私募提前斩仓创业板 称再跌40%才合理

12月的首个交易日，创业板指数一日跌去逾8%，个股有六成跌停。一时间，围绕着创业板的“今生”和“未来”，A股市场展开了激烈的讨论。

私募一直被市场视作创业板上涨的“弄潮儿”，因其追求绝对收益的特性，亦因其灵活炒作概念的“传统”。但据21世纪经济报道记者的采访了解，众多私募大佬没有料想中的措手不及，对创业板早有大幅减仓。其普遍预计，创业板指数再跌40%也不无可能。

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　　提前斩仓

继12月2日创业板指数暴跌8.26%之后，12月5日创业板继续下跌3.08%。

“不算意外”、“创业板下跌已在情理之中”。多位受访的阳光私募投研负责人都向记者表达了这样的观点。而在与他们的攀谈中，记者发现，普遍持有创业板股票仓位较低，才是这些私募大佬们淡定的根本原因。

如星石投资相关人士表示，进入四季度，他们已经大幅降低持股仓位，创业板股票占比更小；泽熙投资的相关人员也表示，今年上半年上涨时就踏空了创业板，由此还遭到市场质疑，不过目前，对于创业板，公司仍然抱持谨慎的态度，当下投研关注的重点是那些低估值股票。

另据21世纪经济报道记者了解，今年以来投资业绩突出的几家阳光私募，也因及时减仓了创业板股票而避免了此番暴跌。

12月3日，广州创势翔投研总监钟志锋向记者表示，虽然“创势翔1号”今年业绩一直领先，与上半年投资一些创业板股票难脱干系，但进入四季度以来，公司便已将创业板股票持仓降低至整体仓位的五成。12月2日，他们又减仓了两成左右。不过，他表示，对于之前看好的一些创业板股票，不排除后市会根据市场及个股情况高抛低吸。

广东新价值投委会主席罗伟广向21世纪经济报道记者坦言，今年上半年持有过一些创业板股票，今年6月份时基本清仓，后来又曾加仓了一点，但数量很少。他透露，现在公司旗下产品主要持有消费类股票，创业板股票确实占比不多。

刘强是上海恒复投资的总经理，其管理的“恒复趋势1号”今年收益率近70%。他也告诉记者，创业板暴跌对自己影响不大。他说：“今年下半年以来就一直没有找到符合投资要求的创业板股票，入目的几只股票虽然成长性值得看好，但估值均已偏高，最终没敢下手”。

　　普遍预计40%跌幅

在多位受访的私募人士看来，创业板下跌势头恐将还会继续，即使短时出现反弹，估值回归的大趋势也已不可逆转。

上海某大型阳光私募的一位投研负责人指出，创业板作为一个整体，相对于沪深300成分股不到10倍的市盈率，估值已算高得离谱；相对于新股发行体制改革之后，对新上市创业板股票的定位预期，这些存量股票蕴藏的风险也已巨大。

“创业板盈利前景过度透支，估值回归大势所趋。”该负责人认为较为合理的估值区间是，主板蓝筹股票平均市盈率达到10-15倍，中小板为15-25倍，而创业板一般的个股估值应该在20倍，部分特别有成长性的也不能超过40倍。他认为，拿目前主板、中小板和创业板的平均市盈率估算，沪深300成分股后市应有50%左右的上涨空间，而创业板则需打六折，下跌空间有40%左右。

他还指出，成熟市场小盘股估值也不比大盘股有什么优势，纳斯达克指数平均市盈率确实比美国道琼斯工业指数市盈率高，但一般在1.5-2倍之间，差距并不太大。

星石投资虽然相对乐观些，认为就目前市场情况看，创业板估值是主板的2-3倍比较合理，但相对于现下的5倍左右来说，也有不小的跌势预判。

除了普遍认定估值过高是创业板下跌的内在原因外，据21世纪经济报道记者的了解，私募业界还普遍认同市场对新股发行体制改革对创业板构成冲击。

星石投资认为，在市场化改革预期下，估值过高将逐步回归，会导致创业板资金分流及估值下移。

罗伟广则指出，此次IPO重启的消息是创业板向主板进行热点切换过程中的一个突来的推动力，使之加速完成了切换。不过，他预计，因市场资金面紧张等原因，蓝筹股上涨空间也不会很大，蓝筹股与创业板股票一直是“跷跷板”走势，显示增量资金不多，暂不支持蓝筹股大涨。

此外，在诸多私募人士看来，现在支撑创业板的资金主要来自公募，尤其是那些今年业绩排名靠前的基金，而年底排名一过，可能更大的风险将会来临。