坚守并不是一件容易的事情。

从今年年初至7月底，公募股票型基金中业绩排名靠前的均是以创业板为主要投资标的的成长类基金，比如中邮战略新兴产业（点评） 、长盛电子信息及银河主题策略等，这些基金的收益率已经达到48%以上;而博时主题和鹏华价值优选的收益率则分别为-9.79%和-8.22%。

从博时主题行业（点评）和鹏华价值优势的份额变化来看，今年二季度基金份额缩水比例较大。博时主题行业二季度相比一季度份额减少4.37亿份，缩水比例达到7.02%;而鹏华价值优势二季度减少22.19亿份，缩水比例达到17.14%。

不过，如果从其持有人结构份额变化来看，从2011年至2012年年底，两只基金机构持有份额逐渐上升，个人持有份额却逐渐下降，不少个人投资者在这两只基金中是亏损割肉离常

对于阳光私募基金来说，短期业绩的低迷必然会损失一部分客户，此外由于大多数私募产品都设置了强制清盘线，这无疑会加重基金经理坚守的压力。

更重要的是，长期“坚守”低估值蓝筹股就一定能够“守得云开”吗?

曾令华指出，长期坚持低估值蓝筹股这是一种投资风格，不过检验投资风格的唯一标准就是业绩。“当然不能看短期业绩，要看中长期比如3~5年业绩，和沪深300指数相比或者和同类基金相比，如果中长期业绩不好，这就证明基金经理对市场的判断是错误的。”

上海证券基金评价研究中心首席分析师代宏坤指出，如果统计从2008年7月到2013年6月间公募基金不同期间价值风格基金和成长风格基金的表现，总体上来看，成长风格的基金表现更好。

根据代宏坤的统计，在过去的五年，成长风格基金累计收益率为23.20%，价值风格基金为-18.56%。但是在某些阶段价值型的基金表现也会占优，比如今年1月到2月初。

“过去的数据代表历史，我并非建议放弃价值投资。”代宏坤指出，在国内市场，“价值风格基金”与“成长风格基金”的分化从来没像今年这么大。“面对目前成长投资一边倒的舆论，我认为即便是在国内处在经济转型、结构升级的大背景下，也走不出价值投资与成长投资交替的规律。”