私募迈向对冲基金时代 量化私募爆发式增长

数据显示，今年以来成立的阳光私募量化产品达到44只，超过近几年成立的总和。值得关注的是，多家侧重主动股票投资的私募也开始大力发展量化投资，配备人手、研发策略。据了解，阳光私募发力量化投资主要是为了控制产品的净值波动率，进而吸引机构资金。业内人士认为，中国私募业的对冲基金时代正逐渐到来。

量化私募爆发式增长

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根据私募排排网的数据，今年以来截至11月1日，新成立的非结构化的股票型阳光私募中，仅市场中性策略的产品便成立了33只，是去年的3倍。而以量化选股和量化多空策略为主的新产品有11只，是2010年至2012年的总和。

据中国证券报记者了解，除了专攻量化领域的私募，一些过去以主动选股闻名的知名私募也在加大力度进军量化，包括鼎锋、尚雅、朱雀、理成、重阳等，或推出新产品、或增加量化投资经理、或在风控上加入量化策略。

据悉，2012年有3只产品进入股票型阳光私募业绩前十的鼎锋投资，今年增加了一位量化投资基金经理，并与某基金公司专户合作成立了量化产品。其内部人士介绍，在选股策略上采用的是季度预增数据，此外还有事件性策略，在遇到季度预增或是突发性事件发生时，模型会自动调仓。

此外，知情人士透露，在量化领域起步较早的朱雀投资，其量化团队已达到6人。据悉，朱雀投资早在2011年就设立了基于上市公司财务数据进行量化选股的朱雀丁远指数。今年朱雀将量化策略重心转为行业中性和股票多空策略。

此外，擅长医药股投资的上海汇利投资透露，正在考虑引入量化对冲策略。今年前11个月主动产品的业绩达到58%的理成投资也新发一只量化产品“理成风景5号”。而知名私募人士崔军旗下的宝银创赢，今年发行了4只量化产品。大型私募重阳投资则于今年7月份发行了“重阳对冲1号”。

业内人士认为，这一现象意味着中国私募业的对冲基金时代真正开始。

从地域情况来看，上海的阳光私募转型更积极，其介入量化领域的程度更高。重阳、鼎锋、尚雅、朱雀、理成、宝银创赢等均在上海，而北京的一些主动选股私募基金今年以来罕见量化产品。北京某知名私募也表示，目前尚没有这方面的打算。

不做量化对冲难生存

中国证券报记者发现，在各类策略中，市场中性策略的使用率最高，几乎成为“标配”。所谓市场中性策略，即通过股指期货对冲系统性风险，降低组合的波动率。

私募人士表示，之所以市场中性策略迅速普及，一是今年个股的波动变大，二是为了吸引机构资金。

“今年A股呈现结构化行情，资金都往成长股上跑，再加上融资融券、股指期货的使用，这些资金还有杠杆效应，所以个股的波动性很大，虽然我们看中一只股票的内在价值，但是有时也会hold不住暴跌。”一位私募人士认为，中国经济进入转型期，今年A股表现为结构化行情，个股波动性加大。

“行业要生存，必须要用对冲。”原“华夏三剑客”之一的石波说，他的尚雅投资今年也开始使用量化。知情人士透露，尚雅计划将所有的产品均加入量化对冲策略，包括已成立的老产品，以降低产品净值的波动率。业内人士认为，这是一个不小的工程，因为老产品还需要与客户沟通，修改契约。

私募人士反映，使用量化对冲系统性风险后，产品的回撤减小。石波介绍，使用量化对冲策略后，尚雅的产品回撤有望减小到8%，收益率有望达到30%。而在朱雀的量化策略下，产品回撤仅有3-4个点。

这对于吸引机构资金非常重要。据了解，私募对机构资金更为偏爱，相比高净值个人客户，机构资金更长期更稳定，而且体量大，且机构的专业性更强，总体来说服务成本低。

据悉，目前MOM(多基金管理人)、QFII、银行理财、基金专户、财务公司等是阳光私募的主要资金来源，明年保险资金或有望直投私募。然而，要在这块大蛋糕上分羹并不容易，机构资金对管理人要求严格，尤其是对风控的要求较高，如果净值的波动率小，更容易被选中。

“选股特长”要保留

不过，私募排排网的数据显示，量化产品的收益并没有高到令人满意的程度。今年以来，采用市场中性策略的私募产品，业绩平均为6.65%。其中，收益率最低的为4.24%，业绩最高的是盈融达投资的“盈融达量化对冲1期”，前11个月的收益率为14.25%，成立于2012年12月。

而采用量化选股和量化多空策略的产品平均业绩为9.91%，其中，收益最低的为10%，收益率最高的是升阳资产的“升阳1期”，今年前11个月的收益率为26.94%，成立于2010年。

相比之下，主动选股型的阳光私募今年收益在30%以上的有130只，其中创势翔1期以120.26%的业绩排名第一，但亏损在三成以上的也多达39只。

多位私募人士表示，并不认可纯量化模型选股，而是希望保留主动选股能力。

某私募透露，虽然采用了多因子模型进行量化选股，但是目前仍然要进行人工干预，用来做量化的资金中，只有七成来做量化选股，剩下的三成配置在研究员主动选股产生的股票池中。

另一位私募人士表示，只会用量化来对冲系统性风险，超额收益仍然靠主动选股。他表示，纯量化选股主要是靠多因子模型来实现，但是这在一些公募基金和券商资管的量化产品上体现得并不成功。“一些知名的纯量化模型在国外可能比较好，但到了国内就不行了。因为国外市场很平稳，而中国市场的变化太多，一天一个新政策，可能就会导致模型失效，关键时刻，还是需要人工干预。”该人士表示。据悉，目前中国市场上可供量化模型选择的因子已经有200多个。