私募债“井喷年”浙商证券市场化突围

中小企业私募债面市已经一年多时间，在券业抢食创新业务的背景下，以浙商证券为代表的部分中小券商，凭借各自“天然”优势在私募债承销领域占得一席之地。

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统计显示，截至2013年11月25日，自私募债开闸以来，浙商证券作为主承销商发行的中小企业私募债共21家，承销金额28.20亿元，取得10%以上的市场份额;承销家数在行业排名中位列第二，仅次于国信证券的23家。

在接受《第一财经日报》记者时，浙商证券固定收益部总经理张晖表示，强调市场化，充分发挥小公司体制灵活性优势，开辟一套与传统债券不一样的新业务模式，是公司在该创新业务领域成功逆袭大型公司的关键。

　　私募债“井喷年”

在IPO暂停的背景下，今年以来资本市场股权融资同比大幅萎缩，其中上市公司增发规模为1885.80亿元，配股规模为442.99亿元。与股权融资形成鲜明对比，交易所债权融资保持的较高的热度，今年以来沪深两市可转债发行规模为528.81亿元，而公司债发行规模达到1357.35亿元。

值得注意的是，中小企业私募债自去年年中开闸以来市场规模迅速扩张，成为交易所融资市场的一大业务亮点。因审核环节突破债务融资上限不得超过净资产的40%这一硬性“红线”的制约，且采取“备案制”发行审核高效快捷;在发行环节上，又因“标准化”、“出表”等特点而备受银行等机构投资者青睐，2013年成为中小企业私募债业务的“井喷年”。

Wind资讯数据显示，自2013年1月1日至11月25日，中小企业私募债共发行216只，发行总额为251.24亿元。

　　“找钱”与发行同步进行

作为中小券商，浙商证券私募债业务突飞猛进，在单一品种上与大券商“抢食”。

张晖表示，大券商凭借品牌知名度及多年积累的业务承揽能力，在审批体制下与监管机构的沟通等方面都领先于中小券商。但浙商证券更强调市场化因素，在一些细分的领域上，如中小企业私募债，充分发挥体制的灵活性，与大券商“短兵相接”，并开辟了一套与传统债券不一样的新业务模式。

传统的债券承揽业务流程一般是，承揽、承做、审批、发行，每个环节时常相互割裂，因为传统的企业债发行时间间隔较长，通常为6个月到1年时间不等。而中小企业私募债的优势则是发行审批越来越向市场化靠拢，发行由于采取备案制，倒逼证券公司采取在市场上“找钱”和发行同步进行，从征询意向投资者到发行完毕的时间往往只需1-2个月。

以浙商证券作为主承销商的12中欣债为例，作为首批发行并挂牌的9只中小企业私募债之一，12中欣债从2012年5月21日进场至6月7日获得深交所备案通知书仅14个工作日。张晖认为，“找钱”和发行高效对接，对承销机构债券销售部门和投行项目组间的沟通和衔接构成极大的考验。

　　预测市场先行

抛开违约风险因素，目前市场上私募债发行失败的案例并不少见，很多券商面临私募债备案过期仍无法顺利发行的情况。为此，不少券商投行部门一提到私募债就感叹“发行难”。

“"预测市场先行"是中小企业私募债发行的一大主要特点，更多时候我们需要关注市场资金需要什么样的产品。”张晖表示，在实务操作中，证券公司需要敏锐的“嗅觉”，在预测市场和寻找资金需求等领域，浙商证券积累了一定的经验。

“我们预测2014年中小企业私募债的整体市场规模会超过企业债。”张辉表示，“中小企业私募债发行的过程中，资金的成本决定了券商的利润。”同样的私募债发行，不同的券商收费各有不同，低到每年千分之三，高到每年百分之二，差距很大。而如何从市场上找到和项目配对的优质低价资金，则成为券商面对业绩考核的一大难点。