女股神噩梦中金再生稳定派息 客户是国企

7月29日，香港证监会发布公告，已向当地法院申请将账目涉嫌造假的中国金属再生资源清盘。

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这是香港证监会成立24年来第一次行使直接将上市公司清盘的权力。

香港证监会称，清盘是为了保护公司股东、债权人和投资者的权益。在此前的调查中，香港证监会发现，中金再生的附属公司2007年、2008年和2009年向三家主要供应商采购的金额，绝大多数均属虚构。而有消息称，中金再生的净资产值仅有4.6亿港元，但应占上市公司股东的负债可能高达100亿港元。

中金再生究竟是一家怎样的公司?

按照一般投资者的理解，它是在香港上市的内地最大的废旧金属回收商，停牌前的111亿港元的市值，相当于中国最大钢铁制造商鞍钢股份H股市值的2倍，相当于中国最有潜力的黄金生产商招金矿业市值的2倍，也相当于去年升幅最大的内地煤炭生产商兖州煤业H股的市值。

中金再生的主要业务是回收废旧钢铁，同时也回收铜等其他金属。该公司过去3年披露的“良好”业绩，不仅吸引了香港女股神、西京投资公司主席刘央，也吸引了加拿大股神马雷家族的Power Corporation和全球最赚钱的主权财富基金挪威中央银行。此外，就在中金再生今年1月28日停牌前的3天，该公司还吸引了央企中国节能环保集团入股。港交所数据显示，1月25日，中国节能环保集团以每股9.99港元的均价买入了中金再生3.41亿股。

如果中金再生不幸清盘，而又没有任何资产可供清偿的话(笔者认为这种可能性很大，容后分析)，那么，女股神刘央、挪威中央银行、大股东摩根大通的损失将可能分别达7亿港元、6亿港元和7亿港元。唯一可以幸免的是中国节能环保集团，因为双方签署入股协议后，据说中国节能环保集团还没有支付34亿港元的入股价款。

其实，中金再生并不是第一家造假的上市公司，也不会是最后一家。

笔者感兴趣的是，为什么中金再生能欺骗那么多世界一流的专业投资者?细心的投资者不妨将中金再生和瑞金矿业放在一起比较，后者也令香港股神、当地最大的上市基金公司主席谢清海损失了数亿港元，且自2011年停牌起，迄今仍未复牌。

不难发现，这些公司都有一套应对专业投资者的“做法”。股神谢清海和刘央在买入股票前，都喜欢研究报表、喜欢实地勘查，那么，这些公司就以非常专业的方式“润色”报表，并按照行业惯例安排“完美”的投行调研。

股神刘央有一套独门的选股秘笈，其中重要的一条是公司要有稳定的派息。不幸的是，中金再生的派息不仅很稳定，并且不受经济周期影响而逐年上升。中金再生2009年度的末期息是0.12港元，2010年度是0.16港元，2011年度更上升至0.32港元。事实上，就在中金再生派发2011年度末期息的2012年年中，钢铁行业已陷入景气下行周期，回收废钢铁的利润急剧下滑，再加上频频爆发的钢贸“危机”，根本无法获得中金再生公告中所称的利润率。

也许是为了掩盖财务“黑洞”，中金再生在去年的中报中，已大增应收账款达130亿港元。不过，对于应收账款增加，有投资者并不认为是财务恶化，况且，中金再生的一些大客户是国企。恰恰是这些因素，蒙蔽了专业投资者的眼睛。(.理.财.周.报 .张.伟.湘)