多空分级基金 高风险喜好者的独孤九剑

2013年12月24日，证监会为证券投资者送上了一份难得的圣诞礼物——《多空分级基金产品注册指引》。如果说传统指数化投资工具是正宗的少林武功，多空分级基金则是另类的独孤九剑。对于高风险喜好的投资者来说，《指引》的发布无异于放开了使用独孤九剑闯天下的限制。

多空分级基金是指通过事先约定基金的风险收益分配，将母基金份额分为预期风险收益特征不同的两类子份额 (多份额和空份额)，并将子份额上市交易的结构化证券投资基金。

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多空分级基金如下的特征，造就了其独孤九剑般的另类特性：与普通指数基金相比，杠杆效应明显。普通指数基金投资追求与标的指数尽可能相一致的收益。多空分级基金的母基金份额可提供与标的指数尽可能相一致的收益(甚至是固定收益，取决于母基金的投资范围);子份额中的多份额和空份额，可提供最高6倍的正向/反向杠杆。

与传统分级基金相比，无需支付资金成本。多空分级的子基金不存在可以获取约定收益的稳健份额，而是根据与标的指数变动的相关性分为多份额和空份额。子基金的杠杆不再由所谓稳健份额提供，无需支付融资成本，使其在同等条件下具有更高的杠杆效率。而且传统的分级基金只提供正向杠杆，无法提供负向杠杆。

与融资融券相比，不存在无券可融的情形。融券业务一方面利率接近10%，另一方面又易受限于券商标的券库存。截至2013年12月26日，沪深两市融资余额3403亿元，融券余额仅为26亿元。分级基金则无这方面的制约，投资者只需要申购多空分级基金的母份额，分拆然后在二级市场卖出多份额即可，整个过程费用远低于10%。

与股指期货投资相比，选择的种类更多，可投资范围更广。目前国内股指期货标的只有沪深300指数。多空分级基金子基金所挂钩的标的指数既可与基础份额跟踪指数一致，也可以差异化设置。这种特性使得多空分级基金可跟踪多样化的指数标的，甚至一些受限政策而无法直接投资的指数，例如农产品指数、原油指数，也能够作为多空分级子基金的名义跟踪标的。