大盘震荡整理 私募布局穿越周期板块

北京格雷投资 张可兴(专栏) ：目前沪深300、上证指数的市盈率都已经创历史新低，已经基本上到底了

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瑞银证券高挺：股市进入中报密集披露期，与经济增长相关度高的传统周期性行业面临业绩压力

北京和聚投资 李泽刚(专栏) ：市场短期还是上不去，不会有特别大的行情

北京格雷投资张可兴：目前沪深300、上证指数的市盈率都已经创历史新低，已经基本上到底了

瑞银证券高挺：股市进入中报密集披露期，与经济增长相关度高的传统周期性行业面临业绩压力 ]

“短期大盘还是弱势震荡，上不去也下不来。”周五收盘后，北京和聚投资总经理兼投资总监李泽刚接受第一财经日报《财商》采访时表示。

自1849点以来，上证指数经历了第五周的震荡，经过33个交易日的整理，10日均线、20日均线、30日均线汇聚至一处，随着能量的积聚，行情或一触即发。

　　继续震荡还是向上突破

本周上证指数报收于2052.24点，周上涨22.82点，周涨幅1.12%，日均成交额816.4亿元。深成指报收于8145.97点，周上涨184.5点，周涨幅2.32%。与之对应的是创业板指数本周出现了调整，报收于1172.52点，周下跌16.33点，跌幅1.37%。

从形态来看，本周市场运行较为平稳，5根K线均在20日均线上方运行，周五的跳水洗盘，也在20日均线获得支撑。

李泽刚认为，市场短期还是弱势震荡格局。短期来看，无论是经济层面或者是政策层面都没有新的情况发生，资金面现在总体处于比较紧张的格局。市场利率环境短期没有特别的变化。新股发行可能会往后推，但是这个预期始终还是存在的。因此市场短期还是上不去，不会有特别大的行情。

“另一方面，近期的经济数据看上去还可以，没有继续恶化。现在指数已经反映了比较糟糕的情况，目前2000点左右的位置，如果再往下走，除非有新的坏消息出现，目前还没看到。”李泽刚说。

“从经验来感觉，市场震荡得差不多了。下周向上突破的概率比较大。”北京格雷投资总经理张可兴表示。

从估值的角度来看，目前沪深300、上证指数的市盈率都已经创历史新低。张可兴认为，估值水平八九倍的市盈率，已经和国际接轨，香港也就是8-9倍~20倍。

除非出现极端情况，如经济危机，这样的估值不能长期持续，而现在中国经济其实并没有那么差，但这个低估值已经持续了长达6年的周期。从估值角度来判断，张可兴认为已经基本上到底了。

私募仓位向低估值领域迁移

近期张可兴与李泽刚的仓位都不轻。

其中，张可兴关注的是金融地产、银行、券商、保险。张可兴觉得这些股票还是有比较大的上涨空间。但上涨的时间仍不确定，张可兴认为，可能拖到10月也可能在年底启动。

“6月出现钱荒，这个小的局部事件，引发大家对中国各种方面的悲观情绪。目前很多业内人士对银行坏账抱有很强烈的悲观情绪，这个阶段包括普通人都会担心，生活是否出问题了，会否面临失业。我们的投资思路是，大家都不看好的时候，也就是最坏的时候，也是最有投资价值的时候。”张可兴说。

事实上，张可兴一直满仓操作，主要持有的是金融、地产，除此之外还配有一些家电、消费。虽然满仓，但张可兴会在行业内做一些结构性调整。

李泽刚的仓位也处于八九成的位置。“我们阶段性地把注意力逐步转移至低估值的、跟宏观经济周期不相关的领域中。选择一些股价仍处于底部，而公司的行业基本面又不是太差的公司。”

李泽刚认为两类公司要回避，一方面，上半年涨幅比较大的公司要回避，因为这些公司中虽然有个别公司业绩确实不错，但更多的公司是被板块带起来的。另外一方面，股价虽然跌了很多，跌破净资产，但是很多行业短期还有更多的坏消息在里面的也要回避。如产能淘汰不太干净的造船、航运等板块。

与经济周期不相关领域中，李泽刚比较看好电梯行业、新材料、轨道交通、节能环保、医药等。除此之外还有电子优势企业、农产品等拥有内部周期的行业，它们虽然也有周期但和经济周期不太相关。

“以电梯行业为例，该行业和房地产相关度不是很大，是稳定的寡头垄断的行业，集中度还在不断提升，电梯行业事故频发，进入门槛会提高，优势企业、寡头龙头企业市场份额定价能力，上下游整合能力会提升。它们10倍市盈率非常安全。”李泽刚说，“此外，近期大宗商品价格下跌，钢铁、铜价格下行，对于电梯行业来说有利于成本下降，从而毛利率有可能出现提升。”

“下半年不指望指数涨多少，看好的公司只要业绩提升20%，估值提升20%，半年~1年能有50%就很好了。”李泽刚说。

瑞银证券财富管理研究部首席中国策略师高挺认为，股市进入中报密集披露期，与经济增长相关度高的传统周期性行业面临业绩压力。他建议投资者，在配置上一方面需要规避经济下行压力可能带来对周期性板块的负面影响，同时关注小盘股持续上涨以后的估值风险。

因此高挺建议配置防御性较高的食品饮料、医药生物、家电、公用事业等。随着中长期改革预期增强，证券和铁路相关板块将受到金融改革和铁路投融资制度改革的推动。现行房地产调控政策的淡化将给房地产板块带来阶段性机会。 插图/刘飞(微博)