洛克希德马汀亚洲私募投资8%建仓亚洲私募

“私募投资本来就是不管你身处的环境好或不好，都有赚钱的策略。”面对新兴市场大幅波动，洛克希德马汀投资管理有限公司(下称“洛克希德马汀投资”)亚洲私募投资总监谢迪洋认为，在现在情况下，还是可以在回报要求的底线上找到好的策略、找到合适的项目。

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金融危机前，这家排名前十的美国企业养老基金，选择在香港落户，这间亚洲办公室成为其第一间也是唯一一间海外办公室。而对于多数美国养老基金来说，伦敦则是传统的海外第一站。

“以类似规模来说，我们是第一家在亚洲开办公室的。在亚洲和新兴市场，现在看来要冒很大的风险，但我们是以长远眼光来看，我们认为中国和美国是全球经济的两大火车头。”接受本报专访时，谢迪洋介绍指，目前洛克希德马汀投资的资产管理规模，仅固定收益养老金计划(defined benefit)部分就已经有310亿美元，总体规模则更大。

香港办公室一开始以公开市场交易为主，一年后，即2009年中，洛克希德马汀投资开始筹建着手私募市场投资。

　　寻求机会性投资

《21世纪》：现在，香港办公室在私募市场的投资主要包括哪些方面?

谢迪洋：从2009年开始的私募市场投资，不仅包括私募股权投资，也包括房地产等方面的投资。一般来说，养老基金都会选择一些基建性的投资，但我们并没有这类投资，洛克希德马汀投资在这边的定位还是希望追求一些机会性的投资。

所谓机会性的投资，也并不是投机性的，而是指有一定不确定性的投资。很多投资人追求基建类或者其他稳健的投资，因为他们希望获得稳定的现金流。养老基金的现金流一般来源两个方面，一个是有机增长，即自身产生的回报，另一个是公司的新资金注入。

对于养老基金，总体来说是需要获得稳定的现金流，但要满足现金流的需求肯定需要投资不同的基金，随着养老金发放对象人口结构的变化，现金需求也会变化。风险比较高的投资带来的潜在回报也会高一些。

《21世纪》：从2009年至今，洛克希德马汀投资在亚洲是不是已经做出一些投资?私募市场的投资在整体资产组合中占比大概多少?

谢迪洋：有(资金)已经投出去，与很多在这边没有办公室的养老基金相比，我们在新兴市场的投资要多

很多。亚洲的私募投资也是全球资产组合中的一部分。

在亚洲，我们的总体目标是非流动资产投资比例达到13%左右，其中大概8%投在私募股权上。当然，具体投资比例会随着不同时期改变，13%是一个组建目标，对于什么时候达到我们也没有固定的时间表。

很多时候在不同的领域和市场环境建立一个资产组合，有不同的考虑。比如金融危机后，不论在亚洲还是欧洲，房地产市场都不容易看清，在金融危机前做的投资可能就会面临重新定价的风险，已投的项目面临很大的不确定性，要保护已投资产的价值，在哪种情况下会面临选择——会多投一些新的基金还是等市场稳定再投，所以，投资比例从0到5%的建立速度会随着环境的改变而受到影响，需要有一个过程。

《21世纪》：美国市场逐渐复苏的情况下，作为美国的养老基金，对于亚洲的投资回报要求是不是也更高?会不会减少在这一市场的投资?

谢迪洋：如果在美国能获得同样的回报，但在亚洲要承担更多的风险，那就要考虑这样的投资是不是(成本)有效的。

即使是不满足成本有效，也并不一定就不做这个投资，还要从分散投资的角度考虑，这边还是有一些波动大但回报也高的投资机会。如果认为亚洲的预期回报很高，肯定会失望，现在美国经济在好转，很多投资机会的回报率也不低，如果你问我投亚洲是不是一定好，我确实也不敢保证，但这并不代表不应该投亚洲，或者亚洲就不能达到期望回报。在现在情况下，在亚洲面临的挑战就是能不能找到一个好的策略，在回报底线上可以找到一个合适的项目，我相信还是可以做到的。

　　中国：增长正面，估值负面

《21世纪》：今年，日本和中国市场都有经济改革的声音，从私募股权投资的角度来说，哪个市场更具有吸引力?

谢迪洋：亚洲的私募股权市场，不同的市场有不同风格。

日本很少能找到有增长的企业，这些公司的现金流可能不错，但贷款的能力不如中国企业，贷款环境和中国也不一样。对于私募股权投资来说，动用的策略也不同。比如，日本可以做杠杆收购，靠公司的现金流已经可以带来不错的回报。如果能找到现金流比较强，又可以低价投入的公司，回报也不一定比中国公司差。

中国公司的增长很正面，但负面的是估值偏高，尽管现在趋于理性，但仍不算低。第二个负面因素是对手方风险，这个在亚洲也是普遍存在的。我们在这里投资，很多时候是持少数股权的股东，很多事情无法控制。负面消息可能从投资项目出来，也可能从GP身上出来，一些GP在市场上的运作时间可能也不长，GP团队的稳定性也是一个风险。

《21世纪》：从你作为养老基金LP的角度，在中国如何选择GP，尽量避免这种对手方风险?

谢迪洋：与选投资公司不同，选GP具有不确定性。一般来说，投资一个公司，大家都能知道这个公司大概的情况，除非去投一个全新领域的公司。选GP，可以说是要理解这个团队的DNA，也就是投资的理念、风格，以及投资理念的持续性等。比如从团队的每一个决策——投资、退出、时间分配等决策中可以看出其在不同情况下投资行为。

第二个是要看过往的投资，这些历史记录的参考价值也要结合不同的背景环境。比如2004、2005年时的很多投资都能赚钱，但当时那些历史表现对现在的参考价值还有多大?投一个基金并不是投现在，而是投现在起的未来三四年，对未来做判断。毕竟，现在的GDP增速和公开市场的情况都和以前不同，一个GP的竞争对手也多了很多，而企业家本身也更聪明，对于私募股权投资已经有一定认识。

第三个是GP本身的发展策略和整体市场未来的发展趋势是不是能够正面吻合。另外，对于我们，还要考虑能从GP得到什么，而不是单纯的回报，一些小股票我们不能从公开市场投资，但可以从私募的角度投，也会关心GP能不能带来一些直投机会。