创业板估值如黄河高悬 再不开闸恐怕再现三高

现在，中国的创业板市盈率45倍，中小板市盈率30倍，犹如黄河之水高悬半空。如果现在还不赶快通过增加供给把高估值降下来，中国股市仍将陷入圈钱的怪圈。而且吊诡的是，在这种局面下，你还没法指责企业圈钱。

7月告吹，8月无望。新股公开发行(IPO)重启仍无时间表，市场预期屡屡落空。

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在募资和投资两难的局面下，作为紧密连接着资本市场和实体经济两端的市场参与主体，创投机构分别从两端感受到了切肤之痛。渴望资本市场开闸，引入源头活水，不仅是创投机构的迫切呼声，也是嗷嗷待哺的中小企业心声。

IPO关闸

带来三大恶果

资本市场有三大基本功能，第一个是定价功能，第二个是融资功能，第三个是交易功能。市场就像我们人体一样，是一个循环体系，要能吐故纳新，还要有自我平衡。这个平衡就是价格平衡，这个平衡要靠交换，也就是市场交易。

如今，监管部门关闭IPO闸门，把一个具有自我调节功能的市场体系，掐掉了两个功能：定价功能和融资功能，导致新的进不去，旧的也出不来，只剩下市场的存量在进行交易，由此带来三个恶果：第一是价格扭曲，什么东西该值什么钱，大家不知道，因为没有和外部的交流，没有一个合理的参照，交易体系被打乱了;第二是融资功能丧失，相当于成长中的孩子，不让他吃东西了，他的生长也就突然中止。对于市场来说，不仅仅是表面上的不再融资这么一个简单的事情，也不仅仅是一个政策失误的事情，而是把这个市场的正常节奏给打乱了;第三是二级市场估值畸高，资本市场恶性循环。

行政管理部门应该做的事情，是让市场有良好的制度，比如良好的信息披露制度，良好的法制基础，如今不是从这些方面进行系统的重建，反而是把市场本身的基本功能给废掉了，把市场新陈代谢的节奏给打乱了，这给市场带来的影响已经远不止于市场本身，而是会直接向实体经济传导。

有这样一组数字：2012年7月底，创业板平均市盈率是34倍，2013年7月底，创业板平均市盈率45倍;2012年7月份，中小板平均市盈率28倍，2013年7月底，中小板的平均市盈率是30倍。

再看另一组数字：从去年到今年，创业板指数涨了1倍，这意味着创业板大量个股的股价涨了2～3倍;中小板从去年7月份的3600点左右，到现在5000点上下，指数涨了30%。

这意味着什么?IPO关闸，导致市场上可交易的资金只能在仅有的市场存量当中寻找机会，所以我们看到创业板指数翻了一番。这也说明，市场上并不缺少资金，有资金，却又没有新的股票认购，那就只能炒存量，炒存量的结果就是将现在的创业板市盈率推高到45倍。

过去，我们经常说“三高”(高市盈率、高价发行、高募资额也即超募)，这其中涉及这样一个问题，即一级市场会以二级市场的估值作为参照。也就是说，将来即便IPO开闸后，一级市场仍然要以今天二级市场的估值来定价。

举例来说，如果市盈率继续炒高到60倍，那么将来的新股发行在参照二级市场定价，即便打个8折，也依然高达48倍，这也意味着“三高”问题还会卷土重来。新股高价上市，高市盈率发行，资金超募的问题也会随之而来，市场恐怕又会沦为圈钱工具，投资者再度大面积亏损，市场又进入一个恶性循环。

矛盾堆积

会制造新一轮“三高”

这就回到最初的问题，IPO再不开闸，堆积的矛盾会制造新一轮的“三高”。为什么我们说要通过供给把平均市盈率降下来?不妨先问这样一个问题，中国股市现在的估值究竟高不高、合不合理?要知道，现在的社会平均融资成本是10%，比如你去买个信托、做个理财，平均收益率是10%，这也意味着你的股市合理估值水平不应该超过10倍PE(估值)左右。

现在，中国的创业板市盈率45倍，中小板30倍，犹如黄河之水高悬半空，太危险了。如果现在还不赶快通过增加供给把高估值降下来，中国股市仍将陷入圈钱的怪圈。而且吊诡的是，在这种局面下，你还没法指责企业圈钱。企业上市参照二级市场来定价本来就无可厚非，如今市场估值被认为抬高，上市企业何乐而不为?你能说这是企业贪婪吗?你能说这是券商贪婪吗?

IPO关闸这个事情，还有一个最大的影响，那就是对实体经济的影响。我们的经济经历了2011年、2012年、2013年连续的下滑。国家在实体经济这么困难的时候提出孕育新兴产业。那么，新兴产业怎么培育?谁在发展新兴产业?几乎全是民营企业、中小企业，而这些企业恰恰是最缺钱，最需要资金扶持和哺育的企业。但这些企业基本上不太可能从银行得到融资，而我们的政策又是鼓励发展直接融资，那么，这更加需要一个配套的资本市场来支撑。可是恰恰这个时候，资本市场的支撑作用被掐掉了。从去年以来，实体产业哀鸿遍野。短短两年时间，我们的新兴产业梯队发展的节奏被打乱了，现状令人心痛。

资本市场一定要在产业转型的时候，给实体经济以支持。如何支持?那就是要让大量的企业能够进入资本市场直接融资，能够得到资本市场的资金支持。如果让一批中小企业起来了，整个微观层面的千千万万企业也就得到了发展的机会。

而现在，在新兴产业成长的时候，由于上游把IPO闸门给关掉了，直接导致我们PE这块也陷入寒冬，而这个寒冬也传导到新兴产业，传导到实体经济，可以说，在实体经济最困难的时候，资本市场不仅没有起到推动作用，反而是雪上加霜。对正在转型的新兴产业来说，简直是当头棒喝。所以，目前我们只有一个呼吁，IPO赶快开闸!

而且，我们也呼吁，IPO开闸后，再融资一定要向中小板、创业板倾斜。最近，招商银行、民生银行纷纷传出融资消息，融资额动辄数百亿元，须知几百亿的资金可以扶持多少创业企业、中小企业?而中小企业、创新型企业才是中国经济转型的最广泛代表，才是最需要资金扶持的弱势群体!