王亚伟投资路径分析那些年他追过的重组股

虽然王亚伟已退出公募江湖、投身私募，但江湖仍不乏一哥的传说。而近期在A股3000多家上市公司中，闹腾最厉害的非昌九生化和威华股份莫属，这也再次将中国特色式那种若隐若现的借壳重组一一浮现出来，而伴随昌九生化连续7个跌停，多少财富灰飞烟灭，更是给投资者上了一堂生动的风险教育课。而作为中国特色式的投资获利方式，王亚伟更是深谙此道。

伟哥式股票

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　　伟哥埋伏：昌九生化、威华股份

中国基金报记者查询昌九生化季报和年报发现，2009年三季度，时任华夏大盘（点评）、华夏策略精选基金经理的王亚伟买入了昌九生化，两只基金分别买入500万股、300万股，两只基金也均出现在昌九生化前十大流通股名单之中，王亚伟买入昌九生化的股价在7元左右，此后连续3个季度，王亚伟管理的华夏大盘和华夏策略均在昌九生化前十大流通名单之中，只到2010年三季度，王亚伟管理的华夏大盘和华夏策略退出了昌九生化，王亚伟退出之际，昌九生化的股价在10元左右，王亚伟获利幅度约40%。

事实上，从2009年以来，市场传闻赣州稀土借壳昌九生化也早已不是新闻，期间昌九生化更是发布了澄清公告，喜欢重组股的王亚伟试也可能仅仅是探性参与一下。而让小伙伴们更为震惊的是，王亚伟管理的华夏大盘、华夏策略以及华夏红利（点评）和华夏复兴（点评）在2011年一季度更是集体出现在了威华股份前十大流通股股东之列，虽然王亚伟管理的基金出现在威华股份的前十大流通股名单中仅仅一个季度，但是时隔2年之后，赣州稀土借壳弃昌九生化而选威华股份，联想到2年前王亚伟投资威华股份，这不得不让小伙伴惊呆了。

不过经过过去七八年的中国式重组后，进入现阶段，通过投资重组股而获利也正变得愈发困难，目前监管机构也强调未来新股发行将向注册制转，而且监管机构更是严正申明创业板不允许借壳。

　　成名作：ST昌河、中航精机

作为A股市场最有影响力的基金经理，王亚伟就是重组股的标签，翻看王亚伟投资重组股的成名作，最为经典就是ST昌河、中航精机。

2009年4月30日，ST昌河公告，从2006年至2008年连续3年亏损，根据相关规定，ST昌河自2009年5月11日起暂停上市。2009年一季度，王亚伟管理的华夏大盘和华夏策略精准买入ST昌河340万股、278万股；2009年二季度，王亚伟又继续加仓，华夏大盘加仓260万股。暂停上市一年后的2010年4月，ST昌河发布公告进行资产置换，资产和业务发生变更，成为航空机载照明与控制系统产品制造企业，名称也变为中航电子。2010年上半年，公司实现净利润已经超过2009年全年，达到了6078.35万元。2010年6月，ST昌河又推出了定向增发3.53亿股，以购买中航工业、中航科工等公司持有的陕西千山航空电子3.56%的股权、成都凯天电子86.74%股份和陕西宝100%股权等，总估价为26.74亿元。2010年9月20日，更名为中航电子的ST昌河复牌交易，当日即大涨168.8%，王亚伟成了大赢家。

ST昌河停牌前，王亚伟管理的华夏大盘和华夏策略分别买入601万股和300万股，成为公司十大流通股东中唯一的机构，居第二、第三大流通股东。假如按照每股浮盈14.08元的收益计算，ST昌河为王亚伟管理的基金贡献了1.27亿元收益。

同样是中航系公司，2009年一季度，王亚伟又买入了中航精机。资料显示，在2008年年报还鲜有机构介入的中航精机，在2009年一季度出现了王亚伟旗下两只基金——华夏大盘和华夏策略共同买入逾228.5万股的情景。随后，多家基金开始跟随王亚伟的步伐，特别是当年二季度，在中航机电系统公司成立后，基金开始对中航精机大举加仓，广发大盘（点评）成长、华夏平稳增长、海富通精选等基金单季度增仓均在150万股以上。截至2010年6月30日，公司前十大流通股东中，除大股东航宇救生所以外，其余均为基金。

到2010年9月3日，中航精机发布重大资产重组并暂停交易，2010年10月22日，中航精机发布发行股份购买庆庆安、陕航电气、郑飞公司、四川液压、贵航电机、四川泛华仪表、川西机器7家公司股权，从2010年10月22日至11月3日，中航精机连续9个涨停，王亚伟大获成功。

　　伟哥投资路径

　　投资路径一：买集团控股的上市公司

如果有资产雄厚集团控股的上市公司，那么就有整体上市或者资产注入的可能。王亚伟依此买入多只股票，中航精机、ST昌河都是这类成功的案例。

　　投资路径二：买入可变凤凰的乌鸡

业绩差，但题材好，有想象空间，具有乌鸡变凤凰的潜质，这类股票一旦重组成功，往往成为大牛股。昌九生化、威华股份、ST广钢都是此等例子。

　　投资路径三：买入具有新成长空间的股票

传统公司但是进入新行业，开辟一个新天地。中恒集团、广汇能源、长春高新或搞房地产开发或销售天然气或处于传统医药行业，但是通过开发出一个新药品，销售收入动辄上亿元、上10亿元，或进入能源开采行业，打开了成为10倍股的空间。

