券商资管创新 闲置股票也能赚利息

以往，普通投资者股票高位套牢，短期内又无操作计划，往往只有两种选择：继续持有、忍痛割肉。不过现在有了新的选择，投资者可以选择将股票借给证券公司，自己不需要操作，就可以利用闲置的股票赚取利息了。

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作为华泰证券的创新产品，“华泰紫金资券通分级专项资产管理计划”(下文简称“资券通”)于11月中旬起入市推广，不少投资者已加入其中，而这一产品的推出也被业界看成券商在资管创新上走出的崭新一步。

记者 王薇

券商着眼闲置股票

或给深套投资者带来福音

华泰证券柳汀街营业部首席分析师吴杰表示，对于目前持有深套超过50%以上，且短期无利好预期股票的投资者来说，资券通是一种好的选择，在个股上，适合波动系数与大盘关联度高的类指标股。从产品设计上看，该产品主要适合两类人群，一类是希望能盘活手中闲置股票，让闲置股票“钱生钱”的投资者，另一类则是不满足于单边市场，有一定做空经验的投资者。

去年，证监会正式发布了修订后的《证券公司客户资产管理业务管理办法》，取消大集合和定向资产管理双10%的限制，明确资产托管机构及其关联方发行的证券，不属于关联证券，并允许资产管理计划参与融资融券交易，允许将资产管理计划持有的证券作为融券标的证券，根据《转融通业务监督管理试行办法》的规定出借给证金公司。这让券商以券参与市场的愿望成为可能，纷纷针对政策利好寻找产品创新点，资券通正是在这样的背景下面世。据悉，早在今年5月，资券通就已经通过了证监会的核准，于11月12日开始产品募集。

据华泰证券提供的资料显示，资券通产品的推出基于两个背景：首先，我国证券市场有相当部分股权处于闲置状态，除了上市公司分红外没有额外收益;其次，A股市场“牛短熊长”，市场又缺乏做空工具，而现有的主要做空工具—股指期货和融券业务，对于投资者来说成本太高，专业性太强，还有做空券种选择少的瓶颈。

A款以券创收，B款以资融券，首期产品深证试水

据了解，资券通可以分为A类份额和B类份额，投资者可以以闲置股票参与计划A，封闭期为半年，并可获得1.5%的约定收益及其他超额业绩提成，而B类投资者则以资金参与，可将A类投资者的证券进行卖空操作。首发产品只针对深100+深200股票及相关ETF，目前，宁波已有不少投资者认购了该款产品，可能是出于风控和专业性的考虑，A款的购买者比较多。

A款首次参与证券资产市场价值最低为20万元，单只A款参与证券的市值上限400万元，简单来说，投资者中石油高价位被套，要等解套很难，半年内不打算操作中石油，就可以把中石油借给证券公司，证券公司将向客户支付1.5%的利息，期限半年起。股权出借后，投资者无需其他操作，半年内中国石油产生的收益(部分)、分得的红利，以及涉及到配股、派发权证等权益全移交回投资者手中。半年以后，如果客户觉得还用不着操作，可以继续出借股票。但是前提是，证券公司此时必须有中石油的融券需求。

B款作为一款做空产品，首次参与金额不低于50万元,相较市面的股指期货和融券业务，其风险相对可控，相较融资融券8.6%的年化融资成本，B款的费用仅1.5%，在同等期限下成本较低，而且可以长时间低成本借券。

相对来说，B款的风险大于A款，由于两款产品相互关联，A款的额外收益部分来自于B款投资，所以A款也存在亏损的可能。目前，该款产品设有保障设置：一是华泰自有资金参与B款(20%)，保障A款的稳定收益;每日监控维持担保比例;二是维持担保比例低于110%，降低卖空比例至前一日B款净值的1倍;三是维持担保比例低于105%，产品提前清盘。

“资券通”撬动资管创新市场，规模能做多大最受关注

虽然这几年，券商的创新产品很多，不过“资券通”面世获得的关注度却大于之前的很多产品。作为市场上唯一一只既能满足个人，又能满足机构投资者将证券融出的产品，它的获准发行更像是一个风向标，有报道称，资券通的推出是券商撬动数十万亿托管证券份额的前奏，未来证券市值管理将是券商资管创新的重要方向。

业内人士表示，对于个人投资者来说，无论是以券参与投资，还是以资融券，都是增加了新的投资途径，上面上也确实有持股比例大的客户有这方面的需求，不过，相较于个人，对于券商的意义则更大，券商可以支付利息的方式向客户借闲置股票，成为转融通的一种替代方式，不仅可盘活投资者手中的闲置股票，也补充了券商融券的券源不足，未来势必有更多券商效仿，在这方面进行创新。

但是，产品要做大必须要有流动性作支撑，介于A款和B款的关联度，有多少人认购A款，就必须有多少看空投资者有融券需求，意味着要保持产品的流动性，就必须有两拨差不多规模的投资者，同时有足够多的证券可供选择，有足够的规模可以供两方认购。