索罗斯的中国门徒不再视对冲基金为洪水猛兽

　　能参与对冲游戏的，害怕参与;有兴趣参与的，却被限制参与。中国对冲基金业的尴尬现状正在改变

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耶鲁大学曾把全球资产分成六种：即美股、债券、对冲基金、PE、国外股票和房地产。1949年诞生的对冲基金虽历时不长，却早已是全球六大投资品之一。如今美国投资界的三巨头：巴菲特、 索罗斯 与保尔森，都是对冲基金业的领袖人物。包括老虎环球、橡树资本、高桥资本、大奖章基金、耶鲁大学基金会与盖茨基金会等在内的全球十大对冲基金更是名声显赫。

可惜的是，这一被全世界广泛采用的投资策略和模式，在中国历时多年却依旧进展缓慢。终于，现在情况开始有所变化。

12月6日，上海证券交易所副总经理谢玮表示，今年12月26日上交所将正式全面启动个股期权全真模拟交易。系统上线后将用一个月时间完成系统的缺陷修订工作，正式推出将在明年4月。由于期权是对冲基金发展的基本工具，市场对于对冲基金的热情被再度点燃，中国的对冲基金将迎来新的春天么?

　　误解

对大部分中国人来说，对于对冲基金第一次产生印象是在1997年，那年索罗斯率量子基金(全球著名对冲基金)卖空泰铢从而引发亚洲金融危机，在部分国人眼里，对冲基金就如同“洪水猛兽”一般。

中国监管层也在政策上对“对冲”采取多种限制，A股市场多年来只能做多无法做空。想“对冲”?不可能，因为根本没有“做空”工具;另外，A股采用全额保证金交易，也不能运用“杠杆”来放大对冲。如此一来，对冲基金在国内无法发展，这种局面直到2010年股指期货出台才有所改观，那一年被称为中国“对冲基金”元年。

股指期货是A股市场拥有的首个对冲风险工具，随后中国对冲基金如雨后春笋般诞生。据统计，目前中国有130多只对冲基金，其中近50只在2012年下半年成立，但具体规模无法统计。

“过去几年监管机构增加了证券市场衍生品的品种和交易工具，包括推出国债期货、个股期权等对于对冲基金发展很重要的工具，我认为未来监管方面的大方向将朝有利于对冲基金发展。”北京金融分析师协会会长谢大为对《环球企业家》表示。

国际对冲基金研究机构Eurekahedge的报告显示，截至2013年10月底，专注于大中华地区投资的全球对冲基金管理的资产规模已经达到129亿美元，为历史最高水平。

但这一水平与国际对冲基金相比，相差甚远。截至2013年3季度，全球对冲基金管理下的资产达到1.97万亿美元。

三藩市和新加坡Lumen咨询有限公司的负责人刘雄威告诉《环球企业家》：“目前国内对冲基金的运作模式中，运行得相对比较成熟，有较长历史表现的只有CTA(全称为商品交易顾问)。但由于国内CTA早期发展一直处于非公开状态，所以CTA现在面临的问题是如何让大家理解它合理的投资方式。”据了解，直至2012年11月份，中国证监会发布《期货公司资产管理条例》，CTA才被正式给予合法身份。

“期货公司做的资产管理、管理期货基金(一般指CTA)属于对冲基金的一种。我在近两年跟一些银行、保险公司接触时感觉他们对这块了解非常少，目前仅有少数银行试水了一些CTA产品，大部分银行都不了解，一谈CTA，他们就觉得风险很大。”中国国际期货有限公司董事总经理高山对《环球企业家》表示。国内大部分金融机构和高端客户都对对冲基金知之甚少，这也让国内很多对冲基金管理人倍感无奈。

而保险公司由于受政策限制，一直不能投资期货市场。“保险公司还需等待保监会放开操作权限，不过正在陆续拿牌照，还是有兴趣参与做。”高山表示。

能参与“对冲”游戏的，害怕参与;有兴趣参与的，却被限制参与。这便是中国对冲基金发展的现状。而早在1992到1993年时候，由于中国早期期货市场不规范，很多投资者出现大亏损甚至“爆仓”，不仅亏光所有的钱，甚至还欠期货公司的钱，这也加剧了投资者和机构对CTA的恐惧。

但高山认为这是对CTA的误解。

“对冲只是工具，如同车一样，如果你将车开到300公里/小时，自然很危险。为什么那么多人爆仓?就因为有投资者使足了劲，用非常高的杠杆，CTA的市场波动可能在30到50%左右，一旦市场出现大波动就会爆仓。”高山表示，做CTA像开出租车，不需要像赛车手那样跑那么快，做好去杠杆化和止损机制，投资风险就可控。

　　券商

尽管拥有股指期货和融资融券等对冲工具，但国内大部分对冲基金管理人发现，由于品种少，限制多，国内对冲基金根本无法“放开手脚”来做空。

现居美国的“红色资本”管理合伙人 刘震 ，曾是易方达量化衍生股票基金经理、指数与量化投资部总经理，他曾在2010年9月推出国内首支对冲基金专户产品，2011年3月打造国内首支对冲基金追踪指数—易方达中国绝对回报指数。

刘震对《环球企业家》感叹道：在中国市场上，由于融资融券不发达，杠杆的费用也非常高，没有办法有效放大杠杆，在信托产品、银行理财产品的激烈竞争下，对冲基金很难生存发展。

“2010年有股指期货和融资融券后，就可以做空，才有了真正意义上的对冲基金。我以前在易方达基金也做了很多实践，在2011年A股市场大跌了25%的时候，公司的对冲基金产品也赚了钱。但最后我们发现，由于中国没有一个完全有效的对冲工具和有效的杠杆工具，如果我们每年有超过7%的收益，你用沪深300股指期货对冲，可能最终赚不到7%的收益，只能赚大概5%的收益。”刘震对《环球企业家》表示。

但近期，对冲基金翘盼已久的对冲工具—个股期权终于出台上市时间表。12月6日，上海证券交易所副总经理谢玮表示，根据目前计划，明年3月底将完成个股期权系统正式上线前的准备工作，4月可以将产品推向市场。

市场对于对冲基金的热情被再度点燃，谢大为也认为中国对冲基金行业的黄金时代已经来临。12月3日，内地首只公募对冲混合基金嘉实绝对收益策略定期混合基金结束募集。在此之前，汇添富投资团队还先后发行了对冲1号、对冲2号、对冲3号、对冲6号等四款专户产品。

施博文则表示，亚洲将成为对冲基金管理最后的堡垒，中国则是最后的希望所在。这是因为中国富翁人数排名世界第二，仅次于美国，这表示中国拥有大量对冲基金所需的高净值投资人群。2013年11月28日，高盛集团、瑞士银行集团和GLG合伙公司等全球性银行以及资产管理人宣布重返亚洲设立对冲基金，这也是2008年金融危机以来的首次，这也表示海外对冲基金对中国市场的关注度持续升温。

对于中国对冲基金的未来，高山认为券商可能会成为中国对冲基金发展的中坚力量。“中信证券正在运作种子资金，扮演一个prize broker，投资它看好的对冲基金，培养他们做大。这种角色类似高盛和摩根斯坦利，我认为券商在这方面是很有优势的，将来券商一定是对冲基金发展的重要力量。”