伟哥面对面

　　王亚伟详解投资理念

记者：您投资理念的核心是独立思考，不跟随大流，反映在投资中，您发掘并投资一些重组股、冷门股等，而不是热门股，您能具体解释一下您的投资理念吗？

王亚伟：做投资要形成一套能体现自己风格的，适合自己运用的比较成熟的投资方法和理念。投资的着眼点一定要放在自己对市场本身的认识和把握上，而不是跟别人走，失去主见。不管什么时候，要做到独立思考。你要是随波逐流，缺乏独立思考的精神，就是没有做到尽职尽责。投资有不同的风格，就像媒体有不同的特色，报道也有不同风格。

目前对于价值投资存在一些误区。不知道是格雷厄姆和巴菲特没有讲清楚还是有些人在理解上出了偏差，我见到听到的一些所谓的价值投资者并不是在真正地做价值投资，他们做的只是贴标签，给自己贴上价值投资者的标签，给与他们投资方法不同的人贴上投机者的标签，给某些股票贴上价值股的标签，给其它他们没有认真研究过的股票贴上投机股的标签。如果只有买他们贴过价值股标签的股票才算价值投资者的话，这个门槛对我来说太高了，高不可攀。

比如说，中国船舶和中国平安都是好公司，他们可能会在250元以上买中国船舶，在140元以上买中国平安，只是因为这些股票上有他们贴上去的价值股标签。他们认为自己永远都是对的，错的只是这个市场。我庆幸自己不是这样的价值投资者。如果说只有价值投资才能获取持续稳定的收益的话，那么我有资格说自己更接近于一个价值投资者，尽管我从来不愿把自己这样归类。

从长一点时间看，市场不会以价值投资、非价值投资来区分投资者，同样是所谓的价值投资者，巴菲特是成功的，而他的某些中国信徒是失败的投资者，市场会这样来划分，残酷但很公平。一个成功的投资者，无须费尽口舌去表白自己是一个价值投资者，到头来业绩会说明一切。是否是价值投资，取决于如何投资，在什么价位投资，与谁在投资，投资什么无关，贴标签是没有用的。

巴菲特经过研究，在8元买了比亚迪，这算是投资；如果只是听说巴菲特买了比亚迪也跟着买，即使有机会在8元以下买入，也只能算是投机，因为这种行为是跟风，没有经过仔细研究。如果经过仔细研究，发现一只ST股的未来预期价值远高于当前价格，那么在低位买入的行为也是价值投资，而一旦价格高于未来预期价值了还去追，就属于投机了。我希望以自己的投资实践去丰富价值投资的内涵，对于会不会被贴上价值投资者的标签，我毫无兴趣。

记者：您管理的基金发掘、投资重组股成功率很高，您是如何做到的？

王亚伟：投资重组股和价值投资并不冲突。我关注重组股，是因为这是我国证券市场特定发展阶段的产物，蕴藏着很多投资机会，对此视而不见是不负责的。但我从来不依据内幕信息去投资重组股，我只依靠三点：公开信息、合理推测、组合投资。

很多股票是否会重组、谁来重组、如何重组，其实已经有足够多的公开信息了，我相信如果提出质疑的人花功夫去仔细研究一下这些公开信息，也差不多能做出同样投资判断，只可惜他们很少这样做。在我们这个行业，出去调研也好，参加讨论也好，如果不事先做足功课是没有资格提问和发言的，所以对于这类质疑我往往不知如何回应，因为我没有时间从ABC讲起。

如果公开信息不够充分怎么办？我就加上合理的推测。那么怎样推测才合理呢？通过换位思考。经济学里有理性人的假设，重组方和被重组方都有各自的利益诉求，他们怎么想？会怎么做？这些问题看似涉及内幕信息，但实际上你根本无需打探什么内幕信息，只要换位思考一下，假设你是他们，会怎么想、怎么做，很多疑问都将迎刃而解。大家都是理性的经济人，你站在他们角度做出的选择也基本上会成为他们实际上的选择。基金经理必须有意识地站在产业投资者的角度去思考，这样才能知其然也知其所以然，如果仅仅站在财务投资者的角度看问题，对价值的认识往往是片面的，真正的价值投资也就无从谈起。

但是，即使仔细研究公开信息了，也做了合理推测了，投资重组股的成功概率可能也只有60%，那又该怎么办？我还有第三点：组合投资。举例来说，在我的投资组合里，精心挑选了20只潜在的重组股，如果未来一年有60%成功实施重组的话，平均每个月就会有一只，从概率分布上就是如此。质疑我总是精准押中重组股的人只看见了树木。孤立的看某只股票是成功了，但就整个重组股组合而言单月的成功概率仅为二十分之一。如果我有本事做到所谓的精准踩点，百发百中，那岂不是这个月押中20只，下个月又押中另外20只？这是不可能的。