解读8元先生赵丹阳王亚伟与但斌的同与不同

熟悉中国投资圈的朋友，对以上三个名字肯定不会陌生。

除了名气很大，他们三位还有一个共同点，我称之为“8元先生”。

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就是有公开记录可考的，单只产品净值从1元起步，接近或超过8元。

我们先看赵丹阳，他旗下的赤子之心价值投资基金投资H股，成立于2003年1月，成立至今的收益为935.35%。

再看王亚伟，在华夏基金期间，“一哥”创造了一个至今国内无人打破的纪录——他掌管的华夏大盘（点评）精选，从2005年到2010年，5年时间获得10.75倍的净值增长。

再看但斌，最近他的博客披露了由第三方摩根士丹利提供的一个专户数据。

该香港专户从2005年开始运作，如果按期初净值1元计算，到2013年四季度，其最新净值为7.66元。很接近8元了。

所以，8元先生，这是三位投资家的共同点。

那么，他们不同的地方在哪里？我初步总结有五点。

第一，投资标的不同。这三只产品中，赵丹阳和但斌都是投资于港股为主的市场，取得了优秀成绩。对比来看A股市场，目前净值能超过5元以上的基金都极少极少。超过8元的基本只有王亚伟一个。说明过去十年，港股的确比A股更适合投资。

第二，赵丹阳和但斌都是国内学习巴菲特的标杆人物。尤其赵丹阳，2009年，他还以211万美元拍卖到与巴菲特共进午餐的机会，引起全球瞩目。但其实赵丹阳和但斌在学习巴式投资的过程中，并非生搬硬套，而是都加入了自己的理解和个人风格。

第三，因为对估值的敏感，赵丹阳回避熊市的本领很高。比如2007年牛市中途，3000点以上他基本退出了二级市场，以打新股为主，后来A股涨到6000点上方，当时他旗下产品的收益远远落后于大盘。

到2008年初，他发表了著名的致投资者的信，宣布主动清盘旗下五只产品，退出A股市场。彻底回避了随后A股从6000点直落到1600点的巨大熊市风险。

而现在，他又要回归A股了，与华润信托合作的产品马上要开始发行。

第四，同样作为价值投资在中国的代表人物，但斌在巴菲特的基础上也形成了自己的风格，且中间由于2008年的熊市，他的风格进行了进一步完善并稳定至今。

以前文列举的摩根斯士丹提供的专户为例。

根据我的了解，在2005年-2008年期间，该专户主要买入的品种是科技股腾讯，以及金融股平安、人寿，还有消费股李宁、味千等。

但2008年熊市金融股的暴跌让产品净值出现较大回撤。当年回撤幅度达55%。

2008年之后，但斌的投资组合里面就再也没有出现过金融股。而变成了：同仁堂科技、腾讯、张裕B、广药等，可以说清一色的消费股。

事实上，前段时间我也就此问题专门与但斌做过深度交流，详见前文《但斌的买甲方论》。

第五，王亚伟更灵活。

相比赵丹阳与但斌，王亚伟从来没有举起价值投资或成长投资的大旗。如果一定要说风格，市场更多地认为他在重组股的投资上很有心得。

在华夏基金期间，他以对重组股的组合投资闻名。

转投私募之后，他的基本风格不变。同时，他还在制度上加入了股指期货的对冲机制。

显然更加灵活。