从容投资煤飞色舞背后的逻辑

各位朋友，大家好。先回顾一下A股上周的表现，上周上证指数上涨1.12%，创业板指数下跌1.37%。申万23个一级行业中，只有信息服务(-1.43%)下跌，涨幅前五位的分别是：有色金属(6.88%)，农林渔牧(5.53%)，商业贸易(5.39%)，餐饮旅游(4.63%)，化工(4.32%)。涨幅较弱的是房地产(0.74%)，公用事业(0.48%)，金融服务(0.43%)，信息设备(0%)。

上周，上证指数上涨，而创业板指数逆势下跌，这是近9周以来创业板第一次弱于主板表现，也是创业板指近6周以来的首周下跌，更是今年以来第二次单周出现主板上涨，而创业板下跌的情况，上一次还是发生在5月底的一周，且当时创业板只是微跌。

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这一周发生了什么，主板上涨背后的逻辑是什么，市场风格逆转是否已经具备条件?

我们先来回顾一下上周的主板表现，上周大盘上涨，主要是受煤炭有色的连续反弹带动，而煤炭有色板块的上涨，来源有这么几个方面：1、中国政府治理煤炭有色等产能过剩领域的政策，修复了行业信心;2、国际大宗商品价格自8月初开始触底反弹，这也是上周涨幅第二的农林渔牧板块的动因，提振了大宗商品板块的行业预期;3、近期公布的美国、德国、欧洲、中国等地的制造业PMI、工业产出等数据一致超预期，改善了需求端的预期;4、美国非农就业数据低于预期，就业情况未明显好转，缓解了对美国退出量化宽松的担忧。

前期机构投资者在大宗商品板块的仓位配置普遍偏低，多重利好之下，资金重新进入煤炭有色、农林渔牧板块，带来一波上涨。

接下来的关键问题就是，大宗商品板块的行情是否具备可持续性，甚至带动其他主板板块的上涨?

大宗商品后期如何表现，还需紧密跟踪实际的需求改善。我们认为，虽然短期内全球各国经济数据高于预期，但仍未走出困局，在经济和社会体制未得到变革的前提下，世界各国，尤其是欧洲重拾发展之路的过程必然是曲折而漫长的。当然宽松的货币环境，已经为全球经济兜底，全球经济正在底部波折之中，无向下风险，但向上空间和动力也不足。大宗商品的需求改善并不明显。反弹的空间有限。近期某些工业品的涨价，比如钢材价格，更多的是一种以价代量的行业自救行为，可持续性还需观察。

此外，大宗商品目前最大的风险就是美国何时退出量化宽松，虽然短期来看，美国退出量化宽松的条件并不成熟，几轮QE下来，美国的消费得到促进，但就业改善一直不明显。但针对量化宽松的意见，已经成为美联储影响大宗商品价格的有力工具，在这柄悬在大宗商品价格头上的达摩克利斯之剑未落地之前，大宗商品也很难有强烈的趋势性机会。

在市场热点面前，投资者需要保持谨慎乐观，持续跟踪。另外，在目前的经济格局下，市场风格并不会瞬间转变。我们仍然长期看好代表中国经济转型方向的新兴产业机会。