中金四年首度强烈看多 私募称值得好好思考

“在经历了近四年的疲惫市场之后，我们对A股在2014年的走势变得乐观。”在中金公司2014年A股投资策略报告正文的第一句便如此铿锵有声地写道：“预计上证指数有望实现约20%的年度收益，这也是四年来首次实现两位数以上的年度回报。”

“虽然在很多逻辑上并没有太多新意，但该报告却的确非同寻常，因为它是在斯时市场羸弱且对于未来行情看空成为主流之音之时，中金公司此举使其几乎逆势成为了市场上首个明确看多明年A股市场的主流券商。”在11月中旬初曾参与中金公司首轮策略电话会议的某知名私募机构人士向21世纪经济报道记者指出。

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“的确，我们已经开始看多A股。”11月27日，作为中金公司研究部负责人、董事总经理的梁红博士坦言，在即将到来的2014乃至之后的一段中长期时间中，A股市场即将反转，而并非短暂反弹。

显然，自11月15日三中全会有关《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》(下称《决定》)正式发布之后，市场开始“空”翻“多”。

“我们的判断是在有关《决定》公布前就已经做出的。”梁红强调称，这也是其自2010年开始看空A股后的首次反转。

中金唱多：私募称“值得好好思考”

“我们对投资中国股市转为乐观，因为我们看到市场基本面有所改善，短期与中期盈利前景得到提升，而盈利改善的驱动因素并非杠杆率的大幅提高，而是成本的降低、效率的提高、以及未来几年全面的改革措施所带来的生产率提升。”

谈及此次“突然”翻盘看多A股的逻辑时，梁红坦言，在上市公司盈利两位数增长推动下，2014年中国股市绝对收益有望转正;同时，由于影响相对收益的三个因素有望出现反转，中国股市的相对表现也可能改善。

“我们对于此乐观的判断，是在《决定》发布之前便已经形成，而在之后《决定》的有关内容，则更支撑了我们的有关看法。”梁红再次强调，“对于未来A股的趋势，我们都大致从货币供应和企业盈利两方面指标判断。”

梁红认为，在2014年中，在增长平稳的框架之下，利率市场化、贷款额度控制等使得市场利率有逐步上升的趋势。

“自上而下的盈利预测显示，A股公司有望在2014年实现15.2%的盈利增长。”在中金2014年度投资策略报告中指出。

“虽然随着《决定》的发布，对明年市场的悲观情绪已经有较大转变，但市场似乎没多少理由强烈看好，不过梁红领衔的中金公司有关报告的推出，值得让我好好重新思考一下了。”上述在11月中旬初曾参与中金公司首轮策略电话会议的某知名私募机构人士坦言，让其对此重新审视的主因，则完全在于对于梁红本人宏观分析能力的认可。

对于位至中金研究所负责人的梁红，其在近十年中对于A股走势的趋势性判断获得市场认可，每每“逆市”发声。

比如在2007年年底，火热的大盘促使的市场甚至喊出了上证冲过10000点的豪迈口号。而此刻，就在同年底的一次会议上，面对着众多强烈看好的趋势言论，梁红则直言：“前面的专家们说得太客气了，明年中国经济面临巨大的问题。”

而对于2014年的反转行情，则是梁红继2010年年底看空之后，近四年来的首度反转。

“显然，鉴于梁红过往的战绩，任何投资人都会重视她的观点。”上述机构人士坦言。

而在梁红看来，2014年中主题投资将保持活跃，除了其一直持续强调的大众消费外，其尤其强调所谓的“屌丝逆袭”板块的机会。

所谓的“屌丝”，梁红对其的定义为，在过去几年中基本面长期没有大的起色甚至在持续恶化的;股价对应持续低迷，板块或个股估值水平不断下降的;机构对有关个股或板块兴趣持续下降的。

申万谨慎：行情短期难以反转

与梁红代表的中金的强烈看多2014年的乐观情绪有所差别，虽然申万在《决定》发布前后，其在经历了多年空头思维之后，大基调正在逐步转向乐观，但申万方面依然坚称“愿意以更积极的心态寻找结构性机会”。

“对3年以上的市场向好充满期待。”在《决定》发布后的第一时间，申万策略小组便第一时间撰写报告表示对“短期反弹”行情的看法。

“人们往往高估了改革的短期影响，又低估了改革的长期影响。”申万的有关报告指出。

而最终申万将自己2014年的A股投资策略正式定名为《梅花香自苦寒来》。

与中金方面的乐观有相类似之处，申万方面也同样认为“从基本面和交易心理层面看，三中全会改变了投资者中长期的经济预期，提升了市场投资者的风险偏好;更改变了资本市场的制度规则和产品工具，将对投资本身产生深远影响。”

虽然由于央行货币政策调控从紧以及QE逐步退出等因素，2014年宏观流动性依然中性偏紧，但申万方面也同样认为，这些负面因素影响之下，股市流动性却未必差。伴随经济进入平台期以及三中全会对市场化改革方向的进一步明确，改革制度红利的释放将有助于提升股市中长期预期收益率。

但申万方面也同样认为由于新兴成长尚待重新出发，高估值成长股短期内面临风险和压力。

“年报业绩证伪压力、IPO开闸与新三板扩容可能造成的分流压力、年底机构锁定收益获利回吐，风险偏好阶段性下降等。”申万的有关报告中指出，这些压力都或将使得所谓的“行情”在短期内依然难以获得“反转”。