花旗评债务上限先得意、再恐惧

花旗外汇主管Steven Englander预计，资产市场可能始终无视债务上限问题，直到最后一刻，甚至更迟。如果当真突破上限，就会惊恐地反应。

对外汇来说，这意味着，新兴市场与G10国家货币交易的风险可能还会持续一个月或者六周时间。那之后才会出现外汇投资者意识到美国政府发生了什么的迹象。

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出现这种情形的原因在于，过去三次财政问题驱动的抛售对市场影响越来越小。

2011年7月的债务上限危机和美国评级降级导致美股下跌15%以上。2012年11月美国总统大选以后，我们本来为5%的盘整担心，可是12月底股市几乎完全收复失地。

预计外汇和其他市场的投资者会等到解决美国财政危机的最后一分钟，对于将给出解决方法的政治过程尊重越来越少。

这一趋势将使冒险情绪持续得更加，因为认为“别急、会有结果”，就像过去那样。

花旗认为，这意味着

临近债务上限最后期限时，卖盘的风险会减少。

外汇投资者将保持现货风险，购买尾部风险对冲。

如果突破债务上限，外汇和其他资产会出现大规模减持。

所以，资产市场看来并不担心突破上限，但这正表明投资者在铤而走险，加大押注。如果没有抽身，那些头寸就会成为牺牲品。

显然，最有可能的情形是债务上限短期内推迟，一些削减支出的措施自动生效。但假如并非如此，后果将比看来会即将出现的情形更严重。

下图可见，财政危机对美国资产市场的影响越来越小。