SAC认罪或将颠覆对冲基金投行合作模式

SAC巨额认罪罚金事件对华尔街的影响，不会止于可能即将支付的18亿美元。

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当地时间10月6日上午10点30分，联邦法官理查德·沙利文(Richard Sullivan)将针对对冲基金SAC资本顾问公司(SAC Capital Advisors)与联邦政府达成的民事诉讼罚金进行听证;之后8日下午3点，另一名联邦法官劳拉·斯温(Laura Taylor Swain)将针对刑事诉讼的罚金部分进行听证。两名法官的判断将决定SAC是否可以按照约定支付总额达到18亿美元的罚金。

如果法官不批准这笔罚金，SAC将不得不选择与政府对簿公堂。根据5日路透社的消息，沙利文法官表示，将会通过听证会进一步审查双方达成的协议，而不是轻易批准。

不过目前市场广泛认为，法官最终将会批准SAC的认罪罚款，届时该案将成为美国迄今为止因内幕交易而支付的最高罚金。

本周初，联邦检察官宣布，SAC承认从事内幕交易，认罪并同意支付总共约18亿美元的罚款。该笔罚金中包括约9亿美元的民事罚金——其中的6.16亿美元为今年早些时候SAC与美国证券交易委员会和解的费用，其余约9亿美元为刑事罚金。

这是美国联邦政府历时10年对SAC进行调查的重要进展。由于SAC作为对冲基金的内幕交易行为受到指控，华尔街对此反应强烈。

“SAC不是典型的对冲基金运作模式，联邦政府拿SAC开刀，而不是拿整个对冲基金行业开刀。”对冲基金凯利资产管理公司(Karya Asset Management)合伙人严鸣向本报记者表示，“这一罚金会减少违法行为的发生，但对整个对冲基金行业不会有太大影响。”

　　SEC眼中钉：SAC臭名昭著

这主要是由于SAC及其创始人史蒂芬·柯恩(Stephen Cohen)早已在对冲基金领域臭名昭著。

科恩1992年以2500万美元创立SAC，到本世纪初其每年的平均投资回报率高达30%，大幅超越行业均值，引起了监管部门的注意。

科恩所建立的独特公司结构使其得以在多次调查指控中幸免于难。他旗下有超过100个独立的基金，单独作为法人进行运营，这些团队的基金经理与相关行业的联系紧密，有条件进行内幕交易，而科恩则从其手下的这些基金经理中获得最好的投资机会，并通过其直接控制的几十亿美金的资金账户同时进行交易。

过去几年来，政府已经对SAC旗下的交易员进行若干犯罪指控，但并没有从他们嘴中套出任何对科恩不利的供词。

“这或许源于科恩向旗下基金经理、交易员支付的高额报酬。”严鸣表示。据此前外媒报道，SAC旗下业绩最好的基金经理每年有望赚取1亿美元。

由于SAC的结构设计，此次联邦政府依旧没有能够对科恩本人进行内幕交易指控，几个月前SEC对科恩的指控也仅限于对公司的监管失职。

根据目前的状况，一旦认罪，科恩不再可以使用客户的资金进行投资交易，但仍然可以使用自有资金交易。根据《福布斯》杂志的估计，科恩自身的资产或达到94亿美元左右。

　　调查目标或指向投行

而SAC的内幕交易受到严厉打压，反过来使得与其进行交易的投资银行人心惶惶。

近两年来美国联邦政府对于内幕交易的“严打”越来越密集。此前SEC执行部市场滥用行为负责人丹尼尔·霍克(Daniel Hawke)在一个公开活动上曾向本报记者表示，目前美国监管层面的一个新的趋势是，对各类滥用市场行为的监管越来越密切，其中包括内幕交易以及暗池交易(Dark pool，指投资者通过股票交易所之外的交易平台匿名进行大宗股票交易，交易完成之后价格才会公开)。

不少投行人士对于未来与对冲基金的互动模式改变表示担心。

一位华尔街大型投行高层在接受本报记者采访时表示，金融危机后传统意义上自行承担投资风险的纯粹的投资银行不再存在，资本市场的流动性趋于保守，今后由于对内幕交易行为的界限难以把握，投行与对冲基金的关系可能发生变化。

SAC每年向华尔街的银行支付大约10亿美元的高额佣金以获取信息，是高盛、摩根士丹利、摩根大通和德意志银行等大型投资银行的最大客户之一。据悉，SAC以高频交易见长，美股日交易量中有时候超过10%都可能与SAC有关。

“金融危机以来，在美国金融业界真正的玩家已经发生了变化。”上述投行高层表示。

据悉，直到最近各大投行都仍然在与SAC进行交易。目前联邦政府的调查并没有明确涉及投资银行，但分析人士猜测，投行有可能成为下一步的调查对象。