决定定调超预期 私募详解土改股投资逻辑

每次大的政策变动，总会引发资本市场各种解读和资金的盲目追捧。上市公司、机构、投资者往往一拥而上似乎马上就能把这块“蛋糕”无中生有的变出来瓜分并且吃掉。殊不知从定调、到试点、再调整直至确定，政策本身就要经过一个不断蜕变的过程，遑论实施见效所需要的漫长的岁月。

还是让子弹飞一会儿吧。

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当11月15日傍晚，《中共中央关于全面深化改革的若干重大问题决定》(下文简称《决定》)的全文不期而至，压在H先生心头上的一块大石也提前随之落地。

作为江浙知名私募游资的重要代表人物之一，H先生自今年8月底以来，便一直是土改概念的拥趸。

早在9月初，H先生便向记者坦言其选参与股改股的投资，而其与江浙知名游资的“小伙伴”们正是该热点的推波助澜者。

“《决定》中关于土改的描述大大超过了之前我们的预期。”H先生在11月15日当晚说。

实际上，在这几天前，H先生以及其一些投资土改概念的资金备受煎熬，尤其是在三种全会闭幕前夕的有关“新土改于三中全会无大突破”的有关媒体传闻，让这批看重新土改的“资金”曾一度计划“弃盘”。

但最终的结果，H先生赌赢了这一场政策之举。

目前许多研究机构更在《决定》出来之后，便紧锣密鼓地召开了面对投资机构的涂改实地调研邀请会，最近的一场便由海通证券于11月26日拉开序幕。

土改调研季揭幕

站在此时点回头看，自今年8月末开启的土改行情无愧于“波澜壮阔”的一场“资本大戏”。

2013年8月末，有消息称，一份事关农村土地改革进程的重要文件——《关于开展农村集体经营性建设用地使用权流转试点工作的指导意见》已下发至河北、辽宁、吉林等18个省。

而就是这一消息，使得涉新土改股在当日便开始爆发。

随后的9月5日，有关“在即将召开的三中全会中，新土改将会被提出框架性思路”的消息再次蔓延。

一时间，包括辉隆股份(002556.SZ)、海南橡胶(601118.SH)、北大荒(600598.SH)、亚盛集团(600108.SH)等在内的多家土改概念股开始猛攻。其中，辉隆股份接连六个涨停。而其余的涉土改概念股也都在短短几个交易日内，最大涨幅超50%。

9月17日，媒体一则有关“新土改或无缘三中全会议程”的消息传出，该板块遇到了集体杀跌。

随着10月末383改革公约的出台，以及其中明确新土改方向的提出，新土改概念股走出了上一波负面消息带来的影响。其后三中全会正式召开。

而11月11日的一则有关“知情人士透露新土改方案不及预期”的消息再度来袭，而该消息的来源也同样为上次发布“新土改或无缘三种全会议程”的同一方。

显然，在如此敏感的时机，新土改概念股再度大幅遭到杀跌，11月11日，包括北大荒在内的众多土改概念股尾盘跳水甚至跌停。

“这几次举动，显然让许多资金被消息误导而在低价丢掉了自己所持有的筹码，而也让另一部分资金有了抄底进入的机会，更不乏有在此之前高价出去后，趁机低价再度介入者。”H先生在谈及这两次惊心动魄的过山车经历时向记者坦言“无论这些舆论与资金是故意或巧合，但对于此次土改概念的行情，这两次负面的舆论很显然起到了‘势’的作用，资金则是造‘势’之后的顺‘势’。”

11月12日晚，三中全会的有关公报正式发布。

事实证明，新土改不仅成为了三中全会的重点议程，而且其力度与深度都被市场普遍认为大大超过预期。

11月13日以来，土改板块接连大幅上涨。

土改股投资逻辑

或许和许多热门板块一样，对于具体企业如何受益概念的逻辑，许多投资者并未有清晰的认识，往往只是怀揣着对“概念的”大体认识而追高或杀跌。

“这一波土改股的过程，很明显地看出国内投资者教育的必要性。”上海另一家知名阳光私募负责人士坦言。

对于此次新土改受益股而言，可以大致分为两大类，一类则是以辉隆股份为代表的企业，其主营业务为化肥、种子、农机等农业配套业务，而其还拥有自己的种植园，其自身并没有土地；另一类企业则是类似海南橡胶与北大荒之类的企业，其自身便拥有大量的土地，为其主要生产资料。

而作为这两类土改股的龙头代表的辉隆股份与海南橡胶，都曾因为市场的误解而被“误杀”。

9月26日，原本高开涨停的辉隆股份在尾盘遭遇大幅跳水，其后第二日，更是遭遇跌停。

而这一突发事件的背后，则是一则有关媒体的报道。

9月26日下午，因接连大涨，有媒体致电辉隆股份的董秘办公室，询问其目前所持有的土地是否会参加流转，得到的有关工作人员答复为“我们的土地是用于自己经营的，暂时没有将其转作其他用途的考量”，于是这一信息便被有关媒体解读为辉隆股份不参加新土改的“支撑证据”。

“可以看出市场包括舆论的引导者其实并不熟悉土改股的受益逻辑。”H先生斯时向记者解释道，“所谓土地流转，除了流出方外，必须要流入方，而其时辉隆股份便是流入方。土地流转之后，其参加土地流转，便能获得更多土地。其获得土地后便可以开展自己的种植园业务，而且加之其原本的种子、化肥等业务，便形成了一条龙的生产配套，从土改中获得收益”。

据公开信息显示，辉隆股份已经作为“流入方”参与土改。该公司分别在安徽省临泉县租赁1万亩地，全椒县襄河镇八波村1.4万亩土地，流转期限为15年，用于发展高效生态农业。

而与辉隆股份不同的另一种受益模式，则是类似海南橡胶与北大荒的模式，那便是自己拥有大量土地。

“这类公司并非如许多舆论认为的说土地流转将给其公司带来多高的利润，而其受益实际上是隐性资产增值。一是原有开发用地大幅增值，二是预期土地性质转变带来的增值。”

“在国家严格控制农地、保耕地的大背景下，耕地不可能流转出来做工业用地所用，而其次，海南橡胶与北大荒这部分土地，都属于国有，而且都是企业主营业务的生产资料，这一点市场都应该有清楚的认识，而其受益土改，则是土地价值体系的重估带来的隐性资本增长。”上述上海知名阳光私募负责人也认可此逻辑。