对冲基金为何无法击败股指

下图为过去五年里，股票型对冲基金与指数基金的表现对比图。蓝线为股票型基金，红线为Vanguard 500指数基金。2009年1月，若投入100 美元，五年后指数基金的价值为220美元，多/空仓策略的对冲基金在扣除至少25美元管理费用后，价值为155美元。金融时报分析师Dan McCrum认为有三点原因导致对冲基金无法击败股指。

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　　1. 风险管理能力

大型对冲基金每月发布投资表现报告，促使他们交易频繁。月度报告模式限制了对冲基金的灵活性，大趋势上的把控并不好，应该大量交易的时候没有大量交易，不该交易的时候仍在交易。

马后炮地说，今年年初最大的风险就是没有大量买入股票。

　　2. 常年做空股票

许多不错的方法适用于做多股票，比如股票价值、企业质量、盈利趋势、甚至猴子投飞镖式的随意投资等。做空股票却并不容易。长期来看，做空股票是在与市场的整体趋势对抗。多/空仓策略的对冲基金使用做多与做空结合的方式进行投资，该策略旨在降低投资风险，但大多基金的投资效果并不理想。

部分基金选取低贝塔值的股票做空，因为此类股票波动性小，做空成本低。但是长期看，低贝塔值的股票涨势很好。

　　3. 止损交易

市场摩擦增加了交易成本。对冲基金管理的资产规模大，交易频繁，交易本身的成本外加交易止损数额巨大。

有人认为，对冲基金与股票不属于同一类投资资产。这是不对的。多/空仓策略的股票型对冲基金与股市走势高度相关。花旗银行分析师Jonathan Stubbs指出，几乎在任何一个时间段里，股票投资的回报都是不错的。下图从左到右分别为过去1、2、3、5、10、20、25年间里，经风险调整后的股市与债市的年化复合增长率。深蓝色柱代表股市，浅灰色柱代表债市。